1Q24营收增长3成，研发强度继续提升

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2024年4月26日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元) 175 公司基本资讯 产业别 机械设备 A股价(2024/4/25) 135.78 上证指数(2024/4/25) 3052.90 股价12个月高/低 185.54/104.92 总发行股数(百万) 620.07 A股数(百万) 620.07 A市值(亿元) 841.94 主要股东 上海创业投资有限公司(15.10%) 每股净值(元) 28.91 股价/账面净值 4.70 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -11.1 0.6 -27.3 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-02-01 114.06 买进 2023-07-17 139.8 买进 2023-03-30 139.9 买进 产品组合 销售专用设备 79% 销售备品备件 19% 设备维护 1% 机构投资者占流通A股比例 基金 36.6% 一般法人 33.9% 股价相对大盘走势 中微公司(688012.SH) Buy买进 1Q24营收增长3成，研发强度继续提升 结论与建议： 尽管由于研发强度提升以及非经收益减少导致公司1Q24净利润下降，但从营收端来看，刻蚀设备业务增速仍然迅猛，1Q24公司营收创历史同期新高，长期向好趋势不变。 展望未来，作为本土半导体核心设备的龙头企业，公司立足于刻蚀设备以及MOCVD设备市场，同时布局沉积设备领域，近两年新开发的LPCVD设备和ALD设备，已有多款设备已获得客户重复性订单，新业务拓展顺利，将成为未来业绩新的增长点。从估值来看，公司2024年PS约10倍，维持买进建议。  1Q24营收创历史同期新高：1Q24公司实现营收16.1亿元,YOY增长31.2%，创历史同期新高;实现净利润2.5亿元,YOY下降9.5%,扣非后净利润增长15%至2.6元，EPS0.4元。由于非经常性受益较上年同期下降（公允价值下降0.6亿元，政府补贴减少0.2亿元），导致公司当期净利润同比下降，但公司主业向好趋势未变。1Q24公司刻蚀设备实现收入13.4亿元，较上年同期增长约64%，刻蚀设备占营业收入的比重由上年同期的67%提升至83%。同时，1Q24末公司发出商品余额19.2亿元，较上年末增加121%，为后续公司收入快速增长实现打下良好基础。1Q24公司研发投入3.6亿元，YOY增长约62.4%。其中，研发费用化部分同比增长63%至2.1亿元，研发费用率13.3%，较上年同期提高了2.6个百分点，研发强度进一步提升。  盈利预测：公司积极布局沉积设备领域，未来有望形成新的业绩增长点。与此同时，公司南昌、临港生产基地已投入使用，为后续业绩增长提供保障，预计公司2024-26年实现净利润19.7亿元、24.9亿元和29.4亿元，YOY分别增长10%、26%和18%，EPS分别为3.19元、4.02元和4.75元， 目前股价对应2024-26年PE分别为43倍、34倍和29倍，2024年PS预计约10倍，给与买进的评级。  风险提示： 中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。 ............................................................. 接续下页 .......................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利 (Net profit) RMB百万元 1170 1786 1969 2485 2938 同比增减 ％ 15.7 52.7 10.3 26.2 18.2 每股盈余 (EPS) RMB元 1.89 2.89 3.19 4.02 4.75 同比增减 ％ 15.7 52.7 10.3 26.2 18.2 市盈率(P/E) X 71.7 47.0 42.6 33.8 28.6 股利 (DPS) RMB元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率 (Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2024年4月26日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2024年4月26日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 4740 6264 8315 10790 13054 经营成本 2572 3393 4566 5963 7338 营业税金及附加 15 12 46 59 72 销售费用 409 492 682 825 999 管理费用 236 344 391 494 598 财务费用 -151 -87 -175 -227 -274 资产减值损失 0 0 10 10 10 投资收益 74 787 300 200 300 营业利润 1263 1980 2120 2674 3161 营业外收入 0 33 0 0 0 营业外支出 5 3 2 2 2 利润总额 1259 2010 2118 2672 3159 所得税 91 226 148 187 221 少数股东损益 -2 -2 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1170 1786 1969 2485 2938 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 7326 7090 7583 8182 8106 应收账款 619 1165 1456 1645 1991 存货 3402 4260 4260 4047 3643 流动资产合计 14655 15087 15661 16287 16776 长期股权投资 979 1020 1071 1124 1180 固定资产 336 1988 2113 2430 2673 在建工程 1000 849 594 600 630 非流动资产合计 5380 6438 7983 9899 12275 资产总计 20035 21526 23644 26186 29051 流动负债合计 3919 3624 8878 23082 63477 非流动负债合计 633 79 172 395 956 负债合计 4552 3702 3849 3906 3833 少数股东权益 -1 -3 -3 -3 -3 股东权益合计 15484 17826 19795 22281 25218 负债及股东权益合计 20035 21526 23644 26186 29051 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 618 949 1261 1723 2233 投资活动产生的现金流量净额 -2887 -1922 -1549 -1600 -2509 筹资活动产生的现金流量净额 482 1086 781 476 200 现金及现金等价物净增加额 -1718 113 493 599 -76 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。