汽车行业周报：以旧换新实施细则落地，力度超预期

2024.04.27 股票研究 以旧换新实施细则落地，力度超预期 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.4.22-4.26） 业吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 《汽车以旧换新补贴实施细则》落地，单车补贴金额超预期，我们预计总补贴力度或 不弱于2022年燃油车购置税减免力度，预计5月起乘用车销量有望开启加速增长。 摘要： 以旧换新实施细则落地，力度超预期，预计5月起乘用车销量有望开启加速增长。《汽车以旧换新补贴实施细则》落地，单车补贴金额超预期，我们预计总补贴力度或不弱于2022年燃油车购置税减免力度， 5月起乘用车销量有望开启加速增长，板块性有望行情开启，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、常青股份、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的 证德赛西威、华阳集团、星宇股份、华依科技、科博达、保隆科技等。券以旧换新实施细则落地，符合条件的老旧汽车保有量超千万辆。细则研规定自2024年4月26日-12月31日期间，对报废国三及以下排放 报 究标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用 车，并购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的给予一 次性定额补贴，其中购买新能源乘用车的补贴1万元，购买2.0升 告及以下排量燃油乘用车的补贴7000元。据机动车上险数据统计，截 至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万 辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆，符合条件 的老旧汽车保有量约1454.5万辆。 我们预计总补贴力度或不亚于2022年燃油车购置税减免力度。根据公安部数据，2022年全国汽车回收数量约为343.9万辆，同比增长38.4%，考虑到部分报废车辆并没有正常回收，实际报废数量更大。 一方面基于2008年以来汽车销量的爆发式增长，对应近几年报废数量会加速增长，同时在以旧换新报废补贴引导下，正规报废回收比例也将提升，对应到2024年能够享受报废更新补贴的销量会大幅增长， 再结合单车补贴金额计算，此次总补贴力度或不亚于2022年燃油车购置税减免力度，2022年国常会提出的是阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。 预计5月起乘用车销量开启加速增长。参考2022年6月1日燃油车购置税减半征收实施，2022年6月-2022年9月乘用车销量连续四个月高速增长，我们预计 2024年5月起乘用车销量也有望开启新一轮加速增长。根据中汽中心预测，预计此轮报废换新可为国内市场带来100万～200万辆左右增量规模。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期 相关报告 《特斯拉新车、机器人、FSD加速》 2024.04.24 《新能源车渗透率持续提升，以旧换新逐 步落地》2024.04.22 《1Q24同比增长6%，出口强势表现》 2024.04.20 《静待以旧换新政策落地后的销量预期修 正》2024.04.14 《需求修复带来增量，销量同环比双增》 2024.04.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.核心逻辑3 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情4 3.国内市场情况9 3.1.乘用车市场9 3.2.重卡市场16 3.3.中大客车市场18 4.国际乘用车市场情况18 4.1.国际乘用车市场主销量18 4.2.国际主要汽车企业销量21 5.运费有波动，铝价小幅上涨25 6.一周更新26 6.1.一周重点报告26 6.2.行业新闻28 6.3.公司公告29 7.重点车型跟踪29 8.风险提示29 1.核心逻辑 以旧换新实施细则落地，力度超预期，预计5月起乘用车销量有望开启加速增长。《汽车以旧换新补贴实施细则》落地，单车补贴金额超预期， 我们预计总补贴力度或不弱于2022年燃油车购置税减免力度，5月起乘用车销量有望开启加速增长，板块性有望行情开启，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、常青股份、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华阳集团、星宇股份、华依科技、科博达、保隆科技等。 表1：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 评级 （4.26） 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 688533.SH 上声电子 26.5 49.0 26.5 16.7 0.5 1.0 1.6 增持 002906.SZ 华阳集团 29.6 37.0 31.5 26.7 0.8 0.9 1.1 增持 600741.SH 华域汽车 17.8 7.8 7.8 7.1 2.3 2.3 2.5 增持 603786.SH 科博达 69.2 61.8 45.6 30.2 1.1 1.5 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 13.0 17.6 15.2 12.8 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 43.2 41.5 23.7 16.1 1.0 1.8 2.7 增持 601799.SH 星宇股份 128.5 39.0 33.2 24.0 3.3 3.9 5.4 增持 002472.SZ 双环传动 23.4 32.1 24.2 19.1 0.7 1.0 1.2 增持 688162.SH 巨一科技 22.8 