晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.04.29 國泰君安證券股份有限公司研究所 方奕 電話：021-38031658 郵箱：fangyi020833@gtjas.com資格證書：S0880520120005 目錄 今日重點推薦2 A股策略週報：《投資機會在年中》2024-04-282 行業首次覆蓋：鍺《制裁利器多點開花，需求週期拉開序幕》2024-04-263 行業更新：電子元器件《國產安卓出貨向好，消費電子IC量價齊升》2024-04-283 公司更新報告：兆易創新（603986）《Q1業績超預期，拐點已至，邊際漲價加速修復》2024-04-263 公司更新報告：國電電力（600795）《投資收益拉動業績，電量穩步增長》2024-04-274 今日報告精粹4 公司更新報告：華東醫藥（000963）《業績穩健增長，管線逐步推進》2024-04-284 公司更新報告：中國核電（601985）《分紅比例穩健，遠期成長可期》2024-04-284 公司更新報告：中國人壽（601628）《NBV較快增長，市場波動導致投資承壓》2024-04-284 公司更新報告：古井貢酒（000596）《費率、結構優化，利潤釋放延續》2024-04-285 公司更新報告：邁瑞醫療（300760）《器械龍頭高品質發展，業績符合預期》2024-04-285 公司更新報告：平煤股份（601666）《管理費用營業外收入影響業績下行》2024-04-275 公司更新報告：巨化股份（600160）《24Q1業績出現拐點，製冷劑龍頭盡享景氣週期》2024-04-275 公司更新報告：愛柯迪（600933）《收入業績保持同比高增，毛利率逐季走強》2024-04-276 公司更新報告：丸美股份（603983）《24Q1業績超預期，毛利率創新高》2024-04-276 公司更新報告：光迅科技（002281）《AI驅動400G需求爆發，公司有望受益》2024-04-276 公司更新報告：福耀玻璃（600660）《ASP提升加速驅動增收超預期》2024-04-276 公司更新報告：王府井（600859）《新業態表現更優，線下消費仍待恢復》2024-04-277 公司更新報告：蘇泊爾（002032）《內外銷基本盤穩定，業績符合預期》2024-04-267 公司更新報告：上海電影（601595）《持續夯實主業優勢，IP、AI業務順利推進》2024-04-287 表1.行業配置評級建議表（2024/4）8 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.04.28）8 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 A股策略週報：《投資機會在年中》2024-04-28 方奕（分析師）021-38031658、張逸飛（研究助理）021-38038662 預期不再下修，不確定性降低，投資機會在年中。2024年2月國泰君安策略提出“冬天過後，春天依然在；跌幅夠了，時間不夠，投資機會在年中”。2024年股票投資有一個關鍵字和三個重要基石，一個關鍵字是“不確定性降低”；三個重要基石在於：1）經過過去幾年市場調整和24年初的股市波動，不利情形計價充分，悲觀者出清後負面看法表達能力有限，股票指數底部抬高。2）短時間預期不再下修，比如經濟改觀緩慢、總量政策有限、美元利率上升與地緣波動，也已體現在了3-4月全A指數或多數股票的下跌之中；3）從經濟運行、政策儲備以及資本市場改革舉措看，不確定性降低，投資者對風險接納的意願會提高。因此，最差的情形既然年初已經見過，短尺度擾動逐步計價，不確定性下降將推動年中股市行情出現，要敢於逆向佈局。 不確定性下降的邊際一：不利因素計價充分，機構對權益欠配。上證指數2635的低點對應的估值僅為歷史的10%分位，破淨率水準超過08年金融危機，中長期風險和不確定已計價。