汽车行业周报：政策落地实施，静待乘用车销量增长提速

2024.05.05 股票研究 政策落地实施，静待乘用车销量增长提速 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.4.29-5.3） 业吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： �一期间《汽车以旧换新补贴实施细则》落地，叠加车企推出的置换补贴，预计5月 起乘用车销量开启加速增长，销量修复下市场对于竞争加剧的担忧也将有所缓解。 摘要： 政策落地实施，静待乘用车销量增长提速。4月26日《汽车以旧换新补贴实施细则》落地，�一期间多家车企推出置换补贴、地方开展 车展，我们预计效果将从5月起开始显现、乘用车销量有望开启加速增长，叠加特斯拉FSD加速入华带来的估值提振，板块性有望行情开启，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、常青股份、华域汽车、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的 证德赛西威、科博达、华阳集团、星宇股份、华依科技、保隆科技等。券以旧换新实施细则落地实施，叠加�一期间的车企置换补贴、地方车研展，乘用车销量将开启加速增长。以旧换新政策自2024年4月26日究起落地实施，报废车辆和新购车辆并没有先后顺序上的要求，同时奇 报 瑞、长安、长城、大众等品牌也在�一期间推出了较大力度的置换补 贴，再叠加�一地方车展的地方性补贴，预计将对进店量以及成交率 告带来明显拉动。我们预计5月起乘用车销量开启加速增长。参考2022 年6月1日燃油车购置税减半征收实施，2022年6月-2022年9月乘 用车销量连续四个月高速增长。 特斯拉国内禁停禁行限制将全面解除，特斯拉FSD入华加速。特斯拉通过国家车辆数据安全的权威标准和要求，有助于全面解除（如机关单位、机场、高速等）国内对特斯拉智能汽车的禁停禁行限制，FSD 功能在国内的可用性与数据安全性获得保障，消费者对于特斯拉的信心亦将增强。随着FSD数据安全隐患解决与消费者信任度提升，特斯拉有望借势加速推进FSD入华事宜。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期 相关报告 《特斯拉通过数据安全标准，FSD入华加速》2024.04.29 《以旧换新实施细则落地，力度超预期》 2024.04.27 《特斯拉新车、机器人、FSD加速》 2024.04.24 《新能源车渗透率持续提升，以旧换新逐 步落地》2024.04.22 《1Q24同比增长6%，出口强势表现》 2024.04.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.核心逻辑3 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情4 3.国内市场情况9 3.1.乘用车市场9 3.2.重卡市场16 3.3.中大客车市场17 4.国际乘用车市场情况18 4.1.国际乘用车市场主销量18 4.2.国际主要汽车企业销量21 5.运费有波动，铝价小幅上涨25 6.一周更新26 6.1.一周重点报告26 6.2.行业新闻28 6.3.公司公告29 7.重点车型跟踪29 8.风险提示29 1.核心逻辑 政策落地实施，静待乘用车销量增长提速。4月26日《汽车以旧换新补贴实施细则》落地，�一期间多家车企推出置换补贴、地方开展车展， 我们预计效果将从5月起开始显现、乘用车销量有望开启加速增长，叠加特斯拉FSD加速入华带来的估值提振，板块性有望行情开启，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、常青股份、华域汽车、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、科博达、华阳集团、星宇股份、华依科技、保隆科技等。 表1：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 评级 （4.30） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 688533.SH 上声电子 29.2 29.5 18.5 13.6 1.0 1.6 2.1 增持 002906.SZ 华阳集团 31.2 33.2 28.1 21.1 0.9 1.1 1.5 增持 600741.SH 华域汽车 16.5 7.2 6.6 6.0 2.3 2.5 2.7 增持 603786.SH 科博达 72.6 47.8 31.7 26.3 1.5 2.3 2.8 增持 000887.SZ 中鼎股份 13.2 15.3 12.9 10.6 0.9 1.0 1.2 增持 603197.SH 保隆科技 41.0 22.5 15.3 12.2 1.8 2.7 3.4 增持 601799.SH 星宇股份 133.4 34.5 24.9 19.2 3.9 5.4 7.0 增持 002472.SZ 双环传动 23.8 24.5 19.3 14.9 1.0 1.2 1.6 增持 688162.SH 巨一科技 23.8 -16.0 9.1 6.2 -1.5 2.6 3.8 增持 601689.SH 拓普集团 62.9 32.3 25.5 18.9 2.0 2.5 3.3 增持 600933.SH 爱柯迪 19.3 18.7 15.4 11.6 1.0 1.3 1.7 增持 603129.SH 春风动力 139.9 20.9 16.8 13.4 6.7 8.3 10.5 增持 002594.SZ 比亚迪 218.5 21.2 17.3 13.8 10.3 12.7 15.9 增持 601633.SH 长城汽车 26.2 32.0 21.1 16.8 0.8 1.2 1.6 增持 600660.SH 福耀玻璃 49.8 23.1 