公司信息更新报告：2025年业绩阶段承压，BD合作加注赋能未来发展

业绩阶段承压，看好研发及BD布局带来的成长潜力，维持“买入”评级
公司2025年业绩承压，营收62.19亿元（同比-22.43%），归母净利润17.78亿元（同比-29.77%），扣非归母净利润15.61亿元（同比-31.10%）。毛利率78.95%（下降0.29pct），净利率28.60%（下降3.05pct）。费用方面，销售费用率33.94%（下降2.91pct），管理费用率7.20%（上升1.81pct），研发费用率6.19%（上升0.64pct），财务费用率-0.88%（上升2.13pct）。下调2026-2027年盈利预测至17.87/19.31亿元，新增2028年预测21.32亿元，EPS为1.94/2.10/2.31元，对应PE为13.8/12.7/11.5倍。看好研发及BD布局带来的长期竞争力，维持“买入”评级。

终端需求下降，多板块销售承压
医药工业板块各子领域均出现营收下滑：清热解毒类（-26.16%）、消化类（-17.22%）、儿科类（-26.63%）、呼吸类（-28.30%）、心脑血管类（-20.66%）、妇科类（-17.99%），仅其他类微增。医药商业板块营收2.54亿元（同比-24.70%）。蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒需求下降，雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采政策影响导致销售承压。

BD合作持续加注，管线布局全面发展
2026Q1公司达成3项BD合作：

1. 普祺医药的JAK1/2抑制剂普美昔替尼鼻喷雾剂国内商业化权益，最高对价1亿元；
2. 康方生物PCSK9伊努西单抗注射液国内独家商业化权益，授权费8000万元及最高1亿元里程碑付款；
3. 泽德曼本维莫德乳膏国内独家商业化权益，首付款及里程碑付款不超过1.9亿元。

风险提示
市场竞争加剧、产品销售不及预期、产品集采风险等。