建筑行业第341期周报：铜等矿产资源板块估值待重估，证监会对分红采取强约束措施

股票研究 2024.03.17 铜等矿产资源板块估值待重估，证监会对分红采取强约束措施 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第341期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(分析师)陈剑鑫(研究助理) 报 周021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880524020002S0880123030056 本报告导读： 铜等有色矿产资源价格存在上涨预期，拥有丰富在运营矿产资源的公司将直接受益。 证监会出台文件对分红采取强约束措施。推荐央企市值国改/铜矿有色等八大主题。 摘要： 供需格局变化叠加美元降息预期，铜等有色矿产资源价格存在上涨预期。 (1)根据国泰君安有色组，铜冶炼端预期减产，中国有色金属工业协会表 示，在原材料供应趋紧的情况下，已建议铜冶炼厂减产并推迟新项目。(2)据国泰君安宏观组，3月6日美联储主席在众议院听证会上再次重申“年内降息是合适的”的观点，降低了部分市场参与者对“不降息”的担忧。(3)3月15日LME3个月铜期货收盘价单日上涨2.08%，当日收盘价9072美元/吨。自2月9日低点以来，LME3个月铜价格已累计上涨11.1%。 中国中铁/中国中冶/中国电建等建筑龙头公司矿产资源丰富将直接受益。 证(1)中国中铁拥有黑龙江鹿鸣钼、华刚SICOMINE铜钴矿等8座矿山(在运 相关报告 《拟连续几年发行超长期特别国债，后续仍有降准空间》2024.03.10 《建筑产业链全景数据库20240308》 2024.03.08 《拟连续几年发行超长期特别国债，深入实施国改深化提升行动》2024.03.05 《国资委要求完成国改70%以上主体任务约束要硬、发力要早》2024.03.03 《建筑产业链全景数据库20240228》 2024.02.28 券营5座)，2023H1中铁资源归母净利25亿元增0.5%占16%(2023预估50 研亿元)，2023PE紫金矿业19.0洛阳钼业16.6倍，矿产资源市值或可比约 报 究890亿元(总市值1490亿元)。(2)中国中冶拥有瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿、山达克铜金矿等，2023H1三座海外重点矿山净利合计10.1亿元同比降 1%占14%。(3)中国电建持股华刚矿业25.28%，2023H1确认投资收益10.1 告亿元增0.3%占归母净利15%。(4)上海建工2012年收购了厄立特里亚国 扎拉矿业公司60%股权，2023H1黄金销售业务毛利1.92亿元同比降29% 占1.7%。(5)四川路桥截至2023H1铜金多金属矿/钾盐矿/磷矿等矿业项目有序推进，2023H1矿业及新材料业务毛利5425万元同比降18%占0.51%。证监会对分红采取强约束措施，现金回购股份注销纳入股利支付率计算。 (1)3月15日证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》其中提 出推动上市公司加强市值管理，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，逐步完善相关指标权重。(2)对分红采取强约束措施。对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示（ST）等方式加强监管约束。上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，回购注销金额纳入股利支付率计算。(3)多措并举提高股息率，推动一年多次分红。 底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方企业。(1)央企：推荐中国中铁(股息率3.06%、2024PE4.2倍)/中国交建(股息率2.62%、2024PE5.8倍)/中国铁建(股息率3.37%、2024PE3.7倍)/中国中冶(股息率 2.46%、2024PE5.2倍)/中国建筑(股息率4.89%、2024PE3.5倍)等。(2)国际工程公司：推荐中材国际/北方国际/中钢国际(股息率3.52%)/中工国际等。(3)地方企业：推荐上海建工/隧道股份(股息率6.06%)/安徽建工(股息率5.33%)/四川路桥(股息率8.45%)/设计总院(股息率5.15%)/华设集团等。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 推荐央企市值国改/铜矿有色/机器人/低空经济和智能驾驶/AI数字化/新能源氢/出海/消费设备更新八大主题。(1)央企市值国改：推荐中国交建/中国铁建/中国建筑等。(2)铜矿有色：推荐铜等有色矿产中国中铁/中国 中冶。(3)机器人：推荐鸿路钢构。(4)低空经济和智能驾驶：推荐华设集团，受益标的深城交。(5)AI数字化：推荐设计总院/隧道股份。(6)新能源氢：推荐中国能建/华电重工。(7)出海：推荐中材国际/北方国际/中工国际。(8)消费设备更新：推荐中国海诚，受益标的中粮科工。