南方铜业2024Q1业绩报告，铜产量24.03万吨，同比增长7.6%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 南方铜业2024Q1业绩报告，铜产量24.03万吨，同比增长7.6% [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2024Q1生产经营情况 1）铜产量：24Q1铜产量24.03万吨，同比增长7.6%，环比增长2.6%；销量23.52万吨，同比增长2.8%，环比增长8.18%。 环比情况：24Q1产量环比增长6181吨(+2.6%)。产量的增长主要是由于Buenavista矿的产量增加(+8.1%)，其中包括来自新的锌选矿厂的2,158吨铜。这部分被Toquepala的产量下降(-2.7%)所抵消。这些结果是由矿石品位和回收率的变化所驱动的。 同比情况：与23Q1（产量：22.33万吨）相比，24Q1铜产量增加了16,998吨(+7.6%)。这主要是由于我们所有矿山的铜精矿产量增加(+12.7%)，其中包括来自新的锌选矿厂的2,158吨铜。这些积极成果部分被Buenavista(-27.5%)和Toquepala(-3.5%) SXEW阴极铜产量下降所抵消。 在23Q4，我们报告说，我们的Buenavista业务遇到了供水困难。在24Q1采取行动以满足该设施的用水需求后，我们相信我们已经确保了足够的供应来运营我们在墨西哥的设施，正如我们年度计划中预测的那样。 2）副产品锌：24Q1锌产量为26,366吨，同比增长74.9%，环比增长55.7%，销量25653吨，同比减少3.1%，环比减少2.90%。 环比情况：24Q1锌产量比23Q4增长55.7%。这一结果主要是由于新的Buenavista锌选矿厂在此期间的产量为9,695吨。 同比情况：24Q1锌矿产量增长了74.9%，主要受新的Buenavista锌选矿厂第一批产量的推动。 3）副产品钼：24Q1钼产量为7079吨，同比增长9.5%，环比减少1.41%，销量7036吨，同比增长8.4%，环比减少1.70%。 环比情况：24Q1钼产量与23Q4相比下降1.41%；这主要是由于La Caridad矿的产量减少(品位较低)，秘鲁和Buenavista矿的产量增加部分抵消了产量的减少。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：y anrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《基本金属周报|地缘政治风险及降息预期下金价续创新高，铜矿偏紧继续关注资源端驱动的行情》 2024.04.01 2.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 3.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2024年05月05日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 同比情况：24Q1钼产量增加了9.5%，主要系由于Toquepala矿的产量增加，部分抵消了La Caridad矿产量下降的影响。 4）副产品银：24Q1银产量为4782盎司（0.1487吨），同比增长8.4%，环比减少0.4%，销量4954盎司（0.1541吨），同比减少3.4%，环比增长11.68%。 环比情况：24Q1银产量环比下降0.4%，由于IMMSA业务的产量下降，部分被Buenavista矿山的副产品产量增加所抵消。 同比情况：24Q1白银开采总产量增长8.4%;这一结果主要是由于除Buenavista(-9.5%)外，我们所有矿山的产量都有所增加。 5）运营成本：24Q1，扣除副产品收入抵免后，铜的运营现金成本为1.07美元/磅（1.70万元/吨），较23Q4的1.25美元/磅（1.98万元/吨）下降14.2%。上述结果主要得益于较低的运营成本(-5.3%)；副产品收入抵免增长(+5.9%)，主要是钼；单位成本效应产生于生产的铜磅数增加2.2%。 ►2024Q1业绩情况 1）净销售：24Q1净销售额为25.998亿美元，较23Q4增长13.3%。扩张的主要动力是铜(+9.6%)和银(+15.3%)销量的增长，以及我们所有产品(锌除外)金属价格的上涨。这部分被钼(-1.7%)和锌(-2.9%)的销量下降所抵消。 与23Q1相比，尽管铜(+2.8%)和钼(+8.4%)的销量较好，但由于铜(LME， -5.4%)、钼(-38.1%)和锌(-21.8%)的价格下跌，加上锌(-3.1%)和银(-0.3%)的销量下降，24Q1的净销售额下降了6.9%。 2）净利润：24Q1净利润为7.36亿美元，与23Q4的4.45亿美元相比，增长了65.4%。24Q1的净利润率为28.3%，而23年第四季度为19.4%。与23Q1的8.132亿美元相比，24Q1的净净利润下降了9.5%。 3）Adjusted EBITDA：24Q1调整后的EBITDA为14.177亿美元，与23Q4的10.5550亿美元相比增长34.3%。24Q1调整后的EBITDA利润率为54.5%，而23Q4为46.0%。与23Q1的15.679亿美元相比，24Q4调整后的EBITDA下降了9.6%。 ►2024Q1财务情况 1）现金流：24Q1来自经营活动的现金流为6.599亿美元，比23Q4的5.409亿美元增长了22.0%。