农林牧渔行业点评报告猪价超预期下跌，能繁去化或加速

行业分析总结

核心观点

• 猪价走势：2025年9月全国生猪销售均价环比下降4.86%，同比下降30.90%，10月猪企出栏压力仍在，猪价短期存在一定压力，但超跌后或阶段性企稳，短期上下行幅度有限。
• 供给情况：大猪出栏占比环比下降，供给或逐步偏紧。前期集团降重出栏导致市场大猪出栏偏多，预计后市大猪供给逐步偏紧。
• 需求与库存：短期供强需弱，毛白价差下行，冻品库存率水平已高于2024年同期，冻品累库或对猪价支撑力度边际转弱。
• 养殖利润与能繁去化：9月生猪养殖利润由盈转亏，涌益样本行业能繁存栏环比下降0.46%，规模场7kg仔猪价格跌至183元/头，同比-110元/头，生猪仔猪双重亏损有望带来能繁进一步去化。

关键数据

• 9月生猪销售均价：13.10元/公斤，环比-4.86%，同比-30.90%。
• 9月屠宰量：456.08万头，环比+5.12%，同比+4.05%。
• 150kg以上生猪出栏占比：4.91%，周环比-0.16pct，同比-0.79pct。
• 140kg以上大体重肥猪存栏占比：月环比基本持平。
• 毛白价差：3.97元/公斤，较8月同期环比-0.13元/公斤，同比-1.01元/公斤。
• 冻品库容率：19.14%，同比+3.07pct。
• 能繁存栏：环比-0.46%。
• 7kg仔猪价格：183元/头，同比-110元/头。

研究结论

• 短期猪价压力：10月猪企出栏计划环比增长，猪价短期仍存在一定压力。
• 供给偏紧趋势：大猪出栏占比下降，预计后市大猪供给逐步偏紧。
• 能繁去化加速：生猪养殖亏损加剧，仔猪价格跌破成本线，有望推动能繁进一步去化。
• 上市猪企表现：9月12家上市猪企合计出栏1377.49万头，同比+22.47%，主要10家上市猪企销售均价环比下跌。

风险提示

• 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。