1Q24净利润增长加快，研发强度持续提升。

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024年4月30日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价 370元 公司基本资讯 产业别 电子 A股价(2024/4/29) 323.00 深证成指(2024/4/29) 9673.76 股价12个月高/低 334.26/213.42 总发行股数(百万) 530.94 A股数(百万) 530.44 A市值(亿元) 1713.33 主要股东 北京七星华电科技集团有限责任公司(33.56%) 每股净值(元) 48.20 股价/账面净值 6.70 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 5.3 33.6 -3.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-04-15 290.00 买进 2023-08-30 268.15 买进 产品组合 电子工艺设备 75% 电子元件 25% 机构投资者占流通A股比例 基金 16.5% 一般法人 60.1% 股价相对大盘走势 北方华创 (002371.SZ) BUY买进 1Q24净利润增长加快，研发强度持续提升。 结论与建议： 1Q24公司研发费用同比接近翻番，研发费用率提升近3个百分点，在研发强度不断提升的背景下，公司扣非后净利润依然增长1倍，显示半导体设备国产需求的旺盛。 展望未来，公司作为国内设备平台企业，在刻蚀、沉积、热处理、清洗设备等半导体设备领域均有大量积累，在承载国产化重任的同时自身市场空间也进一步打开。我们预计公司2024-26年净利润58亿元、75亿元和90亿元，YOY增长49%、29%和增长21%，EPS10.96元、14.12元和17.07元，目前股价对应2024-26年PE分别为29倍、23倍和19倍，给予买进的评级。  2023业绩高增： 2023年公司实现营收221亿元，YOY增长50%，实现净利润39亿元，YOY增长66%，扣非后净利润35.8亿元，YOY增长70%。  1Q24净利润增速加快，研发强度提升：1Q24公司实现营收58.6亿元,YOY增长51.4%;实现净利润11.3亿元,YOY增长90.4%,实现扣非后净利润10.7亿元，YOY增长101%，EPS2.12元。公司业绩处于与业绩预告中枢。得益于本土半导体设备国产进程不断加快，同时1Q24公司综合毛利率43.4%,较上年同期上升2.2个百分点，带动净利润实现历史新高。从研发费用来看，1Q24公司研发费用7.2亿，YOY增长97%，研发费用率较上年提升近3个百分点至12.3%，研发强度不断提升。  盈利预测：长远来看，预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。预计公司2024-26年净利润58亿元、75亿元和90亿元，YOY增长49%、29%和增长21%，EPS10.96元、14.12元和17.07元，目前股价对应2024-26年PE分别为29倍、23倍和19倍，给予买进的评级。  风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降 .............................................................. 接续下页........................................................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024年4月30日 2 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利 (Net profit) RMB百万元 2353 3899 5809 7484 9049 同比增减 ％ 118.37 65.73 48.98 28.84 20.90 每股盈余 (EPS) RMB元 4.44 7.36 10.96 14.12 17.07 同比增减 ％ 118.37 65.73 48.98 28.84 20.90 市盈率(P/E) X 72.78 43.91 29.48 22.88 18.92 股利 (DPS) RMB元 0.45 0.60 0.80 1.00 1.20 股息率 (Yield) ％ 0.14 0.19 0.25 0.31 0.37 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024年4月30日 3 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 14688 22079 31118 40189 48623 经营成本 8250 13005 17749 23186 28147 营业税金及附加 135 167 268 346 418 销售费用 802 1084 1416 1829 2212 管理费用 1421 1752 2141 2572 3112 研发费用 1845 1845 3267 3818 4376 财务费用 -83 -18 -128 -165 -199 资产减值损失 0 0 50 50 50 投资收益 667 667 850 800 0 营业利润 2867 4448 7205 9354 11307 营业外收入 14 22 10 10 10 营业外支出 27 4 20 20 20 利润总额 2854 4466 7195 9344 11297 所得税 313 433 777 1028 1243 少数股东损益 188 134 610 832 1005 归属于母公司所有者的净利润 2353 3899 5809 7484 9049 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 10435 12451 13157 15325 16583 应收账款 2995 3767 4291 4887 5567 存货 13041 16992 19881 23260 27215 流动资产合计 31117 38226 41819 45053 47786 长期股权投资 2 3 3 3 3 固定资产 2484 3352 2514 1467 611 在建工程 1223 2027 1622 1027 479 非流动资产合计 11434 15399 17708 20365 23419 资产总计 42551 53625 59528 65418 71206 流动负债合计 15770 19083 20991 23090 25400 非流动负债合计 6797 9717 7751 3226 -3349 负债合计 22567 28800 28742 26316 22050 少数股东权益 238 458 1068 1899 2905 股东权益合计 19746 24367 30785 39101 49155 负债及股东权益合计 42551 53625 59528 65418 71206 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 -728 2365 2032 3055 4213 投资活动产生的现金流量净额 -1423 -2058 -1914 -3387 -3067 筹资活动产生的现金流量净额 3345 1647 588 2500 112 现金及现金等价物净增加额 1231 1968 706 2168 1258 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。