玻璃纯碱月报：纯碱：基本面供强需弱，关注库存变化，玻璃：供需弱平衡，月度价格震荡偏弱

纯 碱 ：基 本 面 供 强 需 弱 ， 关 注 库 存 变 化 玻 璃 ：供 需 弱 平 衡 ， 月 度 价 格 震 荡 偏 弱 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月31日蒋诗语从业资格：F3044112投资咨询资格：Z0017002 周度观点 ◼观点：纯碱：月初冲高后呈现震荡偏弱趋势，1月30日夜盘期货价格收于1224元/吨，整体处于近五年低位。现货方面，价格重心下行，中旬受节前补库和宏观情绪影响市场成交较好，而后随补库收尾下游转向刚需采购为主。供应端，前期检修产线陆续恢复叠加新产能释放，综合产能利用率上升，月度产量增加明显；需求端，纯碱本月出货量先增后减，下游浮法玻璃产线开停并存，月产量及行业平均产能利用率环比下降，光伏玻璃产能利用率低位徘徊，产量环比略增；受到政策影响，光伏玻璃价格持稳，库存下降，总体对纯碱需求拉动有限。库存方面，由于产量增加，新增订单一般，库存窄幅增加。基本面总体供强需弱，且不排除节前库存进一步累库预期，短期仍将以区间震荡为主，节后关注产线变化、下游玻璃开工情况及宏观政策。 ◼观点：玻璃：月初冲高后呈震荡偏弱趋势，1月30日夜盘收于1079元/吨。现货方面，市场均价小幅上行，区域间存差异。不同燃料制法的玻璃利润分化，以天然气为燃料的浮法玻璃平均利润环比增长，现货市场补库完毕后以刚需成交为主；供应端，月度3条产线放水、一条点火，日熔量及行业平均产能利用率下降；需求端，下游企业备货完毕，部分加工厂放假，深加工订单分化、low-e开工率仍偏弱，房地产数据显示仍在调整，总体而言消费量环比下降。库存方面，年底刚需赶工、部分出口订单提前以及中游备货存货，库存略降但同比仍在高位。基本面总体而言供需双弱，春节后若部分产线放水预期兑现则供应将进一步下降，高库存对价格形成一定压制，短期来看节前市场逐步收尾，玻璃仍将以区间震荡为主，节后关注产线与库存变化和宏观政策情况。 ◼策略： 1.纯碱：观望2.玻璃：观望 一、纯碱行情回顾 纯碱行情回顾 ◼市场概述：纯碱月初冲高后呈现震荡偏弱趋势，1月30日夜盘期货价格收于1224元/吨，整体处于近五年低位。现货方面，价格重心下行，中旬受节前补库和宏观情绪影响市场成交较好，而后随着补库收尾下游转向刚需采购为主。供应端，前期检修产线陆续恢复叠加新产能释放，综合产能利用率上升，月度产量增加明显；需求端，纯碱本月出货量先增后减，下游浮法玻璃产线开停并存，月产量及行业平均产能利用率环比下降，光伏玻璃产能利用率低位徘徊，产量环比略增，受到政策影响光伏玻璃价格持稳，库存下降，总体对纯碱需求拉动有限。库存方面，由于产量增加，新增订单一般，库存窄幅增加。基本面总体供强需弱，且不排除节前库存进一步累库预期，短期仍将以区间震荡为主，节后关注产线变化、下游玻璃开工情况及宏观政策。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格:震荡偏弱 本月纯碱市场走势震荡偏弱，价格重心下移。截 至2026年1月28日，轻质目前主流价格1130-1250元/吨出厂价格，重碱送到价格1200-1250元/吨，区域不同，价格差异。 利润：联碱法窄幅增加、氨碱法下跌，均延续亏损状态纯碱 本 月纯碱联产法双吨平均利润为-36.37元/吨，环比增加8.92元/吨，涨幅19.70%。氨碱法平均利润为-88.97元/吨，环比下跌25.73元/吨，跌幅40.69%。原料方面，原盐价格表现相对稳定，但动力煤价格涨跌互现，价格弱稳调整；无烟煤价格整体相对偏稳，而纯碱自身价格成交灵活，故各工艺利润延续亏损状态。 供应端：综合产能利用率较上月增加纯碱 本月企业检修装置逐 渐 恢 复，叠加新产能释放增量，月度产能利用率预估在85.36%，较上期增加2.98个百分点。国内轻质纯碱产能利用率预估在78.39%，较上期增加0.81百分点；重质纯碱产能利用率预估在86.11%，较上期降0.91个百分点。个别企业负荷波动及短停，对于开工有一定影响。 数据来源：wind卓创隆众Mysteel 供应端：综合月产量增加纯碱 本月纯碱产量呈现增量，企业检修装置较少，叠加新产能释放增量，故综合供应增加。本期，国内纯碱月产量预估在341.38万吨，较上期增加7.34%。 1-12月纯碱净出口格局，12月纯碱低价带来出口量创新高纯碱 2025年12月出口23.28万吨，环比增加4.34万吨、同比增长27.90%，出口均价165.75美元/吨；全年累计出口219.39万吨，较去年同期增加97.33万吨、涨幅79.74%；2025年12月进口0.35万吨，环比增加0.325万吨、同比下滑36.15%，进口均价201.82美元/吨；全年累计进口2.52万吨，较去年同期减少94.86万吨、跌幅97.42%；2025年12月净出口22.93万吨。全年累计净出口216.87万吨（全年累计出口量-全年累计进口量）。 