公司信息更新报告：业绩阶段性承压，自有产能逐步落地赋能中长期发展

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 昊帆生物（301393.SZ） 2024年04月11日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/11 当前股价(元) 42.55 一年最高最低(元) 118.88/36.51 总市值(亿元) 45.95 流通市值(亿元) 10.52 总股本(亿股) 1.08 流通股本(亿股) 0.25 近3个月换手率(%) 558.92 股价走势图 数据来源：聚源 《收入端环比改善，下游需求释放助力中长期发展—公司信息更新报告》-2023.10.29 《短期业绩承压，下游需求持续释放带来新增量空间—公司信息更新报告》-2023.8.20 《多肽合成试剂行业龙头，自有产能落地赋能长期发展—公司首次覆盖报告》-2023.7.20 业绩阶段性承压，自有产能逐步落地赋能中长期发展 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021  2023年业绩阶段性承压，Q4毛利率环比提升 2023年公司实现营业收入3.89亿元，同比下滑13.11%；归母净利润9897万元，同比下滑23.50%；扣非归母净利润9343万元，同比下滑26.66%。单看Q4，实现营业收入8516万元，同比下滑1.93%，环比下滑8.96%；归母净利润2007万元，同比下滑23.42%，环比下滑0.44%；扣非归母净利润2143万元，同比下滑14.08%，环比增长30.07%；毛利率34.32%，环比提升1.98 pct，净利率23.57%，环比提升2.01 pct。受下游需求疲软、价格持续走低以及抗病毒药物相关产品同期销售额下滑等因素影响，公司业绩阶段性承压；中长期看，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期，对上游多肽合成试剂的需求正稳步提升。鉴于短期内下游需求疲软，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.17/1.50/1.89亿元（原预计1.28/1.84亿元），EPS为1.08/1.39/1.75元，当前股价对应PE为39.2/30.7/24.3倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。  核心产品具有较强的市场竞争力，自有产能建设快速推进 2023年公司多肽合成试剂业务实现营收3.02亿元，同比下滑14.06%；分子砌块业务实现营收7419万元，同比增长8.87%。公司聚焦于多肽合成试剂细分领域，能够量产并稳定供应160余种产品，占比总数的75%；其中，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，细分领域处于市场主导地位。以多肽合成试剂为依托，公司横向拓展了量产需求较大的通用型分子砌块与蛋白交联试剂产品，有望打开 未来成长空间。 为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设，自有生产基地安徽昊帆一期350吨项目已于2022年8月正式投产，二期年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2024年2月取得试生产批复通知，随着安徽昊帆后续自产产能的建成及投产，公司将逐步实现自主生产，有望进一步提升产品竞争力。  风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 447 389 463 579 724 YOY(%) 21.1 -13.1 19.1 24.9 25.0 归母净利润(百万元) 129 99 117 150 189 YOY(%) 16.1 -23.5 18.4 27.7 26.2 毛利率(%) 43.3 38.6 38.9 39.4 40.0 净利率(%) 28.9 25.5 25.3 25.9 26.1 ROE(%) 26.8 4.5 5.0 6.1 7.1 EPS(摊薄/元) 1.20 0.92 1.08 1.39 1.75 P/E(倍) 35.5 46.4 39.2 30.7 24.3 P/B(倍) 9.5 2.1 2.0 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2023-042023-082023-122024-04昊帆生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 353 1964 2023 2133 2271 营业收入 447 389 463 579 724 现金 99 1740 1813 1902 1975 营业成本 254 239 283 350 434 应收票据及应收账款 53 62 0 0 0 营业税金及附加 3 3 3 4 5 其他应收款 1 0 1 1 1 营业费用 10 12 13 16 20 预付账款 9 5 12 10 18 管理费用 16 24 25 30 37 存货 113 115 156 179 236 研发费用 22 28 32 41 50 其他流动资产 76 42 42 42 42 财务费用 -4 -27 -32 -35 -40 非流动资产 247 323 337 369 413 资产减值损失 -1 -5 1 1 1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 6 0 0 0 固定资产 117 212 228 255 293 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 25 24 28 31 32 投资净收益 0 2 0 0 0 其他非流动资产 106 87 81 83 88 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 600 2287 2360 2502 2684 营业利润 149 113 140 173 219 流动负债 109 66 22 21 22 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 69 45 0 0 0 利润总额 149 112 140 174 219 其他流动负债 41 21 22 21 22 所得税 20 14 23 24 30 非流动负债 8 9 9 9 9 净利润 129 99 117 150 189 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 9 9 9 9 归属母公司净利润 129 99 117 150 189 负债合计 118 75 31 30 32 EBITDA 157 73 106 140 188 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.20 0.92 1.08 1.39 1.75 股本 81 108 108 108 108 资本公积 55 1683 1683 1683 1683 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 346 418 530 673 850 成长能力 归属母公司股东权益 482 2212 2329 2472 2652 营业收入(%) 21.1 -13.1 19.1 24.9 25.0 负债和股东权益 600 2287 2360 2502 2684 营业利润(%) 15.6 -24.6 24.2 24.1 26.2 归属于母公司净利润(%) 16.1 -23.5 18.4 27.7 26.2 获利能力 毛利率(%) 43.3 38.6 38.9 39.4 40.0 净利率(%) 28.9 25.5 25.3 25.9 26.1 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 26.8 4.5 5.0 6.1 7.1 经营活动现金流 139 88 75 115 113 ROIC(%) 39.7 12.0 15.0 18.9 21.5 净利润 129 99 117 150 189 偿债能力 折旧摊销 11 13 19 22 27 资产负债率(%) 19.6 3.3 1.3 1.2 1.2 财务费用 -4 -27 -32 -35 -40 净负债比率(%) -18.7 -78.2 -77.5 -76.6 -74.1 投资损失 -0 -2 0 0 0 流动比率 3.2 29.8 93.0 101.3 101.1 营运资金变动 2 -31 -29 -22 -63 速动比率 2.0 27.9 84.9 91.9 89.4 其他经营现金流 1 36 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -94 -565 -33 -54 -71 总资产周转率 0.8 0.3 0.2 0.2 0.3 资本支出 81 120 33 54 71 应收账款周转率 7.7 7.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 -15 29 0 0 0 应付账款周转率 6.1 6.1 16.6 0.0 0.0 其他投资现金流 2 -474 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -22 1634 31 29 32 每股收益(最新摊薄) 1.20 0.92 1.08 1.39 1.75 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.28 0.81 0.69 1.06 1.04 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.47 20.48 21.57 22.89 24.56 普通股增加 0 27 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1628 0 0 0 P/E 35.5 46.4 39.2 30.7 24.3 其他筹资现金流 -22 -22 31 29 32 P/B 9.5 2.1 2.0 1.9 1.7 现金净增加额 25 1156 73 89 73 EV/EBITDA 28.4 38.6 26.1 19.0 13.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行