汽车及汽车零部件行业周报：25年汽车以旧换新政策落地，速度&范围超预期

本周行业重要变化： 1）锂电：1月10日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.62万元/吨，较上周上升0.40%。 2）整车：12月全国乘用车批售307.5万辆，同/环比+12.3%/+4.5%，创历年各月新高；24年累计批售2719.1万辆，同比+6.3%。12月新能源批售151.2万辆，同/环比+35.6%/+5.0%。24年累计1223万辆，同比+37.8%。 核心观点： 整车：25年汽车以旧换新政策落地：速度&范围超预期，看好25年销量成长。1月8日上午，国家发改委下发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。政策加持，预计25年车市维持强势，市场价格体系有望维持稳定。关注核心受益车企：25年1周在无补贴状态下，紧凑型车为主的车企和品牌在销量和订单环比均有较大下滑，印证以旧换新主要拉动的是低价紧凑型车型。 新车型：2025首批新车公示，重磅车型频出。1）特斯拉：1月10日上午，特斯拉新款ModelY于官网正式开启焕新版ModelY预售，预计3月开启交付。2）比亚迪：1月8日晚，比亚迪夏正式上市，新车定价24.98-30.98万元，并有6000-8000元的置换补贴，定价超预期；同时汉L/唐L/秦LEV正式亮相工信部；3）其他车企：1月10日晚，工信部正式公示第391批新车名录，其中小鹏G7/问界M8/极氪007GT/萤火虫等重点新车亮相，Q2配合上海车展有望 形成市场新一轮新车热潮。 亿纬锂能：荆门超级工厂二期启动，储能电池产能再扩张。1月5日，亿纬锂能在荆门的超级工厂二期（60B）桩基工程正式启动，主要生产MB56大铁锂储能电池，应用于电力储能、户外储能和船舶储能等多个领域。项目总投资108亿元，分两期建设，设计总产能60GWh。二期预计产能为43GWh，全面投产后，荆门工厂的储能电池年产能将达到212GWh。 看好储能份额提升，盈利强化。公司当前储能满产，伴随产能释放，预计全球份额进一步提升；全球范围内美国市场的价格接受度较高，有望强化单Wh盈利。储能产品从跟随到引领，已逐步拉开行业差距，628Ah大电芯+Mr.Giant系统，具备行业领先的能效比和循环寿命，公司储能市场产品从跟随到引领，量产能力行业领先，逐步拉开与对手差距。 龙蟠科技：与北美的福特宁德合作基地签订LFP供应协议，海外优势强化，同时展望宁德在美前景也更为乐观。龙蟠科技孙公司锂源（亚太）与BlueOvalBatteryPark,Michigan签署《供应协议》。协议约定，由锂源（亚太）向BlueOval销售磷酸铁锂正极材料，为期五年，具体单价由双方根据本协议条款逐月确定。BlueOvalBatteryPark，Michigan为宁德和福特的北美合作LFP电池基地（LRS模式），公司锁定该基地LFP独供，海外大客户再下一城。 对宁德时代在美前景应更为乐观。相较拜登政府的一味打压，特朗普上台后给企业谈判留下了更多余地，宁德在美僵局有望改善，在目前北美福特电池基地的放量预期下，对宁德时代在北美LRS的前景也应更为乐观。我们持续看好国产LFP电池在全球的技术、成本优势和份额扩张。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来几年将会持续爆发，我们预计25年高阶渗透率将提升两倍至15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的roadmap则是实打实能兑现的产业趋势。 本周重要行业事件 25年汽车以旧换新政策落地，2025年首批新车公示，龙蟠科技获得新订单，尚太科技拟发行可转债等。 风险提示 行业竞争加剧；电动车、储能系统需求不及预期。 内容目录 一、终端：电车销量、市场动态及新车型4 1.1国内：12月市场销量维持强势，政策落地看好全年销量增长4 1.2新车型：比亚迪夏上市、特斯拉ModelY新款开启预售，工信部391批新车公示众多爆款亮相4 二、周期：电池产业链价格及供需分析7 三、格局12 3.1亿纬锂能：荆门超级工厂二期启动，储能电池产能再扩张12 3.2尚太科技：拟发行可转债，扩产20万吨负极一体化12 3.3龙蟠科技：与北美的福特宁德合作基地签订LFP供应协议，海外优势强化，同时展望宁德在美前景也更为乐观12 四、新技术13 4.1固态电池：宁德时代新路线获专利13 4.2复合铜箔：三孚新科“一步全湿法复合铜箔”顺利出货13 五、投资建议13 六、风险提示13 图表目录 图表1：新款特斯拉ModelY外观5 图表2：新款特斯拉ModelY内饰5 图表3：比亚迪夏外观6 图表4：比亚迪夏内饰6 图表5：比亚迪汉L外观6 图表6：比亚迪唐L外观6 图表7：小鹏G7外观7 图表8：萤火虫外观7 图表9：极氪007GT外观7 图表10：问界M8外观7 图表11：MB钴报价（美元/磅）8 图表12：锂盐报价（万元/吨）8 图表13：正极材料价格（万元/吨）9 图表14：负极材料价格（万元/吨）10 图表15：负极石墨化价格（万元/吨）10 图表16：六氟磷酸锂均价（万元/吨）10 图表17：三元电池电解液均价（万元/吨）10 图表18：国产中端9um/湿法均价（元/平米）11 图表19：方形动力电池价格（元/wh）12 1.1国内：12月市场销量维持强势，政策落地看好全年销量增长 1.1.112月车市销量出炉：整体维持强势，政策落地持续看好市场销量 事件：1月9日，乘联会公布24年12月及全年销量： 1、零售：12月全国乘用车零售263.5万辆，同/环比+12.0%/+8.7%；24年累计2289.4万辆，同比+5.5%。新能源零售130.2万辆，同/环比+37.5%/+2.6%；24年累计1089.9万辆，同比+40.7%。 