汽车行业周报：静待以旧换新政策落地后的销量预期修正

2024.04.14 股票研究 静待以旧换新政策落地后的销量预期修正 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.4.8-4.12） 业吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 《推动消费品以旧换新行动方案》发布，随着后续细则的落地和实施，乘用车销量将 迎来加速增长，乘用车将开启板块性行情，先整车后零部件。 摘要： 静待以旧换新政策落地后的销量预期修正，乘用车开启板块性行情。在以旧换新等政策驱动下，Q2乘用车销量将迎来加速增长；随着盈 利能力突出的出口销量占比提升，部分自主品牌盈利能力有望超预期，并且呈现环比持续改善状态。多重因素叠加下，Q2乘用车开启板块性行情，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份等； 证智能化主线，推荐标的德赛西威、星宇股份、华依科技、科博达、保 券隆科技等。 报 研市场对于政策的力度和效果预期不够充分，政策落地后乘用车销量究有望开启加速增长。政策明确到2027年报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，较高的目标下我们 判断后续政策力度和持续性值得期待；2009-2017年中国乘用车销量 告高速增长，这批消费者已经或者正在进入换车周期，以旧换新政策更 加有针对性，加速更新需求释放。随着相关政策落地，我们认为乘用 车月度销量将开启加速增长，过程可类比2022年购置税减免后销量趋势，在政策落地的前几个销量边际弹性最大。 在出口贡献下，整车盈利有超预期可能，零部件盈利也将保持稳定。2024年自主品牌全面发力海外市场，通过直接出口和海外设厂等方式不断抢占市场份额，同时出口业务的单车盈利能力显著好于国内， 出口占比提升明显的车企净利润有超预期可能，从Q1看自主品牌海外销量已经呈现加速趋势，预计将呈现环比持续改善。 小米汽车订单持续火爆，奇瑞华为合作强化后值得期待。小米汽车发布后进店火爆，锁单量持续增长，后续小米将持续提升交付能力，市 场对于车企的首款车仍有一定担忧，随着后续稳定交付我们认为市场会逐步上修小米汽车供应链的中期空间。华为和奇瑞合作车型S7发布新版本，随着双方合作深化以及供应链问题解决，车型销量值得期待。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期 相关报告 《需求修复带来增量，销量同环比双增》 2024.04.11 《智界S7再推新车，奇瑞产业链有望受 益》2024.04.11 《出口创历史新高，自主品牌全面发力》 2024.04.11 《3月销量与新能源渗透率如期恢复》 2024.04.10 《Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情》2024.04.06 目录 1.核心逻辑3 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情4 3.国内市场情况9 3.1.乘用车市场9 3.2.重卡市场16 3.3.中大客车市场17 4.国际乘用车市场情况18 4.1.国际乘用车市场主销量18 4.2.国际主要汽车企业销量21 5.运费有波动，铝价小幅上涨25 6.一周更新26 6.1.一周重点报告26 6.2.行业新闻28 6.3.公司公告29 6.4.重点车型跟踪29 7.风险提示29 1.核心逻辑 在总体销量、新能源车渗透率、盈利能力三重因素驱动下，Q2乘用车开启板块性行情。在以旧换新等政策驱动下，Q2乘用车销量将迎来加速增长；合资燃油车供给收缩，自主品牌新能源车车型加速推出，新能源车 渗透率有望再上台阶；随着盈利能力突出的出口销量占比提升，部分自主品牌盈利能力有望超预期。多重因素叠加下，Q2乘用车开启板块性行情，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达、保隆科技、星宇股份等。 表1：重点公司盈利与估值表 收盘价 股票代码股票名称 PE EPS 评级 （4.12） 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 688533.SH 上声电子 25.2 46.7 25.2 16.0 0.5 1.0 1.6 增持 002906.SZ 华阳集团 28.6 35.7 30.4 25.7 0.8 0.9 1.1 增持 600741.SH 华域汽车 17.3 7.6 7.6 6.9 2.3 2.3 2.5 增持 603786.SH 科博达 59.3 52.9 34.7 25.9 1.1 1.7 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 11.5 15.5 13.4 11.3 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 44.1 42.4 20.8 16.5 1.0 2.1 2.7 增持 601799.SH 星宇股份 137.3 41.7 35.5 25.6 3.3 3.9 5.4 增持 002472.SZ 双环传动 21.6 29.6 22.3 17.6 0.7 1.0 1.2 增持 688162.SH 巨一科技 22.7 21.0 -15.2 8.7 1.1 -1.5 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 55.0 35.7 28.2 21.1 1.5 2.0 2.6 增持 600933.SH 爱柯迪 18.8 25.4 18.6 14.0 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 136.0 29.1 20.0 16.3 4.7 6.8 8.3 