儘管年後指數有所反彈，但主要來自於銀行、石油等權重個股貢獻。3月中至4月末，出於對“經濟資料好，政策預期弱”的疑慮與對上市公司一季報業績的擔心，Wind全A指數最大跌幅10%，也就是說對於多數股票而言經歷了較大的回撤（中位數為-16.1%），短尺度擾動計價也已經出現。兩融成交占比回落，私募倉位低位運行，股票型基金倉位出現明顯降低，各類投資者對權益資產是欠配的，若行情啟動，倉位是最重要的。 不確定性下降的邊際二：政策明確“增強資本市場的內在穩定性”。2023年末以來，資本市場制度建設的積極變化不斷加快，中央金融工作會議提出“建設金融強國”、兩會報告提出“增強資本市場內在穩定性”、國務院推出“新國九條”以及在專題會議提出“促進資本市場平穩健康發展，是經濟發展和治理能力的重要體現”、證監會推動“以投資者為本”的改革，中央匯金大規模增持ETF有力阻斷股市負反饋。投資者是“趨利避害”的，“增強資本市場內在穩定性”有望成為股票投資的重要指引，推動股指不確定性降低。人民幣與港幣幣值穩定，也為外資在EM貨幣貶值中提供了再平衡的安全港。 不確定性下降的邊際三：地產放鬆加速、製造轉型與價格通脹回正，系統性風險緩釋。經濟政策領域“多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，審慎出臺收縮性、抑制性舉措”成為新的基調。房地產領域在整頓三年後明確“保障+市場”路徑，多地加速放鬆原有限制性措施；製造業對經濟的貢獻正在接近傳統地產基建鏈條，汽車已經超過地產，設備更新/以舊換新政策成為逆週期穩增長的新抓手。兩會明確“連續幾年發行超長期特別國債”，5-6月財政支出節奏有望加快實物工作量的形成，價格通脹有望溫和恢復，經濟不確定性降低。 投資機會在年中，看好科技製造，與具有成長性的週期材料與消費。行情驅動來自於不確定性下降，而非盈利預期的上修，因此年中投資重點在具有成長性的股票。推薦：1）科技製造業：電子半導體/汽車與零部件/軍工/機械/通信；2）券商+具有成長性的週期與消費。股市不確定性下降+並購重組預期，看好券商股反彈；關注醫藥/化妝品/啤酒飲料，與有色/鋼鐵新材料。3）資源品有望受益：石化/煤炭等。 風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。 行業首次覆蓋：鍺《制裁利器多點開花，需求週期拉開序幕》 2024-04-26 于嘉懿（分析師）021-38038404、劉小華（分析師）021-38038434 首次覆蓋鍺金屬行業，給予“增持”評級。推薦標的：建議佈局擁有自給鍺資源及高端鍺產品深加工能力的龍頭標的。未來鍺資源預期供應持續偏緊，產業鏈利潤分配偏向于資源端，擁有上游稀缺鍺資源的廠商定價能力強，可以依靠自給資源進行戰略儲備，並在產業鏈一體化建設中優化成本控制、提高垂直整合能力。與此同時，擁有高端鍺產品深加工能力的公司，將受益於需求拉升，持續獲得營收增量。推薦標的：馳宏鋅鍺、雲南鍺業、光智科技。 行業更新：電子元器件《國產安卓出貨向好，消費電子IC量價齊升》2024-04-28 舒迪（分析師）021-38676666、文紫妍（分析師）021-38038321 投資建議。消費電子自23Q3進入補庫週期，同時國內安卓出貨量持續轉好，拉動國內供應鏈量價齊升，業績持續向好。同時未來AI手機有望刺激新一輪換機潮，消費電子潛在增量大。推薦標的華天科技（002185）、甬矽電子（688362）、兆易創新（603986），受益標的普冉股份（688766）、傳音控股（688036）。 公司更新報告：兆易創新（603986）《Q1業績超預期，拐點已至，邊際漲價加速修復》2024-04-26 舒迪（分析師）021-38676666、陳豪傑（研究助理）021-38038663 本次評級：增持目標價：95.36元現價：78.70元 總市值：52486百萬 維持“增持”評級，下調目標價至95.36元。