贵金属周报：美银行业再受创 避险情绪叠加宽松预期推升贵金属

市场要闻与重要数据 宏观面 2025-10-17当周，黄金白银延续强势表现，周内主力合约沪金2512盘中站上1000元/克整数关口，白银2512亦冲上12366元/千克高位。利率方面，周内美联储官员再释偏鸽信号，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息；虽美联储内部在降息路径上有分歧，但强化了货币政策继续趋向宽松的预期。此外，周内美国地区银行再现危机；两家美国银行先后表示，向投资不良商业抵押贷款的基金提供贷款时遭受诈骗，加剧市场对信贷危机的担忧，或将出现对美国地方银行资产中企业贷款等底层资产的不信任，严重时可能会引发挤兑。在当前全球美元信用体系出现裂痕以及美联储重启降息的宏观背景下，可能引发了市场追求贵金属避险属性。 基本面 2025-10-17当周，上期所黄金仓单为84606千克，较此前一周变化13878千克。白银仓单则是变化-248958千克至920103千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-833571.28盎司至39107098.30盎司，Comex白银库存则-13004476.00盎司的变化至509459321.41盎司。 在贵金属ETF方面，10月18日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量达1,034.62吨，而白银SLV ETF持仓量达15,497吨。截至2025年9月23日（目前最新），CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓达266,749张，白银多头净持仓达52,276张。 2025-10-17当周，沪深300指数较前一周下跌2.22%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌7.00%，光伏板块下跌4.26%。 光伏价格指数方面，截至2025年10月13日（最新）数据报15.73，较此前一期下降0.01。光伏经理人指数报122.47，环比下跌3.63%。 策略 黄金：谨慎偏多 债务担忧与短期银行黑天鹅事件引发信用货币体系承压，黄金持续受益于其作为美元资产替代的逻辑。此外美联储官员发言基本坐实了延续货币宽松的市场预期。现阶段黄金价格屡创历史新高，但波动率也同步上行。虽然长期贵金属仍处于明确的牛市中，但不排除短期加速赶顶的可能性，需关注仓位控制；黄金价格或将在950元/克-1020元/克间震荡。 高位的金银比有望推动白银价格继续跟涨，但由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房