24Q1营收、毛利率超指引，预计全年资本开支同比持平

2024年05月11日中芯国际(688981.SH) 证券研究报告 24Q1营收、毛利率超指引，预计全年资本开支同比持平 事件： 公司发布2024年第一季度报告，公司销售收入为17.5亿美元，环比增长4.3%；毛利率为13.7%，环比下降2.7pct。 24Q1收入、毛利率高于指引： 24Q1公司营收17.50亿美元，环比增长4.3%(原指引0%~2%)，高于指引；毛利率13.7%(原指引9%~11%)，环比下降2.7pct，同样高于指引。24Q1公司出货179万片8英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为80.8%，环比提升四个百分点。从营收结构来看，互联与可穿戴/消费电子/智能手机分别环比增长50.00%/35.53%/3.31%，电脑和平板环比下降42.81%，主要反映消费电子急单下将电脑与平板类产品交付时间向后推迟。 24Q2预计营收环比提高，消费电子需求回升： 24Q2公司展望乐观，预期国际消费市场有所恢复，低功耗BlueTooth、MCU开始加单；奥运会相关机顶盒电视销售起量；智能手机的厂家今年都有比较大的进取心，尤其是国内手机厂商为了市场份额正在积极备货，供不应求。公司预计24Q2营收预计环比增长5%~7%，营收中值18.55亿美元，同比增长18.9%，毛利率区间9%~11%，中值环比下降3.7pct，主要由于产能规模扩大下折旧逐季上升。展望24年全年，公司预计销售收入同比增速高于可比同行业平均值的8%。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师SAC执业证书编号：S1450521080002guowang@essence.com.cn 24年资本开支预计同比持平： 24Q1资本开支22.35亿美元，预计24年全年资本开支同比23年基本持平(23年资本开支74.66亿美元)。 相关报告 营 收 环 比 持 续 回 升 ， 上 调2023全年资本开支2023-11-1223Q2营收环比回升，12寸需求饱满2023-08-11收入再创新高，产能稳步扩展2023-04-0422Q1业绩表现亮眼，预计全年芯片市场结构性紧缺2022-05-15 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年营业收入分别为530.62亿元、627.72亿元、721.88亿元，净利润分别为52.27亿元、65.07亿元、74.34亿元。考虑半导体行业回暖，晶圆代工国产替代加速，公司产能扩张。给予公司24年70XPE，对应目标价46.06元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034