贵金属周报：美银行业风波再起，黄金主升可期

股票研究 2024.03.02 美银行业风波再起，黄金主升可期 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 新 更021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美国1月核心PCE同比为2.8%，通胀如期下行。同时美国经济数据走弱，显示经济面临下行压力。此外，纽约社区银行出现巨额亏损，市场对美国区域银行和商业地产风险的担忧再起。美联储缩表进程或逐步放缓，降息预期或再纠偏，金价有望加速。 摘要： 周期研判：美国1月核心PCE同比为2.8%，是2021年3月以来最小增幅，通胀如期下行。同时美国2023年第四季度实际GDP年化 证 季率下修至3.2%，2月密歇根大学消费者信心指数降至76.9，2月ISM制造业指数再度降至荣枯线下、为47.8，以上数据均低于市场预期，美国经济面临下行压力。此外，纽约社区银行出现巨额亏损，市场对美国区域银行和商业地产风险的担忧再起，推动金价上行。 截至2024年1月，美国银行商业地产贷款规模为2.9万亿美元，其券中中小银行的商业地产贷款占比达69%，而商业地产贷款占全部银研行资产的13%，占中小银行总资产的30%。商业地产风险下，中小究银行或相对脆弱。此背景下，美联储缩表进程或逐步放缓、降息预期报或再纠偏，贵金属行情有望加速。 告黄金：美国商业地产风险下、银行业担忧再起，推动金价上行。价格：本周SHFE金上涨0.87%至483.80元/克、COMEX金、伦敦金 现分别上涨2.06%、2.32%至2,091.60美元/盎司、2,082.65美元/盎司。库存：SHFE金库存为3吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少0.32吨至567吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量 较上周增加0.14万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少12.97万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国1月末黄金储备为7219 万盎司，环比增加32万盎司，已连续十五个月增加。 白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。价格：本周SHFE银上涨0.17至5914元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨0.67%、0.78%至23.35美元/盎司、23.13美元/盎司。库存：SHFE银库存为1020吨，较上周增加18.41吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加36.01吨至8,775吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.79万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加237.85万盎司。制造业景气度：1月份，我国制造业PMI为49.2%，环比增加0.2%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《金银蓄势，主升渐近》 2024.02.24 0301收盘价周涨跌 （元/克，元/千克 金属品类 美元/盎司） SHFE黄金 483.80 0.87% COMEX黄金 2,091.60 2.06% 伦敦金现 2,082.65 2.32% SHFE白银 5,914.00 0.17% COMEX白银 23.35 0.67% 伦敦银现 23.13 0.78% 目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：银行业担忧再起，推动金价上行7 6.银：金融属性主导，杠杆银或偏强运行8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：COMEX金价、SHFE银价上涨4 表2：黄金去库、白银累库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属涨3.28%4 图2：国城矿业周度涨幅最大，为5.99%4 图3：美国1月CPI/PCE同比+3.10%/+2.40%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.77%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数降至103.885 图7：中国OMO投放11640亿，LPR为3.45%5 图8：2月份中国PMI为49.1%、美国制造业PMI为47.85 图9：1月美国新增非农就业人数上升，失业率不变6 图10：美联储总资产缩减，持有美国国债下降6 图11：金银比为906 图12：金铜比为541，金油比为266 图13：COMEX金涨2.06%，SHFE金涨0.87%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-33.007 图15：本周金总库存减少0.32吨7 图16：1月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓增加0.14万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少12.97万盎司7 图19：COMEX银涨0.67%，SHFE银涨0.17%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.428 图21：1月国内白银产量为1306.12吨8 图22：本周银总库存增加约54.43吨8 图23：COMEX净多头持仓减少0.79万张8 图24：SLV持仓量约增加237.85万盎司8 1.周期研判： 周期研判：美国1月核心PCE同比为2.8%，是2021年3月以来最小增幅，通胀如期下行。同时美国2023年第四季度实际GDP年化季率下修至3.2%，2月密歇根大学消费者信心指数降至76.9，2月ISM制造业指 数再度降至荣枯线下、为47.8，以上数据均低于市场预期，美国经济面临下行压力。此外，纽约社区银行出现巨额亏损，市场对美国区域银行和商业地产风险的担忧再起，推动金价上行。截至2024年1月，美国银 行商业地产贷款规模为2.9万亿美元，其中中小银行的商业地产贷款占比达69%，而商业地产贷款占全部银行资产的13%，占中小银行总资产的30%。商业地产风险下，中小银行或相对脆弱。