有色金属行业周报：欧美关税风波再起，黄金板块或迎修复

2025.05.192025.05.122025.05.062025.04.272025.04.21 2钢铁：中国城市更新或加速，提升需求预期。上周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3046、3189元/吨，环比-1.2%/-1.1%。上周五大钢材品种供应872.44万吨，周环比+4.09万吨，总库存录得1398.54万吨，周环比-32.12万吨，周消费量为904.56万吨，周环比-9.20万吨。成本方面，上周DCE铁矿石/DCE焦炭收于718、1383元/吨，环比-1.4%/-4.3%，焦炭首轮提降落地，预计续涨动力不强。5月8日，国家发改委表示今年还将在重点领域推出约3万亿元的优质项目。5月20日，五部门详解《关于持续推进城市更新行动的意见》，我国城市建设进入存量提质改造、增量结构调整的城市更新时期。政策传递积极信号提升需求预期，叠加成本走弱，钢铁板块盈利预期修复。【配置建议】铜板块：中美经贸关系超预期缓和，出口及宏观预期边际好转，叠加铜矿供给维持偏紧，铜板块或迎修复。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国有色矿业】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。黄金板块：美国通过大规模减税法案，市场对美国财政风险担忧加剧，叠加美国对欧盟新一轮的关税威胁，避险情绪或推升金价上涨，板块配置价值凸显。建议关注短期业绩确定性强的【赤峰黄金】【山金国际】【山东黄金】。铝板块：中美关税政策缓和后，铝材及终端出口有望回暖，仍需关注光伏组件、汽车、铝线缆等下游排产情况，建议重点关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】。小金属板块：预计6月份东南亚进入雨季后稀土矿进口开始缩减，海外钨、稀土价格涨势有望传导至国内。建议关注中国稀土集团下属中重稀土生产企业【中国稀土】【广晟有色】，受益于行业整体景气度回升的【北方稀土】，以及国内钨企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。钢铁板块：国家发改委表示今年还将推出总投资规模3万亿优质项目，《关于持续推进城市更新行动的意见》加速城市更新，提升需求预期，成本端受益于煤焦及铁矿石易跌难涨，行业盈利修复可期。建议关注区域竞争格局好、成本管控强、与制造业相关性强、弹性大的【新钢股份】【华菱钢铁】。【风险提示】美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 敬请阅读本报告正文后各项声明东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。行业评级强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。免责声明：本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 3