21.1 -15.3 8.7 1.1 -1.5 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 59.8 38.8 30.7 22.9 1.5 2.0 2.6 增持 600933.SH 爱柯迪 18.7 25.3 18.1 13.9 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 139.5 29.8 20.8 16.7 4.7 6.7 8.3 增持 002594.SZ 比亚迪 219.4 38.4 21.3 17.3 5.7 10.3 12.7 增持 0175.HK 吉利汽车 9.4 18.4 18.4 - 0.5 0.5 - 增持 601633.SH 长城汽车 26.3 28.9 32.1 23.5 0.9 0.8 1.1 增持 600660.SH 福耀玻璃 49.2 27.0 22.8 20.7 1.8 2.2 2.4 增持 601238.SH 广汽集团 8.7 11.1 20.6 13.8 0.8 0.4 0.6 增持 000625.SZ 长安汽车 16.6 20.8 14.4 17.1 0.8 1.2 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 29.1 38.3 26.9 18.9 0.8 1.1 1.5 增持 002920.SZ 德赛西威 118.0 54.9 42.0 32.5 2.2 2.8 3.6 增持 300893.SZ 松原股份 30.4 58.5 34.6 24.5 0.5 0.9 1.2 增持 605333.SH 沪光股份 26.9 269.3 207.2 61.2 0.1 0.1 0.4 增持 300978.SZ 东箭科技 10.5 52.6 31.8 12.8 0.2 0.3 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 15.9 26.5 48.2 22.1 0.6 0.3 0.7 增持 603305.SH 旭升集团 13.6 12.4 17.7 11.8 1.1 0.8 1.2 增持 301181.SZ 标榜股份 21.4 15.3 16.8 15.7 1.4 1.3 1.4 增持 603179.SH 新泉股份 44.7 46.1 27.1 19.9 1.0 1.7 2.3 增持 001311.SZ 多利科技 37.6 8.9 13.5 10.9 4.2 2.8 3.5 增持 002126.SZ 银轮股份 18.8 39.2 24.4 18.3 0.5 0.8 1.0 增持 000338.SZ 潍柴动力 17.7 31.0 17.0 13.0 0.6 1.0 1.4 增持 收盘价 PEEPS 601965.SH 中国汽研 19.6 27.6 23.3 21.1 0.7 0.8 0.9 增持 605133.SH 嵘泰股份 20.5 24.3 24.9 17.6 0.8 0.8 1.2 增持 300680.SZ 隆盛科技 16.2 43.8 25.3 13.2 0.4 0.6 1.2 增持 600418.SH 江淮汽车 16.6 -23.1 276.7 127.7 -0.7 0.1 0.1 增持 300258.SZ 精锻科技 10.1 19.2 20.4 16.5 0.5 0.5 0.6 增持 688071.SH 华依科技 27.4 54.8 -137.0 21.2 0.5 -0.2 1.3 增持 603768.SH 常青股份 13.8 29.4 21.2 12.5 0.5 0.7 1.1 增持 605319.SH 无锡振华 21.4 53.4 19.2 14.3 0.4 1.1 1.5 增持 301307.SZ 美利信 23.5 16.5 33.5 14.6 1.4 0.7 1.6 增持 000700.SZ 模塑科技 6.6 12.2 13.5 8.6 0.5 0.5 0.8 增持 603085.SH 天成自控 9.9 -13.9 246.3 41.0 -0.7 0.0 0.2 增持 2015.HK 理想汽车-W 98.9 -95.1 16.6 - -1.0 6.0 - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 30.3 -5.7 -5.1 - -5.3 -6.0 - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。注：比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。江淮汽车使用2023预测EPS。 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情 市场对于以旧换新政策效果的预期并不充分，而我们认为此次政策的销量刺激效果将超预期。2024年3月14日国务院发布《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，报废汽车回收量较 2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。为实现相关目标，我们预计后续的补助资金力度和持续周期值得期待。资金来源是中央财政与地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。 图1：《行动方案》提出到2027年报废汽车回收量较 2023年增加约一倍的目标 数据来源：国务院、商务部、国泰君安证券研究。注：2023年报废汽车数量为预测值，2027年为目标达成值。 图2：《行动方案》提出到2027年二手车交易量较 2023年增长45%的目标 数据来源：国务院、乘联会、国泰君安证券研究。注：2027年为目标达成值。 换车需求潜力巨大，以旧换新政策将助力更新需求加速释放。2009年-2017年乘用车销量快速增长，这些车的车龄已达到7年以上，车主已经 或者正在进入换车周期。此次政策较2022年购置税减免政策更有针对性，预计随着政策落地乘用车销量将开启加速增长。 图3：2009年-2017年国内乘用车销量快速增长，预 计车龄7年以上的车辆存量较大 图4：2022年5月购置税减免政策落地，刺激销量的效果较为显著 数据来