公司信息更新报告：业绩阶段性承压，2024年有望逐步恢复

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 泰格医药（300347.SZ） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 57.70 一年最高最低(元) 94.20/36.12 总市值(亿元) 503.39 流通市值(亿元) 333.28 总股本(亿股) 8.72 流通股本(亿股) 5.78 近3个月换手率(%) 203.1 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩阶段性承压，2024年有望逐步恢复—公司信息更新报告》-2024.3.31 《业绩稳健增长，一体化服务能力持续增强—公司信息更新报告》-2023.11.16 《业绩环比持续改善，常规业务增速稳健—公司信息更新报告》-2023.8.31 业绩阶段性承压，2024年有望逐步恢复 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021  业绩阶段性承压，在手订单稳健增长 2024Q1，公司实现营业收入16.60亿元，同比下滑8.00%；归母净利润2.35亿元，同比下滑58.65%；扣非后归母净利润3.03亿元，同比下滑20.50%。业绩阶段性承压主要系新冠业务减少及下游市场需求波动。截至2023年底累计待执行合同金额140.8亿元，同比增长2.1%，为2024年业绩稳健增长提供保障。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为22.40/24.91/28.19亿元，对应EPS为2.57/2.85/3.23元，当前股价对应PE为22.5/20.2/17.9倍，考虑公司作为国内临床CRO龙头竞争力较强，数统与SMO业务稳健发展，维持“买入”评级。  临床试验技术服务整体稳健发展，大力拓展新兴业务领域 2023年临床试验技术服务实现营收41.68亿元，同比增长1.04%。截至2023年12月底，公司正在进行的药物临床研究项目达752个，同比增加72个；其中，境内项目499个，单一境外项目194个，MRCT项目59个，公司临床试验技术服务能力逐渐得到海内外客户的认可。同时，公司大力发展医疗器械临床研究、药物警戒、医学翻译等新兴业务，与欧洲Marti Farm药物警戒团队整合后提升了全球化服务能力，真实世界研究团队助力赛诺菲Isatuximab单抗国内BLA申请。  数统业务与SMO业务稳健发展，一体化服务能力持续增强 2023年临床试验相关服务及实验室服务实现营收31.21亿元，同比增长8.51%。数统业务及SMO业务均稳健发展，截至2023年底，数统业务全球客户数量达340家，同比增长31.27%；SMO项目数量由2022年末的1621个增加至1952个，累计为50个中国已获批I类新药提供SMO服务；在执行实验室服务项目数为4411个，方达医药美国实验室已完成对Nucro-Technics及其附属公司的收购。  风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,085 7,384 8,195 9,194 10,526 YOY(%) 35.9 4.2 11.0 12.2 14.5 归母净利润(百万元) 2,007 2,025 2,240 2,491 2,819 YOY(%) -30.2 0.9 10.6 11.2 13.2 毛利率(%) 39.6 38.6 38.8 38.9 38.9 净利率(%) 32.1 29.1 30.9 30.5 29.8 ROE(%) 10.0 8.8 9.4 9.5 9.7 EPS(摊薄/元) 2.30 2.32 2.57 2.85 3.23 P/E(倍) 25.1 24.9 22.5 20.2 17.9 P/B(倍) 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2023-052023-092024-01泰格医药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11107 11344 12164 13937 15710 营业收入 7085 7384 8195 9194 10526 现金 7858 7420 8235 9239 10578 营业成本 4277 4536 5014 5620 6430 应收票据及应收账款 1034 1261 1138 1404 1499 营业税金及附加 23 28 30 35 38 其他应收款 61 80 77 99 102 营业费用 150 187 205 216 242 预付账款 59 57 72 72 93 管理费用 630 650 721 802 916 存货 22 23 27 29 35 研发费用 235 262 287 313 347 其他流动资产 2073 2504 2616 3094 3403 财务费用 -158 -108 -142 -149 -169 非流动资产 16339 18337 19646 20952 22273 资产减值损失 -2 -30 0 0 0 长期投资 1800 2977 4265 5558 6857 其他收益 40 34 28 30 33 固定资产 566 639 684 718 754 