公司信息更新报告：2025Q1业绩阶段性承压，期待政策暖风下内销恢复

2025-04-27 吕明,骆扬,蒋奕峰开源证券陳寧遠

核心观点：瑞尔特2024年业绩受费用投入拖累，但自有品牌持续发力，维持“买入”评级。公司智能坐便器及盖板业务稳步增长，海外渠道和自主品牌助力中长期稳健增长。
关键数据：
- 2024年营业收入23.6亿元（+8.0%），归母净利润1.81亿元（-17.2%），扣非归母净利润1.6亿元（-20.1%）。
- 2025Q1营业收入4.1亿元（-21.2%），归母净利润0.21亿元（-63.3%）。
- 毛利率27.3%（-2.2pct），费用率19.7%（+1.1pct），销售费用率11.9%（+1.0pct）。
- 2025-2027年归母净利润预测为2.09/2.34/2.68亿元，EPS为0.50/0.56/0.64元，对应PE 13.3/11.9/10.3倍。
业务分析：
- 收入：智能坐便器及盖板收入14.35亿元（+13.37%），自主品牌持续发力。境内/境外收入分别为16.86/6.72亿元，均稳步增长。
- 盈利能力：2024年毛利率27.3%（-2.2pct），净利率7.6%（-2.2pct）。2025Q1毛利率24.7%（-5.5pct），净利率5.2%（-5.9pct）。
研究结论：看好公司内销收入在政策暖风下逐步提升，维持“买入”评级。风险提示包括自有品牌推广不及预期、行业竞争加剧。