公司业绩增长稳健，提升股东回报
核心观点：
公司2025年前三季度业绩保持稳健增长，主要受月饼业务稳健、速冻食品回暖及渠道拓展带动。Q3单季利润率回暖，费用端保持平稳。公司首次派发中期红利，彰显管理层对未来盈利信心。
关键数据：
- 营收与利润： 2025年前三季度营收42.85亿元（YoY+4.43%），归母净利润4.49亿元（YoY+0.31%），扣非归母净利润4.42亿元（YoY+1.73%）；Q3单季营收22.93亿元（YoY+4.66%），归母净利润4.23亿元（YoY+5.26%），扣非归母净利润4.07亿元（YoY+5.95%）。
- 产品表现： 月饼营收14.58亿元（YoY+1.15%），销量1,398万盒（同比增长1.75%）；速冻食品营收7.86亿元（YoY+1.78%）；其他产品营收8.38亿元（YoY+15.24%）；餐饮业务营收11.31亿元（YoY+3.88%），Q3表现承压。
- 渠道与地区： 直销与经销渠道齐头并进，省内营收增速最高（YoY+5.53%），省外（YoY+3.69%）、境外（YoY-9.09%）表现分化。
- 利润率与费用： Q3销售毛利率39.77%（YoY+0.29pct），净利率18.45%（YoY+0.10pct）；销售/管理/研发费用率分别为7.20%/6.06%/1.00%（同比-0.11/-0.60/-0.14pct），财务费用率未变。
- 股东回报： 首次派发中期红利，每股0.10元，占前三季度归母净利润12.51%。
研究结论：
公司“餐饮+食品”双主业协同发展，四季度受十五五全运会提振，餐饮业务有复苏空间。盈利预测调整：2025-2027年归母净利润4.99/5.37/5.73亿元（YoY+0.98%/7.77%/6.54%），EPS 0.88/0.94/1.01元/股，对应PE 19/18/16倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行、食品安全、市场拓展不及预期。
评级体系：
- 强于大市：相对大盘涨幅>10%
- 同步大市：相对大盘涨幅-10%至10%
- 弱于大市：相对大盘跌幅>10%
- 买入：相对大盘涨幅>15%
- 增持：相对大盘涨幅5%-15%
- 观望：相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：相对大盘跌幅>5%
基准指数：沪深300