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为3月15日) 大类 细分板块 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EP S（元/股） 净利增速（%） PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 央企 中国铁建 3.37% 8.31 2.07 2.27 2.44 6 9 8 4.0 3.7 11% 3.4 0.46 1047 增持 央企 中国中铁 3.06% 6.54 1.37 1.55 1.74 8 13 12 4.8 4.2 15% 3.8 0.59 1490 增持 央企 中国交建 2.62% 8.22 1.30 1.43 1.56 11 10 9 6.3 5.8 25% 5.3 0.52 1126 增持 路桥 四川路桥 8.45% 7.69 1.39 1.67 1.97 8 20 18 5.5 4.6 2% 3.9 1.51 670 增持 路桥 隧道股份 6.06% 6.11 0.98 1.07 1.15 10 9 8 6.2 5.7 7% 5.3 0.70 192 增持 路桥 新疆交建 0.83% 12.05 0.64 0.77 0.91 18 20 18 18.7 15.73% 13.3 2.53 78 增持 基 能源电力 中国电建 2.35% 5.12 0.74 0.82 0.91 12 11 10 6.9 6.2 13% 5.6 0.69 882 增持 建 能源电力 中国能建 1.18% 2.14 0.18 0.21 0.24 -6 16 14 12.1 10.4 32% 9.1 0.94 756 增持 能源电力 北方国际 0.54% 11.67 0.89 1.09 1.30 40 22 20 13.1 10.7 47% 9.0 1.43 117 增持 能源电力 安科瑞 0.88% 22.70 0.99 1.36 1.83 25 38 34 22.9 16.7 22% 12.4 3.76 49 增持 设计 华设集团 3.42% 7.57 1.05 1.16 1.25 5 10 8 7.2 6.5 2% 6.1 1.05 52 增持 设计 设计总院 5.15% 8.58 0.90 1.02 1.13 14 13 12 9.5 8.4 3% 7.6 1.46 48 增持 地基 上海港湾 0.33% 19.12 0.89 1.18 1.54 40 33 30 21.5 16.1 42% 12.4 2.74 47 增持 综合开发 中国建筑 4.89% 5.21 1.35 1.47 1.60 10 9 8 3.9 3.5 19% 3.3 0.53 2168 增持 房建 安徽建工 5.33% 4.69 0.96 1.13 1.32 20 18 17 4.9 4.1 2% 3.6 0.85 81 增持 房建 上海建工 2.07% 2.42 0.28 0.32 0.36 80 15 13 8.8 7.6 63% 6.7 0.74 215 增持 地 房建 中工国际 1.54% 7.81 0.37 0.46 0.56 36 27 21 21.3 16.8 76% 13.9 0.86 97 增持 产 装饰 金螳螂 2.76% 3.58 0.44 0.49 0.54 -9 12 10 8.2 7.3 20% 6.6 0.72 95 增持 装饰 江河集团 0.31% 6.44 0.54 0.64 0.75 25 19 16 11.9 10.0 31% 8.6 1.07 73 增持 设计 华阳国际 2.78% 10.78 0.83 1.00 1.18 45 20 18 13.0 10.8 20% 9.1 1.51 21 增持 冶金水泥 中国中冶 2.46% 3.37 0.57 0.65 0.73 15 13 12 5.9 5.2 4% 4.6 0.71 646 增持 冶金水泥 中材国际 2.72% 11.04 1.08 1.24 1.43 30 15 15 10.2 8.9 37% 7.7 1.61 292 增持 制冶金水泥 中钢国际 3.52% 6.26 0.52 0.60 0.68 18 16 14 12.1 14.59% 9.2 1.15 90 增持 造化工 中国化学 2.56% 6.92 0.96 1.10 1.25 8 15 14 7.2 6.3 4% 5.5 0.76 423 增持 业钢结构 鸿路钢构 1.46% 17.79 1.82 2.10 2.37 8 15 13 9.8 8.5 8% 7.5 1.41 123 增持 钢结构 华电重工 1.49% 6.70 0.32 0.39 0.44 21 19 16 20.8 17.4 29% 15.1 1.87 78 增持 轻工食饮 中国海诚 1.62% 10.52 0.67 0.80 0.94 25 20 18 15.8 13.2 39% 11.2 2.25 49 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：宏观经济、财政货币数据(月度) 项目 累计(%) 单月(%) 年度（%） 2024 2023 2024 2月1月 12月 11月 10月 2023 9月 8月 7月 6月 12月 2022 11月 2023 2022 2月 2月 工业增加值 2.4 /6.8 6.6 4.6 4.5 4.5 3.7 4.4 1.3 2.2 4.6 3.6 ① 失业率 / 5.2 5.1 5.0 5.0 5.0 5.2 5.3 5.2 5.5 5.7 5.2 5.6 社零 3.5 /7.4 10.1 7.6 5.5 4.6 2.5 3.1 -1.8 -5.9 7.2 -0.2 经 出口 7.1 -8.4 / /2.3 0.7 -6.6 -6.8 -8.5 -14.2 -12.4 -3.5 -1.0 -4.6 10.4 济 投资 5.5 /4.1 2.9 1.2 2.4 1.8 1.2 3.1 -19.7 -16.6 3.0 5.1 综合PMI / 50.9 50.9 50.3 50.4 50.7 52.0 51.3 51.1 52.3 42.6 47.1 /42.6 ②财政 财政收入财政支出 交通运输城乡社区事务农林水事务节能环保 新增专项债(千亿)城投债净融资额(千亿)固投资金来源 预算内资金自筹资金国内贷款利用外资 政府性基金收入 中央地方本级 -1.2 /-8.4 4.3 2.6 -1.3 -4.6 1.9 5.6 61.1 24.6 6.4 0.6 7.0 /8.3 8.6 11.9 5.2 7.2 -0.8 -2.5 3.0 4.8 5.4 6.1 -0.2 /11.4 12.0 17.5 18.6 6.8 -0.3 -8.8 -0.6 0.1 1.3 5.3 0.7 /36.3 13.6 14.3 8.5 7.9 -6.7 -20.1 2.5