增持 002594.SZ 比亚迪 210.6 36.9 20.4 16.6 5.7 10.3 12.7 增持 0175.HK 吉利汽车 9.5 18.5 18.5 - 0.5 0.5 - 增持 601633.SH 长城汽车 25.4 27.9 31.0 22.7 0.9 0.8 1.1 增持 600660.SH 福耀玻璃 44.8 24.6 20.7 18.8 1.8 2.2 2.4 增持 601238.SH 广汽集团 8.8 11.3 20.9 14.0 0.8 0.4 0.6 增持 000625.SZ 长安汽车 18.0 22.6 16.5 18.5 0.8 1.1 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 29.2 38.4 27.8 18.0 0.8 1.1 1.6 增持 002920.SZ 德赛西威 131.9 61.4 46.9 36.3 2.2 2.8 3.6 增持 300893.SZ 松原股份 28.9 55.5 32.8 23.3 0.5 0.9 1.2 增持 605333.SH 沪光股份 23.7 237.3 593.3 53.9 0.1 0.0 0.4 增持 300978.SZ 东箭科技 10.4 52.2 17.4 12.7 0.2 0.6 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 15.8 26.3 15.2 11.0 0.6 1.0 1.4 增持 603305.SH 旭升集团 13.1 11.9 15.0 11.3 1.1 0.9 1.2 增持 301181.SZ 标榜股份 21.7 15.5 17.0 15.9 1.4 1.3 1.4 增持 603179.SH 新泉股份 41.0 42.3 24.8 18.2 1.0 1.7 2.3 增持 001311.SZ 多利科技 35.5 8.4 11.6 9.3 4.2 3.1 3.8 增持 002126.SZ 银轮股份 17.5 36.4 23.0 18.0 0.5 0.8 1.0 增持 000338.SZ 潍柴动力 17.9 31.4 17.2 13.2 0.6 1.0 1.4 增持 601965.SH 中国汽研 18.8 26.5 22.4 20.3 0.7 0.8 0.9 增持 605133.SH 嵘泰股份 23.6 28.1 28.8 20.3 0.8 0.8 1.2 增持 300680.SZ 隆盛科技 16.0 43.2 21.1 13.0 0.4 0.8 1.2 增持 600418.SH 江淮汽车 16.2 -22.5 270.5 124.8 -0.7 0.1 0.1 增持 300258.SZ 精锻科技 9.6 18.3 15.7 12.7 0.5 0.6 0.8 增持 688071.SH 华依科技 26.4 52.9 240.3 20.5 0.5 0.1 1.3 增持 603768.SH 常青股份 14.2 30.3 21.9 12.9 0.5 0.7 1.1 增持 605319.SH 无锡振华 21.9 54.8 20.1 15.4 0.4 1.1 1.4 增持 301307.SZ 美利信 25.5 18.0 23.8 15.8 1.4 1.1 1.6 增持 000700.SZ 模塑科技 6.3 11.6 9.8 8.1 0.5 0.6 0.8 增持 603085.SH 天成自控 9.2 -13.0 115.1 38.4 -0.7 0.1 0.2 增持 2015.HK 理想汽车-W 118.0 -113.5 19.8 - -1.0 6.0 - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 30.8 -5.8 -5.2 - -5.3 -6.0 - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 注：上声电子、华阳集团、华域汽车、中鼎股份、星宇股份、双环传动、巨一科技、拓普集团、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、福耀玻璃、广汽集团、德赛西威、松原股份、标榜股份、新泉股份、银轮股份、潍柴动力、中国汽研、嵘泰股份、华依科技、常青股份、理想汽车-W、小鹏汽车-W已公布2023年业绩，故使用2023年实际EPS，其余公司使用2023预测EPS。 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情 市场对于以旧换新政策效果的预期并不充分，而我们认为此次政策的销量刺激效果将超预期。2024年3月14日国务院发布《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，报废汽车回收量较 2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。为实现相关目标我们预计后续的补助资金力度和持续周期值得期待。资金来源是中央财政与地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。 图1：《行动方案》提出到2027年报废汽车回收量较 2023年增加约一倍的目标 数据来源：国务院、商务部、国泰君安证券研究。注：2023年报废汽车数量为预测值，2027年为目标达成值。 图2：《行动方案》提出到2027年二手车交易量较2023 年增长45%的目标 数据来源：国务院、乘联会、国泰君安证券研究。注：2027年为目标达成值。 换车需求潜力巨大，以旧换新政策将助力更新需求加速释放。2009年-2017年乘用车销量快速增长，这些车的车龄已达到7年以上，车主已经 或者正在进入换车周期。此次政策较2022年购置税减免政策更有针对性，预计随着政策落地乘用车销量将开启加速增长。 图3：2009年-2017年国内乘用车销量快速增长，预 计车龄7年以上的车辆存量较大 图4：2022