农林牧渔行业点评报告：猪价超预期下跌，能繁去化或加速

农林牧渔 2025年10月16日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001 行业：猪价超预期下跌，能繁去化或加速 9月出栏增量猪价下跌，10月猪企出栏压力仍在。据涌益咨询，2025年9月全国生猪销售均价13.10元/公斤，环比-4.86%，同比-30.90%。涌益监控样本2025年9月屠宰量456.08万头，环比+5.12%，同比+4.05%。涌益样本9月生猪出栏较计划完成率96.50%，10月计划出栏较9月实际出栏+5.14%。猪价持续下行生猪养殖亏损加剧，10月涌益样本计划出栏环比增长，猪价短期仍存在一定压力。当前时点猪价超跌后或阶段性企稳，短期猪价上下行幅度均有限，政策、疫病及猪价超预期下行或驱动行业能繁去化加速。 大猪出栏占比环比下降，供给或逐步偏紧。截至2025年10月9日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.91%，周环比-0.16pct，同比-0.79pct，大猪出栏占比低于2024年同期。从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年9月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比基本持平。前期集团降重出栏导致市场大猪出栏偏多，预计后市大猪供给逐步偏紧。 相关研究报告 《中美关税扰动再起，农业板块防守价值凸显—行业周报》-2025.10.12 《生猪能繁去化逻辑加强，牛肉牛奶或于2026年实现联动向上—行业周报》-2025.9.28 短期供强需弱毛白价差下行，冻品库存率水平已高于2024年同期。截至2025年10月9日，涌益监控样本毛白价差3.97元/公斤，较8月同期环比-0.13元/公斤，同比-1.01元/公斤。全国冻品库容率为19.14%，同比+3.07pct，冻品累库或对猪价支撑力度边际转弱。 《进口扰动及需求好转驱动鸡肉价格上行，蛋鸡产能偏高或压制蛋价上行空间—行业点评报告》-2025.9.22 9月生猪养殖利润由盈转亏，涌益样本行业能繁存栏环比-0.46%。受猪价下行影响，行业9月自繁自养头均亏损7.27元/头，步入10月亏损加深。涌益样本2025年9月能繁存栏环比-0.46%。截至2025年10月10日，规模场7kg仔猪价格跌至183元/头，同比-110元/头。当前时点进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格跌破行业300元/头平均成本线，生猪仔猪双重亏损有望带来能繁进一步去化。 企业：9月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 截至2025年10月14日，12家上市猪企发布9月生猪销售数据，9月合计出栏生猪1377.49万头，同比+22.47%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团9月出栏量分别为557.30、332.53、139.42、79.07、61.27、37.37、46.80、26.69、41.09、11.00、22.05、22.90万头，分别同比+11%、+32.5%、+16.9%、+107.6%、+40.4%、+33.1%、+53.4%、-5.3%、+28.3%、+17.1%、-3.3%、+15%。出栏均重方面，大北农9月商品猪出栏均重128.9公斤/头，环比+2.0公斤/头。销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团9月商品猪销售均价分别为12.88、13.18、12.89、12.75、12.80、12.91、12.93、12.17、13.60、12.82元/公斤，分别环比变动-4.7%、-5.2%、-4.8%、-7.3%、-6.6%、-5.6%、-3.4%、-4.8%、-9%、-7.6%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 目录 1、行业：猪价超预期下跌，能繁去化或加速.............................................................................................................................42、9月上市猪企生猪出栏均价环比下跌.....................................................................................................................................63、风险提示..................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：2025年9月全国生猪销售均价环比-4.86%.......................................................................................................................4图2：涌益样本10月计划出栏较9月实际出栏+5.14%.............................................................................................................4图3：生猪出栏中150kg以上占比环比下降................................................................................................................................4图4：140kg以上大体重肥猪存栏占比环比基本持平.................................................................................................................4图5：短期供强需弱，毛白价差下行（元/公斤）......................................................................................................................5图6：受猪价下行驱动，冻品持续入库.......................................................................................................................................5图7：行业9月生猪养殖利润由盈转亏.......................................................................................................................................5图8：涌益样本2025年9月能繁存栏环比-0.46%......................................................................................................................5图9：规模场7kg仔猪价格环比下降（元/头）..........................................................................................................................6图10：行业后备母猪价格相对平稳运行（元/头）....................................................................................................................6图11：2025年9月主要12家生猪养殖企业合计出栏1377.49万头，同比+22.47%..............................................................6图12：2025年9月主要12家生猪养殖企业出栏增速分化.......................................................................................................7图13：9月大北农出栏均重环比上涨（公斤/头）.....................................................................................................................7图14：2025年9月上市猪企销售均价环比下跌（元/kg）........................................................................................................8图15：牧原股份9月销售商品猪557.3万头，同比+11.00%....................................................................................................8图16：牧原股份9月收入90.66亿元，均价12.88元/公斤.......................................................................................................8图17：温氏股份9月销售生猪332.53万头，同比+32.46%......................................................................................................8图18：温氏股份9月收入49.75亿元，均价13.18元/公斤.......................................................................................................8图19：正邦科技9月销售生猪79.07万头，同比+107.64%......................................................................................................9图20：正邦科技9月收入6.83亿元，均价12.75元/公斤.........................................................................................................9图21：新希望9月出栏生猪139.42万头，同比+4.22%.....................