生猪专题：能繁去化带来供应缺口，三季度猪价或迎来利好

研究院农产品组 内容摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 在经历了2个月的上涨之后，目前生猪期现货价格均有所回落，但是这并不意味着趋势性的转向，而是短期的供应节奏所影响。由于在经历了长时间亏损后，近期给出的相对高价和利润使得集团厂和散户均有不同程度的压栏情况出现，二次育肥的参与者虽然相对谨慎，但是仍有零星入场。随着天气的转热和肥标价差的回落，大肥需要在近期进行出栏，因此短期内的集中出栏使得目前的供应端略显宽松，而近期两广地区出现的泡水猪情况又进一步了加深这种情况的出现，叠加目前正处于生猪的季节性消费淡季，因此预计短期内的生猪价格或将出现一定幅度的回调。但是展望三季度，由于能繁母猪去化所带来的影响，该时间段内大概率会出现供应缺口，结合去年的行情和出栏节奏来看，三季度有一定的消费需求，但是供应端出栏量或将是年内的低点，因此今年的三季度有可能出现猪价的一个高点。而至于四季度生猪的高价能否延续，我们认为其确定性要小于三季度，仍然有待观察。产能端在经历了接近一年的缓慢去化之后，目前已经渐趋平稳，由于春节后补栏意愿的提升，4月及未来的能繁存栏量可能重新回到上升的趋势当中，对应到4季度和明年的出栏也可能会有所增加。另一方面，如果三季度价格一路上涨给出了较高的养殖利润，那么二次育肥可能会选择在这个时间段入场，叠加压栏情况的出现，这一部分的供应压力也会在四季度同步进行释放，届时可能再度出现短期内集中出栏带来的供应压力上涨造成生猪价格的下跌。综上所述，短期内由于供应端的释放生猪价格或将有所回落，但是由于能繁造成的供应缺口，三季度大概率出现上涨行情，而后续四季度的情况则有待进一步观察，预计中长期生猪价格将呈现震荡偏强的格局。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 内容摘要............................................................................................................................................................................................1一、生猪历史行情回顾.....................................................................................................................................................................3二、春节后生猪上涨行情分析.........................................................................................................................................................4三、生猪市场后市展望.....................................................................................................................................................................7 图表 图1:2022-2023年生猪期价走势|单位：元/吨.............................................................................................................................4图2:上市猪企近六年市占率|单位：%.........................................................................................................................................4表1:上市猪企近5年出栏数据丨单位：万头...............................................................................................................................4图3:不同规模自繁自养利润|单位：元/头.....................................................................................................................................5图4:外购仔猪育肥利润|单位：元/头...........................................................................................................................................5图5:生猪出栏均重|单位：公斤....................................................................................................................................................6图6:肥标价差|单位：元/斤...........................................................................................................................................................6图7:华南-华北价差|单位：元/斤..................................................................................................................................................6图8:华南-东北价差|单位：元/斤..................................................................................................................................................6图9:15公斤仔猪价格|单位：元/头...............................................................................................................................................6图10:饲料销量环比变化|单位：%...............................................................................................................................................6图11:全国能繁母猪存栏|单位：万头............................................................................................................................................7图12:全国商品猪季度出栏|单位：万头......................................................................................................................................7 一、生猪历史行情回顾 提到近年来的生猪行情，我们可以从2022年4月开始回顾，彼时正值第五轮“猪周期”的开始，由于21年6月开始的能繁母猪存栏量的下滑，对应到22年4月份开始供应端开始逐渐出现缺口，叠加下半年的季节性需求改善和养户压栏惜售的影响，生猪价格快速上涨，并达到了24300元/吨的近年来价格高点。然而由于产能端能繁的去化幅度不足和消费端的回落，本次的上行周期仅仅维持了半年，从2022年10月开始生猪价格便开始一路走低至15000元/吨左右震荡运行，此次价格的快速回落也对当时大量入场的二次育肥参与者影响颇深，致使近年来的二育养户入场都尤为谨慎。综合来看，从2022年开始的本轮猪周期的上行阶段明显低于前四次，其主要在于规模化养殖场选择逆势扩张，提高产业集中度，即使养殖利润亏损，也没有对能繁母猪进行大规模出清，产能的强势造成了供应端的不断累积，而需求端又略显清淡，产需的错配使得生猪长时间处于“磨底”的状态。 时间向后推移，在2022年12月至2024年2月的这段时间当中，猪价一直处于偏弱运行的态势，根据农业农村部统计的能繁母猪数据，自2022年6月起，能繁母猪存栏量便已经超过4200万头的高位，并且该状态一直维持到了2023年的10月。另一方面，自从2018年爆发了非洲猪瘟以来，由于国内产能受损严重，因此开始大规模引进新品种的二元母猪。而此次的大规模引种也为全行业带来了生产效能的提高，不仅PSY得到了显著的提升，并且在有特殊需要的情况下，三元商品母猪也可以直接转化为能繁母猪，虽然对于生产效率有一定影响，但是也带来了后备母猪规模的成倍扩大。这也意味着，即使在产母猪受到了疫情或者其它情况的影响导致需要清栏，凭借着后备母猪的优势和成熟的非瘟处理技术，集团厂可以将此前长达半年的受损补栏周期缩短至半个月至两个月。因此在这种情况下，自2023年开始我国便开始处于生猪供应过剩的局面当中，这也是此前猪价长期处于弱势的原因之一。另一个重要原因在于集团厂的逆势扩张，我国的生猪产业化起步较晚，在2011年以前我国生猪上市龙头公司年出栏市占率仅有不到2%，市场仍以中小散户为主，直至2018年，前十家上市集团厂的出栏市占率达到了8%左右，而近年来集团厂更是呈现出了加速扩张的趋势，截至2023年末，前十家生猪上市公司的市占率为20%左右。而集团厂市占率和产业集中度的不断提升同时也意味着对于猪价的压制，因为只有在利润亏损的情况下，集团厂才可以凭借资金优势更加轻松的抢占市场，从而将小型散户排出市场。据调研走访情况了解，2023年多个省市地区的散户退出数量接近50%，而大多数集团场在2023年也都有着兴建新厂，逆势扩张的情况存在，这也导致了基本上2023年全年生猪行业的养殖利润基本都处于亏损区间，除了短期跟随季节性消费和供应变化上下存在一段时间的涨跌波动，剩下时间内盘面基本都在14000元/吨-15000元/吨左右震荡运行。 数据来源：博亚和讯华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究