库存：产量增加，新订单一般，库存窄幅增加纯碱 三、光伏玻璃基本面 需求端：光伏玻璃产能减少、产能利用率稳定纯碱 本月光伏玻璃月末在产产能87210吨/日，较上月末减1270吨/日，降幅1.4%，月度产量为224万吨，较上月小幅上涨1%，产能利用率66.73%，环比减少0.4个百分点。本月国内两条产线冷修，海外一条产线新投，多家企业出现堵窑或转产的情况。 需求端：光伏玻璃供需差较大、库存高位，出口退税取消政策短期支撑价格纯碱 1月光伏玻璃价格月初报价11元/平米，月末结算价下跌至10-10.5元/平米。光伏玻璃1月2.0mm单镀(面板）报价10-11元/平米；2.0mm双镀（面板）11-12元/平米，3.2mm单镀（面板）均价大致在16.5-17.5元/平米左右。本月2.0mm光伏玻璃行业月均净利在-506元/吨，较上月减少294元/吨，3.2mm光伏玻璃行业月均净利-434元/吨，较上月减少275元/吨。 需求端：光伏玻璃库存环比增加纯碱 截至2026年1月22日，国内光伏玻璃样本企业库存200.62万吨，环比+5.03%；行业平均库存天数34.23天，对比上月末增加0.51天，涨幅明显收窄。 四、玻璃行情回顾 行情回顾玻璃 ◼市场概述：玻璃月初冲高后呈震荡偏弱趋势，1月30日夜盘收于1079元/吨。现货方面，市场均价小幅上行，区域间存差异。不同燃料制法的玻璃利润分化，以天然气为燃料的浮法玻璃平均利润环比增长，现货市场补库完毕后以刚需成交为主；供应端，月度3条产线放水、一条点火，日熔量及行业平均产能利用率下降；需求端，下游企业备货完毕，部分加工厂放假，深加工订单分化、low-e开工率仍偏弱，房地产数据显示仍在调整，总体而言消费量环比下降。库存方面，年底刚需赶工、部分出口订单提前以及中游备货存货，库存略降但同比仍在高位。基本面总体而言供需双弱，春节后若部分产线放水预期兑现则供应将进一步下降，高库存对价格形成一定压制，短期来看节前市场逐步收尾，玻璃仍将以区间震荡为主，节后关注产线与库存变化和宏观政策情况。 五、玻璃基本面 现货价格：市场均价小幅上行，区域间存差异玻璃 基差：现货价格小幅上涨，期货价格涨后回落，基差先弱后强玻璃 利润：总体变化不大玻璃 本月以煤制气为燃料的浮法玻璃平均利润-69元/吨，环比下跌52元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润-1元/吨，环比下跌8元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃平均利润-168元/吨，环比增长24元/吨。本月不同燃料的浮法玻璃利润趋势出现差异，其中以煤炭为燃料的浮法玻璃成本略有增加，且煤炭玻璃价格下降，所以利润下降；以石油焦为燃料的玻璃的成本和价格均下跌，但价格降幅大于成本降幅，所以利润小幅下降；以天然气为燃料的玻璃利润增长，主要是由于部分天然气玻璃价格上涨，而成本小幅下降。 需求端：地产数据表现依旧调整玻璃 国家统计局2026年1月19日发布2025年房地产核心数据，行业仍处深度调整期，核心指标均呈下滑态势。全年房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2%，住宅投资占比76.7%；新建商品房销售面积8.81亿平方米、销售额8.39万亿元，同比分别降8.7%、12.6%，住宅均价10005元/㎡，住宅类指标降幅普遍大于整体。房屋新开工、竣工面积同比分别降20.4%、18.1%，仅办公楼竣工面积逆势增6.7%；商品房待售面积7.66亿平方米，同比微增1.6%，库存压力仍存。房企到位资金9.31万亿元，同比降13.4%。一线城市显现止跌信号，二手房交易占比提升至50%，存量房市场的重要性进一步上升。 需求端：地产筑底周期持续玻璃 供应端：月产量及产能利用率均下降玻璃 本期浮法玻璃月度产量及产能利用率均下降。本月产量预计468.27万吨，环比下降2.48%，平均日产量为15.11万吨，较上期下降3840吨，降幅2.48%，平均产能利用率为75.64%，较上期下降1.8个百分点。月内共有3条生产线放水，1条产线复产点火，1条前期点火产线出玻璃，减量大于增量，日产量延续下降趋势。 库存：整体震荡下降趋势玻璃 本月浮法玻璃样本企业库存呈现震荡下降趋势，截至月底，样本企业库存总量预估在5274.58万重箱，环比上月底减少412.02万重箱，降幅7.25%；同比增加938.94万重箱，增幅21.66%。在。 需求端：消费量环比下降玻璃 1月，浮法玻璃总消费量环比下降，数据来看，国内理论消费量在487.35万吨，环比下降6.68%。截至20260115，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比+7.9%，同比+86.4%。随着春节临近，南北区域深加工订单走势分化，其中南方订单可执行天数略有增加，部分订单可维持20天以上；北部及中部区域订单下滑。截至20250123，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.0%，环比-0.53%。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn