纯碱玻璃期货月报：纯碱供应压力仍存，玻璃步入季节性累库

纯碱玻璃期货月报 国元期货研究咨询部 2024年1月30日 纯碱供应压力仍存， 玻璃步入季节性累库 【策略观点】 纯碱： 本月纯碱2405合约呈现先跌后波动上升的“V形”走势。2024年1月中旬前，纯碱主力合约行情下跌，主要是纯碱供需基本面偏松与现货价格弱势下跌，导致市场情绪悲观，盘面价格偏弱。1月中旬后，价格重心呈现出波动上升趋势，主要得益于现货市场的消息及厂商挺价意愿较强。2月，预计在春节放假效应的影响下，纯碱基本面将进一步宽松，难以对盘面价格形成有效支撑，整体走势偏弱。 关注点：远兴能源投产情况；纯碱盘面资金情况；宏观情绪变化。 玻璃： 整体来看，玻璃2405合约本月呈现震荡偏弱走势。基本面上，终端需求相对稳定，贸易商补库积极性尚可，库存微降。具体来看，月内玻璃先是因为成本端支撑减弱，盘面价格下跌，随后因玻璃产销好转，库存由累库转为去库，加上纯碱上涨行情启动，玻璃盘面在短暂的博弈后开启反弹。近期地产利好消息较多，对玻璃盘面形成一定拉动，但预计在春节放假效应的影响下，终端地产的停工随后在2月中下旬缓慢恢复，整体需求较弱，浮法玻璃将步入季节性累库；供应端预计将略有下滑，因此预计2月浮法玻璃供需双弱。综合来看，预计2月玻璃行情整体偏弱，但在2月底有回升迹象。 关注点：房地产情况；宏观情绪变化。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 纯碱玻璃期货月报 【目 录】 一、 市场回顾 ......................................................................... 1 二、 基本面分析 ....................................................................... 2 2.1 2月纯碱供应仍将居于高位 ......................................................... 2 2.2 纯碱将重新转为净出口 ............................................................. 5 2.3 2月浮法玻璃产量将略有下滑 ....................................................... 5 三、 总结 ............................................................................. 7 纯碱玻璃期货月报 第 1 页 共9页 一、 市场回顾 纯碱： 纯碱月内呈现先跌后波动上升的“V形”走势。2024年1月中旬前，纯碱主力合约行情以跌为主，跌幅近9%，在同期居于前列，主要原因是纯碱供需基本面偏松与现货价格弱势下跌，导致市场情绪悲观。1月中旬后，纯碱跌至整数关口与成本线后强势反弹，随后价格重心呈现出波动上升趋势，主要得益于现货市场的消息及厂商挺价意愿较强。截止1月30日，本月纯碱2405合约跌幅达到11.39%，纯碱2405合约日内跌幅达到3.3% ，收盘于1933元/吨。目前沙河重碱现货价格2300元/吨，基差缩小至367/吨。 玻璃： 本月玻璃主力合约跌幅约2.09%，月内呈现先跌后升的V型走势。2024年1月中旬前，玻璃主力合约行情持续下跌，跌幅近8%。玻璃本身基本面尚可，主要是成本端纯碱和煤价格下跌，带动行情偏弱。截止1月30日，玻璃2405合约日内跌幅达到3.3% ，收盘于1933元/吨。 图1 纯碱市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 纯碱玻璃期货月报 第 2 页 共9页 图2 纯碱基差 数据来源：国元期货，钢联数据 图3 玻璃市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、 基本面分析 2.1 2月纯碱供应仍将居于高位 目前纯碱产量居于近三年（含2024年）同期高位。截至1月26日，纯碱月内第1至4周产量272.96万吨，比上月同期增长4.34%，其中轻碱产量118.57万吨，上涨5.53%；重碱产量154.39万吨，上涨1.15%。2月，预计受到春节影响，纯碱产量将随季节性略有下降，但整体仍居于同期高位。 -1000-500050010001500200005001000150020002500300035004000（元/吨）（元/吨）CZCE：纯碱：基差（日）（右轴）纯碱：重质：市场价：沙河（日）（左轴）CZCE：纯碱：主力合约：收盘价（日）（左轴） 纯碱玻璃期货月报 第 3 页 共9页 图4 纯碱周度产量 数据来源：国元期货，钢联数据 图5 纯碱周度开工率 数据来源：国元期货，钢联数据 本月纯碱产销率整体低于上个月，但近日纯碱产销率出现回升，主要是本周纯碱产量的下降，此外纯碱厂商挺价也使得销售好转。截至1月26日，纯碱产销率达到104.71%，比月初上涨了6.46个百分点。从全月来看，月平均产销率达到97.59%，比上月平均值降低了3.94个百分点。 本月纯碱库存大幅度积累，其中重碱累库速度显著。截至1月26日，纯碱库存40.62万吨，比上月末增长19.44%，其中轻碱库存21.25万吨，上涨12.2%；重碱库存19.37万吨，上涨28.53%。 