2、批发：12月全国乘用车批售307.5万辆，同/环比+12.3%/+4.5%，创历年各月新高；24年累计批售2719.1万辆，同比+6.3%。12月新能源批售151.2万辆，同/环比+35.6%/+5.0%。24年累计1223万辆，同比+37.8%。 3、出口：12月乘用车出口（含整车与CKD）40.4万辆，同/环比+6%/+2%；累计出口479.1万辆，同比+25%。12月新能源车出口12.2万辆，同/环比+21.5%/+52.9%，24年累计出口129.0万辆，同比+24.3%。 点评： 1、12月市场强势，符合预期。我们此前多次强调，以旧换新政策是24年市场强势增长的最重要因素：7月以旧换新政策加大补贴力度，同时地方补贴大规模放量，带动市场需求扭转。按周度数据来看，12月主流车企订单、销量均表现强势，12月市场表现整体符合预期。 2、政策已出台，新车周期到来，看好25年市场销量维持强势。1）需求端：1月8日国家发改委已下发25年以旧换 新政策，政策刺激下25年需求无忧，考虑以旧换新政策对电车将有一定倾斜，预计全年需求、尤其是全年电车需求将维持强势，电车渗透率有望破新高；2）供给端：24年受市场价格战影响，车企新车有后延现象，25年电车市场将迎新一轮新车潮，比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车等主流车企均将进入新车周期，新车供给提升将刺激电车需求持续释放。 3、建议关注汽车消费结构性机会。25年的市场是竞争更加激烈的市场。低端市场建议关注降本能力出色、产品打造能力较强的车企，推荐比亚迪，建议关注吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽车；高端市场当前为蓝海市场，关注华为系的新车周期机会，长期建议关注品牌力、产品力兼具的公司。其中，智驾可能成为中高端市场出清的胜负手。 1.1.225年汽车以旧换新政策落地：速度&范围超预期，看好25年销量成长 事件：1月8日上午，国家发改委下发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中乘用车板块： 1、扩大汽车报废更新支持范围。在24年报废更新基础上，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围（汽油车延长至12年6月30日之前），购买新能源/2.0升排量以下分别乘用车单台补贴2/1.5万元。 2、完善汽车置换更新补贴标准。个人消费者转让登记在本人名下乘用车并购买乘用车新车的，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。汽车置换更新补贴实施细则由各地区按照本通知要求并结合实际合理制定。 点评： 1、政策快速落地，表现超预期。政策要素是24年市场销量增长的核心。此前市场传言以旧换新补贴在3月以后出台，担心Q1销量不佳进而导致车企价格战加剧，本次政策在1月初便正式落地，可刺激春节前购车需求释放，落地速度超预期。 2、政策加持，预计25年车市维持强势，市场价格体系有望维持稳定。1）政策加持下市场需求充足，头部车企销量预计将再超预期，发生价格战的概率有望走弱； 2）政府对刺激消费的决心是坚定的，市场曾担忧报废更新需求在24年被透支，但本轮政策一方面扩大报废范围，另一方面正式在国家层面给予置换补贴（实际执行由各地方政府执行），政策力度亦超预期。纵使后续市场反馈不及预期，政策亦有望再次加码，维持市场的强势。 3、关注核心受益车企：25年1周在无补贴状态下，紧凑型车为主的车企和品牌在销量和订单环比均有较大下滑，印证以旧换新主要拉动的是低价紧凑型车型，核心受益者是比亚迪，其次建议关注吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车等在低端市场具备较强竞争力的车企。 1.2新车型：比亚迪夏上市、特斯拉ModelY新款开启预售，工信部391批新车公示众多爆款亮相 1.2.1特斯拉焕新ModelY开启预售，关注公司新车周期 事件：1月10日上午，特斯拉新款ModelY于官网正式开启焕新版ModelY预售。与旧款相比，核心变化： 1、外观：前脸增加星环灯，后尾增加贯穿式漫反射尾灯，外观设计更趋近Cybertruck，为特斯拉新一代家族式设计 语言； 2、内饰：与23年焕新版Model3类似，采用新版三辐式方向盘，取消了转向灯和怀挡拨杆，改为屏幕换挡以及按键开启转向灯；并增加后排控制屏。 3、三电：后驱版CTLC续航里程从554km提升至593km，长续航全驱版从688km提升至719km；其余动力参数保持不变； 4、售价：后驱版/长续航全驱版售价分别为26.35/30.35万元，相对老版起售价上调2.36万元（12月促销后部分老款ModelY车型售价23.99万元），根据官网显示的信息，焕新版ModelY不享受5年免息优惠，目前仍可下定老款现车。 点评： 1、改款后ModelY订单将迎来短期高峰。本次焕新版改动内容与23年Model3类似，外观改动范围更大，但价格仍有提升；新车上市后预计将有消费者下订高峰，刺激此前市场对新款观望情绪释放；同时老款价格与新款已拉开差距，对新款售价不能接受者仍可选择老款现车，预计将加速清库； 2、长期看，ModelY销量整体仍维持稳定。1）本次改款涨价，且暂时没有五年免息政策，24年ModelY五年免息政策是公司在华销量逆势增长的关键，定价过高有损其长期销量。参考Model3焕新版价格变化，同时小米YU7这一强力竞品将在6-7月上市，预计后续ModelY价格将回归正常水平； 2）特斯拉用户群体具有粘性高、品牌认可度高的特征，价格变化对于特斯拉更多的是调节入手门槛和刺激订单的工具，销量受国产车竞品冲击幅度较弱，小米之前的特斯拉竞品销量