2024年5月国债策略报告

国债：债市情绪降温，TL月末高位回调 摘要 政策动态：1、4月份央行频繁提及利率：4月3日央行第一季度例会表示在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。4月18日国新办新闻发布会上表示要防止利率过低导致内卷式竞争加剧和资金空转。4月23日央行有关部门负责人接受《金融时报》采访提及投资者要高度重视长端债券利率风险。2、近期针对央行购买国债的讨论较多，央行买卖国债作为丰富政策工具箱的一种方式，与其他央行的量化宽松（QE）操作是截然不同的。3、4月份央行每日逆回购投放量维持20亿元，截止4月26日，当月投放逆回购380亿元，逆回购到期8780亿元，净回笼8500亿元。逆回购余额降至100亿元。此外，MLF缩量700亿元续作，4月公开市场合计净回笼9200亿元。资金面整体宽松，DR007月均值环比下跌4BP至2.85%。 债券供需：1、4月份超长特别国债暂未发行，供给压力延后。因国债到期量较大，专项债发行进度偏慢，4月政府债净发行为-435亿元。其中国债净发行-984亿元，地方志净发行549亿元。2、4月专项债发行883亿元，低于2341亿元的发行计划，发行进度仍然偏慢。全年累计发行7225亿元，发行进度18.5%。3、4月23日，发改委称已联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，5月份专项债发行有望提速。同时超长期国债二季度落地，5月份国债发行同样有望加速。策略观点：5月来看，资金面平稳背景下短端国债期货预计延续横盘震荡走势，而长端在政府债供给放量、经济逐步修复情况下面临一定回调压力，国债收益率曲线陡峭化趋势有望延续。 目录 2、政策动态：MLF平价缩量续作，央行频繁提及长债 3、债券供需：超长特别国债暂未落地，供给压力未显现 1.1市场表现：债市情绪降温，TL月末高位回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 4月份资金面整体保持平稳，上半月国债收益率维持低位横盘震荡，月中公布的3月经济数据显示当前需求不足的问题仍在，长端国债收益率再创新低，4月下旬市场交易情绪明显降温，超长期国债低位反弹，收益率曲线陡峭化。截至4月26日，二年期国债收益率月环比下行0.9BP至1.89%，十年期国债收益率上行2.4BP至2.32%，三十年期国债收益率上行9BP至2.55%，收益率曲线陡峭化。国债期货月末高位回调，截至4月26日收盘，TS2406月环比下跌0.07%，TF2406收平，T2406上涨0.08%，TL2406月环比下跌0.33%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 4月份央行每日逆回购投放量维持20亿元，截止4月26日，当月投放逆回购380亿元，逆回购到期8780亿元，净回笼8500亿元。逆回购余额降至100亿元。此外，MLF缩量700亿元续作，4月公开市场合计净回笼9200亿元。 2.2政策动态：4月MLF平价缩量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 4月15日央行开展1000亿MLF操作，利率均维持2.50%。这是央行连续两个月缩量续做MLF，同时作为中期政策利率的1年期MLF利率连续8个月保持不变。由于4月17日将到期1700亿元MLF，因此本月MLF实现缩量平价续做。当前资金面整体维持中性偏松状态，央行小幅继续缩量续做MLF符合市场预期。 2.3流动性：资金利率窄幅波动，DR007利率均值月环比下行4BP至1.85% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率月末低位反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：4月票据利率小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：4月政府债净发行-435亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：4月新增专项债发行883亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：4月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率收益率曲线陡峭化 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美联储官员放鹰，美债收益率小幅上行 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。