这一改善是由于我们的业务产生了强劲的现金，这是由更高的销售和成本控制效率驱动的。 24Q1的现金流比23Q1的11.852亿美元下降了55.7%。这一减少是由于营运资金增加了3.108亿美元，这主要是由墨西哥业务推动的。 2）资本开支：24Q1，我们在资本投资上花费了2.138亿 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 美元，与23Q1相比下降了10.2%，与23Q4相比下降了16.3%。资本支出占本季度净收入的29%。 3）股息：2024年4月18日，董事会批准了一项季度股票股息，即2024年5月23日为2024年5月8日营业结束时登记在案的股东每股派发0.0104股普通股。 以每股115.13美元(即2024年4月18日最高股价和最低股价的平均值)为基础，现金将被分配给原本有权获得部分股票的每位股东。 ►投资计划 目前十年的资本投资计划超过150亿美元，涵盖了在秘鲁的Tia Maria、Los Chancas和Michiquillay项目，以及在墨西哥的Buenavista锌矿、Pilares、El Pilar和El Arco项目。此资本预算包括多项基础设施投资，其中包括增强 El Arco 项目竞争力的关键投资。 墨西哥项目 Buenavista锌矿 - 索诺拉州：该项目位于索诺拉州卡纳尼亚的Buenavista矿区，我们在此建造了一座新的选矿厂。该设施的生产能力为每年10万吨锌和2万吨铜。该选矿厂将使公司的锌生产能力翻倍。 项目更新：项目的资本预算为4.39亿美元，截至2024年3月31日，已投资3.829亿美元。选矿厂于2024Q1开始运营。我们预计2024年将生产5.45万吨锌和1.19万吨铜，并在未来五年内平均每年生产9.02万吨锌和2万吨铜。 秘鲁项目 Tia Maria - 阿雷基帕：这个绿地项目位于秘鲁阿雷基帕，将采用最先进的SX-EW技术和最高国际环保标准，每年生产12万吨SX-EW铜阴极板。项目的估计资本预算为14亿美元。 Southern Copper一直在努力促进Islay省人民的福利。我们在教育、医疗和生产发展方面实施了成功的社会项目，来提高该地区的生活质量。我们还在Tambo Valley推广农牧业活动，并支持Islay的制造、渔业和旅游业增长。 我们重申，Tia Maria项目的建设活动将为Islay省和阿雷基帕地区带来重大经济机会。鉴于当前秘鲁的经济状况，推进能刺激可持续增长周期的项目至关重要。我们预计不久后会启动该项目的建设阶段。我们将优先雇佣本地劳动力，以填补我们预计在Tia Maria建设期间将创造的9000个工作岗位。此外，从我们运营的第一天起，我们将为阿雷基帕地区带来重大的收入贡献。 Los Chancas -阿普里马克：这个绿地项目位于秘鲁阿普里马克，是一个铜和钼斑岩矿床。目前显示的铜矿矿物资源的指示量为9800万吨氧化物，含铜量为0.45%，以及5200万吨硫化物，含铜量为0.59%。Los Chancas项目设想开发一个开采场，通过选矿和SX-EW过程联合运营，每年生产13万吨铜和 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 7500吨钼。估计资本投资为26亿美元，预计项目将于2031年开始运营。我们继续为当地社区进行社会和环境改善，并致力于项目的环境影响评估。 项目更新：公司继续与秘鲁当局协调努力，以消除非法采矿活动。这一过程完成后，我们将恢复环境影响评估，并启动水文地质和岩土工程研究。我们还将开展40000米的钻石钻探活动，以收集与Los Chancas矿床特性有关的更多信息。 Michiquillay项目-卡哈马卡：2018年6月，Southern Copper签订了在秘鲁卡哈马卡收购Michiquillay项目的合同。Michiquillay是一个世界级的矿业项目，推断矿物资源为22.88亿吨，估计铜品位为0.43%。开发后，我们预计Michiquillay初始矿山寿命超过25年，并将以具有竞争力的现金成本每年将生产22.5万吨铜（连同钼、金和银的副产品）。我们估计需要约25亿美元的投资，并预计生产将于2032年开始。Michiquillay将成为秘鲁最大的铜矿之一，会为卡哈马卡地区创造重大商业机会，为当地社区创造新的工作岗位，并为当地、地区和国家政府提供税收和版税。 项目更新：截至2024年3月31日，我们已钻探了80000米（总计划=110000米），获得了27902个岩心样品进行化学分析。钻石钻探正在进行中，这将提供用于横截面解释、地质建模和资源评估的数据。我们预计不久将开始水文地质和岩土工程研究，并将评估矿床的冶金测试结果。 公司继续根据相应的社会协议与Michiquillay和La Encañada社区合作。 表1：2024Q1关键财务数据 资料来源：公司公告、华西证券研究所 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 表2：2024Q1各业务产品实现价格情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 表3：2024Q1各业务产量和销售 资料来源：公司公告、华西证券研究所 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 表4：2024Q1利润表情况 资料来源：公司公告、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInf