汽车及汽车零部件行业研究：以旧换新政策超预期，汽车景气度有望迎拐点

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）锂电：4月26日，氢氧化锂报价9.95万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价11.23万元/吨，较上周持平。 2）整车：4月1-21日，全国乘用车市场零售85.2万辆，同/环比-12%/-2%，累计零售568.4万辆，同比+9%；电车零售42万辆，同/环比+20%/-2%，累计零售219.2万辆，同比+31%。 整车：《汽车以旧换新补贴实施细则》公布，政策力度超预期。4月26日，商务部等7部门明确了汽车以旧换新资金补贴政策：自细则印发之日至2024年12月31日期间，对个人消费者报废国三及以下排放乘用车或2018年4月30日前注册登记的的新能源乘用车，并购买新能源乘用车/2.0L及以下燃油车的给予一次性定额补贴，其中购买新能源乘用车补贴1万元，购买燃油车补贴7000元。政策超预期，且在单车补贴额、财政安排和潜在刺激的盘子等方面均超预期。此前市场担忧今年汽车销量的持续性和价格战问题，在政策的护航下，今年国内汽车景气度有望再超预期。 龙头公司：恩捷和拓普等发布2023年年报。1）恩捷股份Q1淡季不淡，业绩回暖在即，1Q24实现营收23.3亿元，YoY/QoQ-9%/-21%；实现扣非净利1.5亿元，YoY/QoQ-76%/-63%。业绩符合预期；行业整体排产、产能利用率有望回升，公司年内盈利预计修复。2）拓普集团业绩稳健增长，多平台厚积薄发。2023年业绩基本符合业绩快报披露值。全年实现营收197.01亿元，同比+23.18%；实现归母净利润21.51亿元，同比+26.5%；拓普持续高研发投入于机器人电驱系统、空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等项目，为公司新增长点持续蓄力。 新技术：宁德时代发布“神行Plus”电池，欣旺达动力闪充电峰值倍率达6C。（1）宁德：“神行Plus”正式面世，主要应用于乘用车市场，是全球首款实现1000公里续航的磷酸铁锂电池，神行超充电池已经上市4款车型，今年内还将持续配合推出50多款新车。（2）欣旺达：4月25日，欣旺达发布全新闪充电池3.0，充电峰值倍率达6C，仅需10分钟，就能充电至80%SOC，提高用车便利性。国内电池厂快充性能普遍已达4C，部分企业已达5C、6C。 机器人：Optimous有望明年年底之前开售，北京发布通用人形机器人母平台“天工”。1）特斯拉：4月24日特斯拉财报会议中提出，当前Optimus已经可以完成简单的工厂任务，预计人形机器人的价格将不超过2万美元，具备较高性价比以打开需求空间。2）“天工”：具备开源开放性和兼容扩展性，开源积累数据库可降低人形机器人前期开发成本。其可以实现开放调用通讯接口，灵活扩展软、硬件等功能模块，充分满足不同应用场景下需求；创新中心后续将基于“天工”母平台构建人形机器人规模最大的具身智能数据集，可进一步推动规模化商业应用。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）整车端：政策落地是板块预期的拐点。此前市场担忧今年汽车销量的持续性和价格战问题，在政策的护航下，今年国内汽车景气度有望再超预期。看好比亚迪，今年具备销量超预期的潜力。（2）汽零端：围绕格局角度，中期继续看好强阿尔法标的星宇股份、福耀玻璃等，以及国产替代弹性方向格局好的头部公司如座椅、被动安全、微电机等，同时建议关注中等成长+低估值+经营性现金流稳定的潜在高分红“沧海遗珠”。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、恩捷等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件等。（4）机器人端：24Q2-Q3催化密集，重点关注机器人产业链进入供应商名单情况，建议关注壁垒比较高、商务进展顺利且基本面较稳健的Tier1/2/3公司。 以旧换新政策正式落地，特斯拉Q1财报公布，北京车展开幕，拓普集团、恩捷股份和东方电热等发布年报，宁德时代发布“神行Plus”电池，欣旺达发布全新闪充电池3.0。 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型 ........................................................... 3 1.1 海外：特斯拉Q1财报公布，营收短期承压，新车进展有望加速 ............................ 3 1.2 国内：以旧换新政策正式落地，长城汽车Q1业绩超预期 .................................. 3 1.3 新车型：北京车展盛大开幕，重点新车大批量上市 ....................................... 4 二、龙头公司及产业链 ....................................................................... 5 2.1龙头公司 ........................................................................... 5 2.2电池产业链价格 ..................................................................... 6 三、国产替代&出海 .......................................................................... 9 3.1 电池材料出海： 湖南裕能拟在西班牙投建年产5万吨正极材料项目 ........................ 