23年需求低迷，處於去庫存中，存貨計提幅度較大，整體景氣度處於底部，故下調24-25年EPS為1.49/2.28，並新增26年EPS為3.24元（原值24-25年EPS為2.71/3.73元）。公司存儲和MCU均處於週期底部，Nor稼動率逐步滿產，SLCNand和利基DRAM價格溫和上漲，受益產能擴張和新品迭代，加速國產替代進程，考慮到存儲行業平均估值為54倍PE，給 予一定估值溢價，給予其2024年64倍PE，下調目標價至95.36元。 公司更新報告：國電電力（600795）《投資收益拉動業績，電量穩步增長》2024-04-27 于鴻光（分析師）021-38031730、孫輝賢（研究助理）021-38038670、汪玥（研究 助理）021-38031030 本次評級：增持目標價：6.50元現價：4.98元 總市值：88821百萬 1Q24業績超預期。公司1Q24營業收入456億元，同比+0.5%；歸母淨利潤17.8億元，同比+85.0%，環比扭虧（4Q22歸母淨利潤-0.2億元），超出我們此前預期。投資收益拉動業績增長，上網電量穩步上升。維持“增持”評級：維持2024~2026年EPS至0.50/0.56/0.63元。維持目標價6.50元，維持“增持”評級。 今日報告精粹 公司更新報告：華東醫藥（000963）《業績穩健增長，管線逐步推進》2024-04-28 本次評級：增持上次評級：增持目標價：40.53元 上次目標價：40.53元 現價：32.77元總市值：57489百萬 維持增持評級。2024Q1營收104.11億元（+2.93%），歸母淨利潤8.62億元（+14.18%）, 扣非歸母淨利潤8.38億元（+10.66%）;扣除股權激勵費用及參控股研發機構等損益影響,扣非歸母淨利潤9.28億元，業績符合預期；維持2024-2026年EPS預測為1.93/2.29/2.66元。維持目標價40.53元，維持增持評級。 公司更新報告：中國核電（601985）《分紅比例穩健，遠期成長可期》2024-04-28 本次評級：增持上次評級：增持目標價：10.72元 上次目標價：8.28元 現價：9.28元總市值：175237百萬 維持“增持”評級：考慮到公司下調2024年核電計畫發電量，下調2024~2025年EPS至0.62/0.67元（原值0.64/0.72元），新增2026年EPS0.73元。參考可比公司估值，考慮到公司長期成長方向明確，給予2025年16倍PE估值，上調目標價至10.72元，維持“增持”評級。 公司更新報告：中國人壽（601628）《NBV較快增長，市場波 動導致投資承壓》2024-04-28 本次評級：增持上次評級：增持目標價：41.24元 上次目標價：41.24元 現價：29.55元總市值：835222百萬 維持“增持”評級，維持目標價41.24元/股，對應24年P/EV為0.85倍：受疾病賠付增加導致承保服務業績下滑、資本市場波動導致的投資收益變化（23年同期資料未重述）以及準則切換導致所得稅增加影響，24年一季度新會計準則下歸母淨利潤同比-9.3%，符合市場預期。基於會計準則切換預測2024-2026年EPS為1.93/2.32/2.70元。 公司更新報告：古井貢酒（000596）《費率、結構優化，利潤釋放延續》2024-04-28 本次評級：增持上次評級：增持目標價：350.00元 上次目標價：350.00元 現價：264.50元總市值：139815百萬 投資建議：維持“增持”評級，根據公司2023Q4及2024Q1業績表現，上修2024-2025年盈利預測，並增加2026年盈利預測，預計2024-26年EPS分別為10.96元（+0.85元）、13.35元（+1.07元）、15.88元，維持目標價350元。 公司更新報告：邁瑞醫療（300760）《器械龍頭高品質發展，業績符合預期》2024-04-28 本次評級：增持上次評級：增持目標價：347.33元 上次目標價：347.33元 現價：288.80元總市值：350153百萬 維持增持評