汽车行业周报：特斯拉fsd持续推进，乘用车销量继续复苏

股票研究/2024.09.08 特斯拉fsd持续推进，乘用车销量继续复苏汽车 评级：增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——汽车行业周报（2024.9.2-2024.9.6） 吴晓飞(分析师) 管正月(分析师) 周逸洲(研究助理) 0755-23976003 021-38032026 010-83939811 wuxiaofei@gtjas.com guanzhengyue@gtjas.com zhouyizhou028696@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 特斯拉fsd不断迭代，有望在欧洲和中国推出，带动特斯拉销量增长；随着更多省市的消费刺激政策推出，乘用车以旧换新持续推进，销量有望继续复苏。 投资要点： 特斯拉fsd持续推进，乘用车销量继续复苏。特斯拉fsd不断迭代有望在欧洲和中国推出，带动特斯拉销量增长；随着更多省市的消费刺激政策推出，乘用车以旧换新持续推进，销量有望继续复苏。 边际变化的赛道主要在华为车链、智能驾驶产业链等，板块性机会也在不断增加。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、春风动力、长安汽车、长城汽车、理想汽车等；智能化主线，推荐标的星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、华依科技、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的拓普集团、瑞鹄模具、无锡振华、沪光股份、松原股份、双环传动、新泉股份、爱柯迪、银轮股份等。 FSD不断迭代升级，赋能产品力提振销量，智能驾驶产业链、特斯拉产业链持续受益。特斯拉9月5日在X平台上发布路线图，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统，但仍 有待监管批准。根据特斯拉此次公布的路线图：2024年9月，推送FSDV12.5.2；2024年10月，特斯拉预计将推送FSD倒车和车位到车位能力；FSDV13平均接管率改进6倍。随着FSD迭代升级，接管率、干预里程等不断优化提升。FSD如果进入中国，有望赋能产品力，进一步提振特斯拉在华销量，特斯拉产业链供应商持续受益 地方以旧换新相继展开，H2乘用车销量值得期待。在7月印发《关 于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知 中明确规定将直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力，包括个人消费者乘用车置换更新等。8月以来上海、北京、海南、重庆等地区相继开始地方的置换补贴政策预计后续更多省市也会推出。叠加上中央层面的报废补贴政策的拉动，预计乘用车终端销量有望逐步复苏。 H1整车盈利能力持续改善，合资盈利压力不断增大。从H1的数据 看，乘用车整车营收保持稳步增长，盈利能力在不断改善，这其中 有两方面原因，一是出口占比提升、出口盈利能力更强，二是自主品牌在中高端车市场的销量不断突破，同时合资品牌的盈利能力持续恶化，合资品牌在价格折扣上很难继续下探，价格战有望边际上看到缓和。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一 步的价格竞争带来的盈利低于预期 上次评级:增持 相关报告 汽车《FSD有望入华，加速智驾行业发展》 2024.09.05 汽车《H1汽车板块盈利能力保持稳定》 2024.09.01 汽车《地方以旧换新推出，销量有望逐步复苏》 2024.08.24 汽车《汽车业务单独披露，量质齐升》2024.08.23汽车《7月内销旺季延续，出口增速回落》2024.08.21 表1：重点公司盈利与估值表 1.投资建议 特斯拉fsd持续推进，乘用车销量继续复苏。特斯拉fsd不断迭代，有望在 欧洲和中国推出，带动特斯拉销量增长；随着更多省市的消费刺激政策推出，乘用车以旧换新持续推进，销量有望继续复苏。边际变化的赛道主要在华为车链、智能驾驶产业链等，板块性机会也在不断增加。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、春风动力、长安汽车、长城汽车、理想汽车等；智能化主线，推荐标的星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、华依科技、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的拓普集团、瑞鹄模具、无锡振华、沪光股份、松原股份、双环传动、新泉股份、爱柯迪、银轮股份等。 收盘价 PE EPS （9.6） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600418.SH 江淮汽车 22.5 321.0 107.0 64.2 0.1 0.2 0.4 增持 002594.SZ 比亚迪 251.6 24.4 21.1 16.4 10.3 12.0 15.3 增持 603129.SH 春风动力 132.9 19.8 14.7 11.9 6.7 9.0 11.2 增持 000625.SZ 长安汽车 12.1 10.5 15.6 12.6 1.2 0.8 1.0 增持 601633.SH 长城汽车 23.3 28.4 18.8 14.9 0.8 1.2 1.6 增持 2015.HK 理想汽车-W 73.1 12.3 - - 6.0 - - 增持 601799.SH 星宇股份 126.3 32.7 23.6 18.2 3.9 5.4 7.0 增持 603786.SH 科博达 47.3 31.2 20.6 17.1 1.5 2.3 2.8 增持 002920.SZ 德赛西威 97.3 34.6 26.8 20.4 2.8 3.6 4.8 增持 002906.SZ 华阳集团 24.5 26.1 20.3 15.4 0.9 1.2 1.6 增持 688071.SH 华依科技 16.7 -83.3 12.9 6.5 -0.2 1.3 2.6 增持 603197.SH 保隆科技 32.2 17.7 14.8 10.3 1.8 2.2 3.1 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 27.7 25.7 16.5 12.3 1.1 1.7 2.3 增持 605319.SH 无锡振华 16.0 14.4 10.7 8.7 1.1 1.5 1.8 增持 605333.SH 沪光股份 24.9 191.4 19.3 14.0 0.1 1.3 1.8 增持 300893.SZ 松原股份 27.6 31.4 20.8 16.3 0.9 1.3 1.7 增持 601689.SH 拓普集团 35.0 17.9 20.6 15.2 2.0 1.7 2.3 增持 002472.SZ 双环传动 21.0 21.7 17.0 13.1 1.0 1.2 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 38.9 23.6 17.3 13.1 1.7 2.3 3.0 增持 600933.SH 爱柯迪 13.4 13.0 11.9 9.5 1.0 1.1 1.4 增持 002126.SZ 银轮股份 16.4 21.3 15.9 12.1 0.8 1.0 1.4 增持 股票代码股票名称评级 数据来源：wind，国泰君安证券研究。注：其中理想汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元，比亚迪盈利预测来自国君电新。 2.风险提示 价格战程度进一步提升的风险。国内车市价格竞争激烈，如果价格战程度进 一步提升，消费者观望加剧，供应链价格端承压，整体板块收入、业绩不确定性增加。 终端需求低于预期的风险。受宏观经济、居民收入预期、政策退出等影响，如果终端需求恢复较为缓慢，车市消费不足，行业销量增长有可能低于预期。 国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期。汽车产业关系到各国的经济与就业，如果部分国家针对中国汽车出海设置贸易壁垒，可能导致出口销量低于预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com