此背景下，美联储缩表进程或逐步放缓、降息预期或再纠偏，贵金属行情有望加速。 黄金：美国商业地产风险下、银行业担忧再起，推动金价上行。价格：本周SHFE金上涨0.87%至483.80元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨2.06%、2.32%至2,091.60美元/盎司、2,082.65美元/盎司。库存：SHFE金库存为3吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少0.32吨至567吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.14万张， SPDR黄金ETF持仓量较上周减少12.97万盎司。央行购金：据外汇管 理局数据，我国1月末黄金储备为7219万盎司，环比增加32万盎司，已连续十五个月增加。 白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。价格：本周SHFE银上涨 0.17至5914元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨0.67%、0.78%至 23.35美元/盎司、23.13美元/盎司。库存：SHFE银库存为1020吨，较上周增加18.41吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加36.01吨至8,775吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.79万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加237.85万盎司。制造业景气度：1月份，我国制造业PMI为49.2%，环比增加0.2%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业 需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属涨3.28%图2：国城矿业周度涨幅最大，为5.99% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：COMEX金价、SHFE银价上涨 金价 单位 2024/3/1 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 483.80 0.87% 0.43% 0.49% COMEX黄金 美元/盎司 2,091.60 2.06% 1.80% 0.96% 伦敦金现 美元/盎司 2,082.65 2.32% 1.88% 0.97% 银价 单位 2024/3/1 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 5,914.00 0.17% 0.85% -1.63% COMEX银 美元/盎司 23.35 0.67% 2.01% -3.08% 伦敦银现 美元/盎司 23.13 0.78% 2.05% -2.77% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年3月1日 表2：黄金去库、白银累库 黄金 单位 2024/3/1 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 3 0.00 -0.02 0.02 COMEX黄金 吨 567 -0.32 -42.03 -56.47 银 单位 2024/3/1 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,020 18.41 49.82 -169.10 金交所银 吨 1,325 0.00 -3.68 -119.87 COMEX银 吨 8,775 36.01 214.63 132.52 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年3月1日 4.宏观数据跟踪 图3：美国1月CPI/PCE同比+3.10%/+2.40%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.77% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数降至103.88 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放11640亿，LPR为3.45%图8：2月份中国PMI为49.1%、美国制造业PMI 为47.8 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：1月美国新增非农就业人数上升，失业率不变 图10：美联储总资产缩减，持有美国国债下降 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为90图12：金铜比为541，金油比为26 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：银行业担忧再起，推动金价上行 图13：COMEX金涨2.06%，SHFE金涨0.87%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-33.00 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存减少0.32吨图16：1月我国央行黄金储备增加 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓增加0.14万张图18：SPDR黄金持仓量减少12.97万盎司 6.银：金融属性主导，杠杆银或偏强运行 图19：COMEX银涨0.67%，SHFE银涨0.17%图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.42 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图21：1月国内白银产量为1306.12吨图22：本周银总库存增加约54.43吨 数据来源：SMM，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图23：COMEX净多头持仓减少0.79万张图24：SLV持仓量约增加237.85万盎司 证券代码 证券名称 收盘价 EPS PE 评级 表3：相关上市公司列表 7.行业重点公司 （元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 600547.SH山东黄金 22.65 0.28 0.49 0.