2月，预计受到春节影响，纯碱销售下滑幅度大于供应，产销将略有下滑，在需求偏弱下，预计纯碱库存仍将有季节性累积。 4045505560657075第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（万吨）（周）2024年度2023年度2022年度5060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）（周）2024年度2023年度2022年度 纯碱玻璃期货月报 第 4 页 共9页 图6 纯碱周度厂库 数据来源：国元期货，钢联数据 图7 重碱周度库存 数据来源：国元期货，钢联数据 050100150200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（万吨）（周）2024年度2023年度2022年度020406080100120第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（万吨）（周）2024年度2023年度2022年度 纯碱玻璃期货月报 第 5 页 共9页 图8 纯碱周度产销率 数据来源：国元期货，钢联数据 图9 2023年纯碱进出口 数据来源：国元期货，钢联数据 2.2 纯碱将重新转为净出口 2023年12月，纯碱净出口达到19850.96吨，是自2023年9月连续三个月净进口以来第一次转为净出口。但2024年2月涉及地缘冲突和国内春节的影响，预计后期纯碱出口恢复将放缓。 2.3 2月浮法玻璃产量将略有下滑 玻璃产量居于近三年同期高位。截至1月26日，浮法玻璃月内第1至4周产量485.28万吨，比上月同期增长0.43%；浮法玻璃开工率在83.88%，居于近三年（含2024年）同期中020406080100120140第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）（周）2024年度2023年度2022年度 纯碱玻璃期货月报 第 6 页 共9页 间位置，比上月末增加了1.2个百分点。截至1月26日，光伏玻璃月内第1至4周产量231.53万吨，比上月同期增长2.83%。 根据季节性规律，浮法玻璃在过年后会有产线冷修，因此预期2月浮法玻璃供应量微降，对于纯碱的需求略有降低，但具体情况会有调整；光伏玻璃产能不断上升，但开工率不断下滑，此消彼减下预计2月光伏玻璃产量预计维持相对稳定，对纯碱有一定托底作用。 图10 浮法玻璃周度产量 数据来源：国元期货，钢联数据 图11 浮法玻璃周度开工率 数据来源：国元期货，钢联数据 目前玻璃库存居于近三年同期低位，1月内连续三个周累库。截至1月26日，浮法玻璃库存3197.7万重量箱，折合159.86万吨，比上月末降低0.27%。目前浮法玻璃库存平均可用天数为13.2天，较月初不变。 根据季节性规律，玻璃在本月将呈现显著累库，其中2023年2月（当年4-8周，下同）浮法玻璃累库幅度达到9.2%；2022年2月累库幅度达到30.76%。 1050000107000010900001110000113000011500001170000119000012100001230000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（吨）（周）2024年度2023年度2022年度7075808590第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）（周）2024年度2023年度2022年度 纯碱玻璃期货月报 第 7 页 共9页 图12 浮法玻璃期末库存 数据来源：国元期货，钢联数据 近期成本端对价格有所支撑。截至2024年1月30日，榆林块煤坑口价走出先跌后升的走势。截至2024年1月19日，比2023年最后一个交易日下跌近4.5%，此后煤价止跌，展现出止跌回升的态势，目前整体煤价已经高于2023年12月末。 三、 总结 纯碱： 本月纯碱2405合约呈现先跌后波动上升的“V形”走势。2024年1月中旬前，纯碱主力合约行情下跌，主要是纯碱供需基本面偏松与现货价格弱势下跌，导致市场情绪悲观，盘面价格偏弱。1月中旬后，价格重心呈现出波动上升趋势，主要得益于现货市场的消息及厂商挺价意愿较强。2月，预计在春节放假效应的影响下，纯碱基本面将进一步宽松，难以对盘面价格形成有效支撑，整体走势偏弱。 关注点：远兴能源投产情况；纯碱盘面资金情况；宏观情绪变化。 玻璃： 整体来看，玻璃2405合约本月呈现震荡偏弱走势。基本面上，终端需求相对稳定，贸易商补库积极性尚可，库存微降。具体来看，月内玻璃先是因为成本端支撑减弱，盘面价格下跌，随后因玻璃产销好转，库存由累库转为去库，加上纯碱上涨行情启动，玻璃盘面在短暂的博弈后开启反弹。近期地产利好消息较多，对玻璃盘面形成一定拉动，但预计在春节放假效应的影响下，终端地产的停工随后在2月中下旬缓慢恢复，整体需求较弱，浮法玻璃将步入季节性累库；供应端预计将略有下滑，因此预计2月浮法玻璃供需双弱。综合来看，预计2月玻璃行情整体偏弱，但在2月底有回升迹象。 关注点：房地产情况；宏观情绪变化。 0200040006000800010000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周