玻璃纯碱月报：玻璃季节性去库存 纯碱探底寻找平衡

2024年04月07日 玻璃终于季节性去库01 装置陆续投产供大于求纯碱已经到成本曲线中上位置02 后市展望03 假期玻璃产销较好终于季节性去库存 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ➢左图卓创统计样本，4月3日库存还在累积。 ➢玻璃终于季节性去库存：假期玻璃产销较好，沙河产销到202%，全国玻璃产销123%。因此，4月7日隆众咨询统计的玻璃上游工厂库存开始下降，全国浮法玻璃样本企业总库存6519.2万重箱，环比-174.4万重箱，环比-2.61%，同比+4.9%。折库存天数26.5天，较上期-0.7天。 河北、湖北逐步产销平衡，山东、广东还在累库 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃高供应增速光伏玻璃扩产加速 ➢浮法玻璃整体日融量17.58万吨，同比增速10.8%。光伏玻璃整体日融量10.6万吨，同比增速24%，光伏玻璃如预期加速扩产。 ➢近期产线动态：4月7日沙河市安全实业四线600吨放水冷修，4月1日信义玻璃（海南）四线600吨放水冷修。 房地产销售新开工依然较弱 资料来源：WIND，招商期货 ➢2月房地产新开工面积9,429万平米，同比减少15.8%，再度转弱。➢2月房屋销售面积11,369万平米，同比减少22% ➢玻璃价格3月加速下跌 30大城市房地产假期成交还在转弱(周度数据) 资料来源：WIND，招商期货 假期，30大中城市房地产成交同比减少56%，还在转弱（周度数据） 玻璃下游LOW-E开工率改善明显 ➢4月7日，样本钢化玻璃开工率42%环比增加7%，样本LOW-E玻璃开工率71.9%，LOW-E玻璃开工率已经恢复到往年平均水平。 玻璃深加工企业订单天数增加到12-13天 资料来源：WIND，招商期货 深加工企业订单天数12.4天，较2024年2月底+1.2天。下游订单天数基本接近2023年同期水平 房地产需求相关政策、信息 ✓住建部:所有地级及以上城市已建立房地产融资协调机制。4月3日，央视新闻讯，从住房城乡建设部了解到，目前全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行。据悉，截至3月31日，各地推送的“白名单”项目中，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元。 ✓2023年全国涉房收并购同比下降7.1%，公寓和酒店回暖。过去十年行业经历了两轮收并购高峰。第一轮自2016年下半年开始，这轮收并购潮典型特征是企业规模扩张驱动。2017年，房地产行业收并购规模近8700亿元。第二轮是在2020年下半年“三道红线”提出后，基于资产出让、业务剥离的需要，带动行业收并购规模再次走高。2021年，房地产行业收并购规模近7600亿元，2022年上半年也达到逾3700亿元,2023年，全国涉房类项目收并购共成交369笔（含拟收购），成交金额达1995亿元，同比分别下降7.1%、31.2%. ✓深圳二手房市场活跃度提升，一季度成交量同比增长13.9%。中房网讯，深圳市房地产中介协会披露数据显示，3月，深圳全市新房共成交2816套，环比增长184.4%，同比下降61.8%，其中新房住宅成交2245套，环比增长176.8%；全市二手房录得5196套，环比增长116.6%，同比增长5.1%，已升破5000套行业荣枯线标准。 ✓国资出手收购二手房，楼市“以旧换新”再出大招，改善流动性。4月1日，郑州市住房保障和房地产管理局等六部门联合印发《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》，通过国有保障房运营公司收购和市场化交易两种方式，推进郑州市内八区有改善性住房需求的群众安全、高效、快速达成换房目的。 进入Q2玻璃需求有望季节性启动，华北地区库存拐点或已经出现期货研究报告|商品研究 玻璃淡旺季比较明显，Q1平均周度需求106万吨/周，Q2平均周度需求112万吨/周，Q3平均需求123万吨/周。 本周玻璃需求107万吨，下周玻璃需求有望增加到112万吨左右。按照目前的供应每周约120万吨，累库速度将大幅度放缓。对于华北地区(期货标的)而言，因价格低、外发货较多，华北玻璃库存拐点和价格拐点或已经出现。 玻璃终于季节性去库01 装置陆续投产供大于求纯碱已经到成本曲线中上位置02 后市展望03 设备检修后续开工将回升 资料来源：WIND，招商期货 ✓4-7日，纯碱开工率提升到85%，环比减少4%。 ✓重点企业跟踪：1、南方碱业设备近期减量，煅烧炉更换，预计持续3个月到6月底。2、前期一直低负荷的青海昆仑碱、发投碱近期开工率近期提升，4月开工率有望达80%3、江苏昆山设备检修，持续到4月第2、3周。4、河南骏化设备4月7日检修2周左右5、4月7日，河南金山化工舞阳厂区50万吨新增产线投产，下周预期即将满产。 玻璃纯碱现货均在大幅度回调 虽然减产纯碱库存依然累积 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂订单待发天数增加到9天纯碱社会库存增加 资料来源：WIND，招商期货 玻璃利润不好还在压缩纯碱和其他原料库存 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进口增加进口单价逐步走低 ✓2024年1-2月中国纯碱累计进口量31.93万吨，较去年同期增加31.74万吨，其中，1月份纯碱进口量为13.76万吨；2月纯碱进口量为18.17万吨。 ✓纯碱进口单价大幅度下跌220美金，据了解最近进口询价已经到180美金。 玻璃纯碱持仓均季节性增加 资料来源：WIND，招商期货 玻璃跨期05-09合约价差有望转负 资料来源：WIND，招商期货 纯碱累库存跨月价差走弱 资料来源：WIND，招商期货 利润：全国玻璃利润回落，华北玻璃天然气工艺小亏 ✓玻璃利润：按照1450估算，玻璃天然气工艺已经亏损，煤制气因煤炭下跌利润80-100左右，继续下探空间较小 ✓纯碱：成本煤炭还在下跌，纯碱离成本也越来越近 玻璃终于季节性去库01 过剩缓解有望平衡纯碱已经到成本曲线中上位置02 后市展望03 总结：玻璃有望止跌纯碱探底寻找平衡 ➢玻璃：玻璃需求季节性恢复，虽然从全国角度玻璃每周仍过剩10-15万吨(50-75万箱)，但期货交易标的华北地区价格处于洼地，有望率先找到平衡。下游房地产依然偏弱，玻璃价格也跌近天然气成本，煤制气还有利润。整体看，玻璃仍处于功大于求的末尾，供需偏弱，但下跌最流畅阶段已结束。 ➢纯碱：纯碱供需逐步平衡。近期阶段性有装置检修，开工率环比下降5%到85%。但金山、远兴能源、青海发投和昆仑逐步投产、抬升负荷，但应该注意到光伏玻璃日融量快速增加，且玻璃厂库存天数偏低。近期上游累库放缓。价格方面，纯碱逐步近氨碱法生产成本。进口碱成本较低。短期小幅度过剩，价格若再下行，纯碱有望供需平衡。 ➢策略：玻璃逢高保值，纯碱建议反套 ➢风险提示：房地产超预期复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