9 四、新技术 ................................................................................. 9 4.1 快充电池：宁德时代发布“神行Plus”电池，欣旺达动力闪充电峰值倍率达6C ................. 9 五、机器人 ................................................................................ 10 5.1特斯拉Q1电话会：价格和量产节奏充分利好人形机器人落地，低位建议持续关注机器人产业链 10 5.2北京发布通用人形机器人母平台“天工”，开源推动规模化商业应用 ......................... 10 六、投资建议 .............................................................................. 10 七、风险提示 .............................................................................. 11 图表目录 图表1： 极氪MIX外观（正面） .............................................................. 4 图表2： 极氪MIX外观（背面） .............................................................. 4 图表3： 零跑C16外观 ...................................................................... 5 图表4： 零跑C16内饰 ...................................................................... 5 图表1： MB钴报价（美元/磅） ............................................................... 6 图表2： 锂资源（万元/吨） ................................................................. 6 图表3： 三元材料价格（万元/吨） ........................................................... 7 图表4： 负极材料价格（万元/吨） ........................................................... 7 图表5： 负极石墨化价格（吨） .............................................................. 7 图表6： 六氟磷酸锂均价（万元/吨） ......................................................... 8 图表7： 三元电池电解液均价（万元/吨） ..................................................... 8 图表8： 国产中端9um/湿法均价（元/平米） ................................................... 8 图表9： 方形动力电池价格（元/wh） ......................................................... 9 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 1.1 海外：特斯拉Q1财报公布，营收短期承压，新车进展有望加速 事件：4月24日（美东时间4月23日），特斯拉发布24Q1财报： 1）营收：公司Q1营收213.0亿美元，同/环比-8.7%/-15.4%。其中汽车业务营收173.8亿美元，同/环比-12.9%/-19.4%；能源业务营收16.4亿美元，同/环比+6.9%/+13.7%；服务营收22.9亿美元，同/环比+24.6%/+5.6%；公司Q1交付38.7万辆，同/环比-8.5%/-20.2%；我们计算特斯拉Q1单车ASP为4.49万美元，同/环比-4.8%/+0.9%；剔除积分和租赁收入影响后为4.26万美元，环比持平。 2）利润：Q1营业利润37亿美元，同/环比-18.1%/-16.7%；毛利率17.4%，同/环比-1.9/-0.2pct。其中汽车业务毛利32.1亿美元，同/环比-23.7%/-21%，毛利率18.5%；能源业务/服务业务毛利分别为4.0/0.8亿美元；Q1净利11.4亿美元，同比-54.9%。我们计算Q1公司单车毛利0.83万美元，同/环比-16.6%/-1%；单车净利0.3万美元，同比-50.7%。 3）费用：研发/SGA费用分别为11.5/13.7亿美元，同比+49.3%/+27.7%；环比+5.2%/+7.3%。费用率5.4%/6.5%，同比+2.1/1.8pct，环比+1.1/1.4pct。 点评： 1、Q1交付承压，单车毛利环比维持稳定。汽车业务营收下降受红海冲突、柏林超级工厂纵火袭击、弗里蒙特Model 3产线升级等因素影响，业绩承压。财报表示公司最近启用了降本增效计划，将优化单车销售成本。 2、特斯拉短期承压核心在于产品力更新速度问题，Robotaxi推出后，新一轮成长周期将开启。公司本次重申将加快新车研发，包括紧凑型新车和更低价的电动汽车，将利用下一代与现有平台生产，从而充分利用目前接近300万的产能。新车型或将提前至25年年初投产；Robotaxi预计于8月推出。目前海外紧凑型电动车市场仍然是蓝海，市场空间广阔。 投资建议：静待特斯拉新一轮创新周期。目前市场担忧特斯拉供应链，核心矛盾在美国汽车贸