汽车行业周报：静待乘用车销量复苏，大排量摩托出口继续高增

静待乘用车销量复苏，大排量摩托出口继续高增 汽车 评级：增持 2024.05.12 上次评级:增持 细分行业评级 ——汽车行业周报（2024.5.6-5.10） 吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 4月由于消费者观望情绪较浓乘用车销量同比小幅负增长，随着以旧换新政策落地实 施终端走出观望期，预计5月起乘用车逐步复苏。 摘要： 静待乘用车销量复苏，大排量摩托出口继续高增。4月由于消费者观望情绪较浓乘用车销量同比小幅负增长，随着以旧换新政策落地实施 终端走出观望期，预计5月起乘用车逐步复苏。叠加特斯拉FSD加速入华带来的估值提振，乘用车板块有望逐步修复；大排量摩托出口持续高增长，提升摩托车企业盈利能力。整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车、春风动力等，受益标的钱江摩托；高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、常青股份、华域汽车、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、科博达、华阳集团、星宇股份、华依科技、保隆科技等。 观望情绪下，4月乘用车零售销量小幅负增长，新能源车销量、出口销量继续快速增长。4月全国乘用车零售销量153.2万辆，同比下降 5.7%。其中自主品牌继续表现强势，实现零售销量88万辆，同比增长11%。乘用车出口延续高增长趋势，4月出口（含整车与CKD） 41.7万辆，同比增长38%，再创出月度出口新高；4月新能源乘用车零售销量67.4万辆，同比增长28.3%，维持快速增长，插电混增速快于纯电。 以旧换新实施细则落地实施，叠加五一期间的车企置换补贴、地方车展，乘用车销量将开启加速增长。以旧换新政策自2024年4月26日起落地实施，报废车辆和新购车辆并没有先后顺序上的要求，同时奇 瑞、长安、长城、大众等品牌也在五一期间推出了较大力度的置换补贴，再叠加五一地方车展的地方性补贴，预计将对进店量以及成交率带来明显拉动。我们预计5月起乘用车销量开启加速增长。参考2022 年6月1日燃油车购置税减半征收实施，2022年6月-2022年9月乘用车销量连续四个月高速增长。 自主中大排摩托车加速走向海外，北京摩展即将召开。自主中大排摩托车出口销量连续超预期，2024年一季度行业250cc以上摩托车累计销量11.5万辆，同比增长6%，其中出口5.6万辆，同增42%，中 大排摩托车出口成为行业主要增长动力。头部厂商春风、钱江、无极等不断加大海外渠道和产品投放，自主中大排摩托车出海加速。国内摩托车市场排量结构升级优化，北京摩展即将召开，多家摩企新车蓄势待发，期待供给拉动需求逐步恢复。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期 相关报告 《政策落地实施，静待乘用车销量增长提速》2024.05.05 《特斯拉通过数据安全标准，FSD入华加 速》2024.04.29 《以旧换新实施细则落地，力度超预期》 2024.04.27 《特斯拉新车、机器人、FSD加速》 2024.04.24 《新能源车渗透率持续提升，以旧换新逐步落地》2024.04.22 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.投资建议 静待乘用车销量复苏，大排量摩托出口继续高增。4月由于消费者观望情绪较浓乘用车销量同比小幅负增长，随着以旧换新政策落地实施终端走出观望期，预计5月起乘用车逐步复苏。叠加特斯拉FSD加速入华带来的估值提振，乘用车板块有望逐步修复；大排量摩托出口持续高增长，提升摩托车企业盈利能力。整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车、春风动力等，受益标的钱江摩托；高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、常青股份、华域汽车、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、科博达、华阳集团、星宇股份、华依科技、保隆科技等。 表1：重点公司盈利与估值表 收盘价 PE EPS （5.10） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 000625.SZ 长安汽车 14.8 12.9 15.2 11.4 1.2 1.0 1.3 增持 600418.SH 江淮汽车 15.1 215.4 116.0 43.1 0.1 0.1 0.4 增持 002594.SZ 比亚迪 227.8 22.1 18.0 14.4 10.3 12.7 15.9 增持 601633.SH 长城汽车 26.0 31.7 21.0 16.7 0.8 1.2 1.6 增持 2015.HK 理想汽车-W 105.5 17.7 - - 6.0 - - 增持 603129.SH 春风动力 160.3 23.9 19.2 15.3 6.7 8.3 10.5 增持 605319.SH 无锡振华 20.9 18.9 14.0 11.4 1.1 1.5 1.8 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 28.8 26.7 18.7 12.9 1.1 1.5 2.2 增持 605333.SH 沪光股份 29.4 225.8 66.7 39.7 0.1 0.4 0.7 增持 601689.SH 拓普集团 58.8 30.2 23.8 17.7 2.0 2.5 3.3 增持 002472.SZ 双环传动 24.0 24.7 19.5 15.1 1.0 1.2 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 44.1 26.7 19.6 14.8 1.7 2.3 3.0 增持 600933.SH 爱柯迪 19.1 18.6 15.3 11.5 1.0 1.3 1.7 增持 603768.SH 常青股份 13.9 21.4 12.6 10.2 0.7 1.1 1.4 增持 600741.SH 华域汽车 16.6 7.2 6.6 6.1 2.3 2.5 2.7 增持 001311.SZ 多利科技 39.8 14.3 11.5 10.0 2.8 3.5 4.0 增持 002126.SZ 银轮股份 18.7 24.3 18.2 13.8 0.8 1.0 1.4 增持 002920.SZ 德赛西威 108.9 38.8 30.0 22.9 2.8 3.6 4.8 增持 603786.SH 科博达 76.5 50.4 33.4 27.7 1.5 2.3 2.8 增持 002906.SZ 华阳集团 29.9 31.8 26.9 20.2 0.9 1.1 1.5 增持 601799.SH 星宇股份 136.7 35.3 25.5 19.7 3.9 5.4 7.0 增持 688071.SH 华依科技 27.7 -138.7 21.5 10.8 -0.2 1.3 2.6 增持 603197.SH 保隆科技 42.6 23.4 17.8 13.2 1.8 2.4 3.2 增持 股票代码股票名称评级 数据来源：wind，国泰君安证券研究。注：其中理想汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元，比亚迪盈利预测来自国君电新。 2.风险提示 价格战程度进一步提升的风险。国内车市价格竞争激烈，如果价格战程度进一步提升，消费者观望加剧，供应链价格端承压，整体板块收入、业绩不确定性增加。 终端需求低于预期的风险。受宏观经济、居民收入预期、政策退出等影响，如果终端需求恢复较为缓慢，车市消费不足，行业销量增长有可能低于预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-m