国防军工行业报告：中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化

证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年4月28日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1269.66 52周最高 1590.03 52周最低 999.45 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《低空经济专题之二：美国拥有成熟的通航产业，政策支持和电动化趋势下我国通航发展逢良机》 - 2024.04.24 国防军工行业报告 中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化 ⚫ 投资要点 4月27日，中国国航公告，与商飞公司于2024年4月26日签订协议，向商飞公司购买100架C919飞机（增程型）。新飞机将于2024至2031年分批交付，部分为满足机队老旧飞机退出的更新需求。每架飞机的基本价格包括机身、附加部件及引擎的价格。根据商飞公司提供的最新目录价格，100架C919飞机的基本价格合计约为108亿美元。 继中国东航之后，中国国航有望成为C919第二家运营商。此前，2023年12月23日，中国国航公告拟募集资金引进17架飞机，包括6架C919和11架ARJ21，引进的17架飞机预计于2024-2025年交付。 C919订单充足，生产交付节奏有望加快。中国商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21飞机已经实现年产50架的能力，未来C919也将很快达到年产30-50架能力。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 ⚫ 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 -34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2023-042023-072023-092023-112024-022024-04国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 核心观点 ................................................................................. 4 1.1 中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化 ............................... 4 1.2 投资建议 ............................................................................. 5 2 行情概览 ................................................................................. 5 2.1 军工板块表现 ......................................................................... 5 2.2 个股表现 ............................................................................. 6 2.3 军工板块及重点标的估值水平 ........................................................... 6 2.4 陆股通持股及其变化 ................................................................... 7 3 数据跟踪 ................................................................................. 8 3.1 定增数据跟踪 ......................................................................... 9 3.2 股权激励数据跟踪 .................................................................... 10 3.3 重点细分领域信息跟踪 ................................................................ 12 3.4 新股信息跟踪 ........................................................................ 16 4 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 中国东航和中国国航C919采购情况 ................................................ 4 图表2： 本周申万一级行业指数表现 ....................................................... 6 图表3： 本周军工板块涨幅前十个股基本信息 ............................................... 6 图表4： 军工板块PE-TTM估值 ............................................................ 7 图表5： 部分军工标的估值分位（2024年4月26日） ........................................ 7 图表6： 陆股通持股数据跟踪 ............................................................. 8 图表7： 部分军工上市公司定向增发情况 ................................................... 9 图表8： 部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 ......................................... 10 图表9： 部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 ....................................... 11 图表10： FP-98“狮子座”大型无人机 ...................................................... 12 图表11： 峰飞航空V2000EM（盛世龙）.................................................... 13 图表12： TB-3无人机 .................................................................. 14 图表13： 镍价走势 ..................................................................... 15 图表14： 海绵钛市场报价区间（万元/吨） ................................................ 15 图表15： 钒价走势 ..................................................................... 16 图表16： 近期新股信息 ................................................................. 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 核心观点 1.1 中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化 4月27日，中国国航公告，与商飞公司于2024年4月26日签订协议，向商飞公司购买100架C919飞机（增程型）。新飞机将于2024至2031年分批交付，部分为满足机队老旧飞机退出的更新需求。 每架飞机的基本价格包括机身、附加部件及引擎的价格。根据商飞公司提供的最新目录价格，100架C919飞机的基本价格合计约为108亿美元。经买卖双方公平谈判，商飞公司给予中国国航购买飞机较大价格优惠，交易的实际对价低于基本价格。 此次中国国航拟购买的C919飞机为增程型C919。C919基本型混合级布局158座，全经济舱布局168座，高密度布局174座，标准航程4075公里，增大航程5555公里。在基本型的基础上，可研制加长型、缩短型、增程型、货运型和公务型等系列化产品。2023年上海国际商业航展上，中国商飞推出了C919两款新改型，分别是针对高海拔机场的运营而设计的缩短型（140座布局，航程3000公里）和针对中远程市场的运营而设计的加长型（210座布局，航程为4500公里）。 继中国东航之后，中国国航有望成为C919第二家运营商。此前，2023年12月23日，中国国航公告拟募集资金引进17架飞机，包括6架C919和11架ARJ21，引进的17架飞机预计于2024-2025年交付。 图表1：中国东航和中国国航C919采购情况 客户 数量 目录单价（亿美元） 交付时间 中国东航 4 0.99 2022-2024 中国东航 100 0.99 2024-2031 中国国航 6 1.08 2024-2025 中国国航 100 1.08 2024-2031 资料来源：中国东航公告，中国国航公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 C919订单充足，生产交付节奏有望加快。中国商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21飞机已经实现年产50架的能力，未来C919也将很快达到年产30-50架能力。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。 1.2 投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链