公允价值变动收益 536 353 370 389 408 无形资产 338 371 383 385 383 投资净收益 103 338 355 373 391 其他非流动资产 13636 14350 14315 14291 14279 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 27447 29681 31810 34889 37983 营业利润 2582 2487 2833 3150 3555 流动负债 3730 4139 3820 4479 4827 营业外收入 11 13 0 0 0 短期借款 1849 1970 2232 2717 3172 营业外支出 8 12 0 0 0 应付票据及应付账款 158 249 160 301 204 利润总额 2585 2489 2833 3150 3555 其他流动负债 1723 1920 1428 1460 1451 所得税 314 339 299 348 421 非流动负债 1036 1088 1002 916 829 净利润 2272 2150 2534 2801 3134 长期借款 245 434 348 261 175 少数股东损益 265 125 295 311 315 其他非流动负债 791 654 654 654 654 归属母公司净利润 2007 2025 2240 2491 2819 负债合计 4765 5227 4822 5394 5657 EBITDA 2657 2632 2933 3279 3714 少数股东权益 3098 3427 3721 4032 4347 EPS(元) 2.30 2.32 2.57 2.85 3.23 股本 872 872 872 872 872 资本公积 11852 11709 11709 11709 11709 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 7662 9211 11403 13836 16574 成长能力 归属母公司股东权益 19583 21027 23266 25462 27979 营业收入(%) 35.9 4.2 11.0 12.2 14.5 负债和股东权益 27447 29681 31810 34889 37983 营业利润(%) -30.1 -3.7 13.9 11.2 12.9 归属于母公司净利润(%) -30.2 0.9 10.6 11.2 13.2 获利能力 毛利率(%) 39.6 38.6 38.8 38.9 38.9 净利率(%) 32.1 29.1 30.9 30.5 29.8 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.0 8.8 9.4 9.5 9.7 经营活动现金流 1358 1150 1751 1526 1895 ROIC(%) 17.8 15.5 18.5 20.0 22.0 净利润 2272 2150 2534 2801 3134 偿债能力 折旧摊销 179 218 194 230 270 资产负债率(%) 17.4 17.6 15.2 15.5 14.9 财务费用 -158 -108 -142 -149 -169 净负债比率(%) -24.1 -18.1 -20.6 -20.9 -22.0 投资损失 -103 -338 -355 -373 -391 流动比率 3.0 2.7 3.2 3.1 3.3 营运资金变动 -692 -835 -110 -595 -541 速动比率 2.9 2.7 3.1 3.1 3.2 其他经营现金流 -141 64 -370 -389 -408 营运能力 投资活动现金流 -2789 -1534 -778 -775 -792 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 449 314 215 243 292 应收账款周转率 7.7 6.5 6.8 7.2 7.3 长期投资 -1779 -968 -1288 -1293 -1299 应付账款周转率 30.2 22.3 24.5 24.4 25.4 其他投资现金流 -561 -252 725 761 800 每股指标（元） 筹资活动现金流 809 -8 -421 -232 -220 每股收益(最新摊薄) 2.30 2.32 2.57 2.85 3.23 短期借款 1356 121 263 484 455 每股经营现金流(最新摊薄) 1.56 1.32 2.01 1.75 2.17 长期借款 245 190 -86 -87 -86 每股净资产(最新摊薄) 22.45 24.10 26.67 29.19 32.07 普通股增加 -0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -34 -143 0 0 0 P/E 25.1 24.9 22.5 20.2 17.9 其他筹资现金流 -757 -175 -597 -630 -589 P/B 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 -596 -383 552 519 883 EV/EBITDA 18.1 18.7 16.5 14.7 12.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请