20.9 18.1 2.2 2.4 2.8 增持 601238.SH 广汽集团 8.8 20.9 13.9 13.1 0.4 0.6 0.7 增持 000625.SZ 长安汽车 14.7 12.8 15.2 11.3 1.2 1.0 1.3 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 29.2 27.0 18.9 13.1 1.1 1.5 2.2 增持 002920.SZ 德赛西威 125.9 44.8 34.7 26.4 2.8 3.6 4.8 增持 300893.SZ 松原股份 30.5 34.7 24.6 19.2 0.9 1.2 1.6 增持 605333.SH 沪光股份 28.9 222.0 65.6 39.0 0.1 0.4 0.7 增持 605068.SH 明新旭腾 16.7 50.6 23.2 17.4 0.3 0.7 1.0 增持 603305.SH 旭升集团 13.8 17.9 15.4 12.9 0.8 0.9 1.1 增持 301181.SZ 标榜股份 21.9 17.3 16.1 13.6 1.3 1.4 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 46.4 28.1 20.6 15.6 1.7 2.3 3.0 增持 001311.SZ 多利科技 38.5 13.8 11.2 9.7 2.8 3.5 4.0 增持 002126.SZ 银轮股份 19.8 25.7 19.2 14.5 0.8 1.0 1.4 增持 000338.SZ 潍柴动力 17.4 16.7 12.8 10.7 1.0 1.4 1.6 增持 601965.SH 中国汽研 20.5 24.5 22.1 18.8 0.8 0.9 1.1 增持 605133.SH 嵘泰股份 21.9 26.8 18.9 13.6 0.8 1.2 1.6 增持 收盘价 PEEPS 300680.SZ 隆盛科技 16.6 26.0 13.5 9.5 0.6 1.2 1.8 增持 600418.SH 江淮汽车 15.7 223.7 120.5 44.7 0.1 0.1 0.4 增持 300258.SZ 精锻科技 10.2 20.6 16.6 13.7 0.5 0.6 0.7 增持 688071.SH 华依科技 28.6 -142.8 22.1 11.1 -0.2 1.3 2.6 增持 603768.SH 常青股份 14.0 21.5 12.7 10.3 0.7 1.1 1.4 增持 605319.SH 无锡振华 21.1 19.0 14.1 11.4 1.1 1.5 1.8 增持 301307.SZ 美利信 24.7 35.2 15.3 11.5 0.7 1.6 2.2 增持 000700.SZ 模塑科技 6.7 13.6 8.7 7.0 0.5 0.8 1.0 增持 603085.SH 天成自控 9.7 241.3 40.2 18.2 0.0 0.2 0.5 增持 0175.HK 吉利汽车 9.5 18.7 - - 0.5 - - 增持 2015.HK 理想汽车-W 104.0 17.5 - - 6.0 - - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 31.6 -5.3 - - -6.0 - - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。注：比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情 市场对于以旧换新政策效果的预期并不充分，而我们认为此次政策的销量刺激效果将超预期。2024年3月14日国务院发布《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，报废汽车回收量较 2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。为实现相关目标，我们预计后续的补助资金力度和持续周期值得期待。资金来源是中央财政与地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。 图1：《行动方案》提出到2027年报废汽车回收量较 2023年增加约一倍的目标 数据来源：国务院、商务部、国泰君安证券研究。注：2023年报废汽车数量为预测值，2027年为目标达成值。 图2：《行动方案》提出到2027年二手车交易量较 2023年增长45%的目标 数据来源：国务院、乘联会、国泰君安证券研究。注：2027年为目标达成值。 换车需求潜力巨大，以旧换新政策将助力更新需求加速释放。2009年-2017年乘用车销量快速增长，这些车的车龄已达到7年以上，车主已经 或者正在进入换车周期。此次政策较2022年购置税减免政策更有针对性，预计随着政策落地乘用车销量将开启加速增长。 图3：2009年-2017年国内乘用车销量快速增长，预 计车龄7年以上的车辆存量较大 图4：2022年5月购置税减免政策落地，刺激销量的效果较为显著 数据来源：乘联会、国泰君安证券研究数据来源：乘联会、国泰君安证券研究 新能源车渗透率和自主品牌市占率有望持续提升。2024年1-2月新能源乘用车渗透率有扰动，3月渗透率开始加速恢复，据乘联会数据预计达 到45%。随着合资品牌燃油车供给收缩以及自主品牌优质新能源车车型持续上市，新能源车渗透率有望再上新台阶。 图5：在零售口径下，3月新能源乘用车渗透率预计达到45% 图6：近年来自主品牌乘用车的市场份额持续提升 数据来源：乘联会零售销量、乘联会公众号、国泰君安证券研 究 数据来源：中国汽车工业信息网、国泰君安证券研究 传统豪华品牌、日系和德系品牌终端大幅优惠，以价换量难以长期持续。近年来合资品牌优惠持续较大，在2024年1-2月，传统豪华品牌宝马、 奔驰和奥迪的优惠力度达到8-10万元，日系品牌丰田、本田和日产的优 惠力度约为2-3万