Meta23Q4业绩点评：主业增长强劲，提升股东回报全面拥抱AI

维持“增持”评级，上调目标价563美元。公司四季度业绩超预期主业增长强劲，股东回报升级并加大投入全面拥抱AI，我们调整2024-2025年、新增2026年GAAP净利润为517、591、654亿美元（前值2024-2025年预测为460、522亿美元），对应PE分别为23X\20X\19X，给予24E PE 28X，上调目标价563美元，维持“增持”评级。 收入提速利润释放，业绩全面超预期。公司23Q4实现总收入401.11亿美元，同比+25%，好于市场预期，主要得益于FoA增长强劲与RL收入复苏共同驱动；毛利率81%，同比+7pct；经营利润163.84亿美元，同比+156%，净利润140.17亿美元，净利率35%，同比+20pct，利润超市场预期，效率之年下收入改善与费用管控共同推动利润加速释放。公司展望24Q1实现345-370亿元，收入展望亦好于市场预期。 Family用户增长FoA利润向好，虚拟实验室迎来复苏。公司23Q4 FoA业务实现收入390.40亿美元，同比+24.18%，经营利润628.71亿美元，同比+47.37%，其中广告收入、其他收入同比+23.84%、+81.52%，Family MAP、DAP同比+6.42%、+7.77%，Facebook MAU、DAU同比+3.61%、+5.50%，Family增长向好与广告需求旺盛推动FoA业务收入延续高速增长利润释放；Reality Labs业务实现收入10.71亿美元，同比+47.32%，收入好于市场预期，RL经营利润-46.46亿美元，同比+8.58%，Quest 3出货与Quest系列回暖推动RL业务迎来复苏。 加大资本开支全面拥抱AI，首次派息与回购升级回报股东。公司23Q4资本开支79亿美元，2024年资本开支目标达到300-370亿美元，较此前规划进一步提升20亿美元，2024年将努力推出Llama 3、迭代Meta AI助手及AI Studio等，致力于构建AGI，；此外，公司宣布历史上首次股息发放，每股派发股息50美分，同时宣布额外回购500亿股票，公司通过更平衡的资本回报计划，更加灵活地为股东提供回报。 风险提示：行业竞争加剧；广告需求疲软；AI进展未及预期等。 1.财务数据：主业增长强劲，经营杠杆释放 1.1.业绩总览：收入强劲利润释放，经营业绩超预期 图1：公司23Q4收入增长提速 图2：公司毛利率及净利率保持高位 图3：公司23Q4经营利润超预期增长 图4：公司23Q4净利润增长强劲 图5：公司23Q4经营费用管控有序 图6：公司23Q4管理及研发费用率同比环比回落 1.2.应用家族：用户数稳健增长，广告收入势能强劲 图7：23Q4应用家族收入保持高速增长 图8：23Q4应用家族经营利润增长提速 图9：23Q4广告收入延续高增长 图10：23Q4应用家族收入结构保持稳定 图11：23Q4应用家族DAP持续稳定增长 图12：23Q4应用家族MAP增速向好 图13：23Q4FacebookDAU增长提速 图14：23Q4FacebookMAU增长提速 1.3.虚拟现实实验室：收入盈利复苏，亏损保持平稳 图15：23Q4虚拟现实实验室收入迎来复苏 图16：23Q4虚拟现实实验室亏损增长放缓 2.投资建议 盈利预测方面，基于行业竞争格局趋缓、社交业务稳步复苏、元宇宙业务效率提升以及AI落地赋能主业增长，我们更新盈利预测，调整2024-2025年、新增2026年GAAP净利润至517.10、591.13、653.64亿美元（前值2024-2025年预测为460.27、522.33亿美元），对应PE分别为23.42X\20.49X\18.53X。 表1 2021A-2026EMeta盈利预测更新 估值方面，我们沿用PE估值法，结合Meta的盈利能力和历史估值区间，同时考虑到AI落地带来的估值溢价，我们给予Meta 24年PE 28X，对应目标市值14479亿美元，上调目标价至563美元，维持“增持”评级。 图 17M etaPE-Band 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880523110003海外科技领域负责人、首席分析师 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001海外科技分析师