NBV增长亮眼，负债端经营韧性凸显

报告的主要内容围绕中国人寿的业绩表现和未来展望展开。以下是关键要点的总结：

业绩回顾

• 2024年一季度：中国人寿实现营业收入1209.70亿元，同比增长14.4%；归母净利润206.44亿元，同比下降9.3%。
• 保费增长：总保费收入同比增长3.2%，领先主要同业，显示公司强大的业务基础和经营韧性。
• 负债端表现：负债端结构优化，中长期期交业务快速发展，推动新业务价值（NBV）同比增长26.3%。

投资端分析

• 收益率承压：受利率下行影响，投资收益率继续承压，但投资规模稳健增长。
• 净、总投资收益：净、总投资收益分别同比增长7.2%和-0.1%，投资资产较年初增长4.8%。

业务展望

• 渠道人力：个险人力规模企稳，质态改善，月人均首年期交保费增长。
• 盈利预测：预计2024-2026年的EPS分别为0.96元、1.15元、1.29元，维持“增持”评级。
• 风险因素：包括宏观经济、代理人人力、资本市场波动以及居民消费意愿等不确定性。

投资建议

• 在宏观经济复苏背景下，预计公司负债端将显现企稳态势，存量业务基础稳固，经营韧性较强。随着个险代理人队伍业务企稳和产品结构优化，NBVM有望持续提升。
• 短期内，关注宏观政策组合效应对投资端的影响，预期净、总投资收益可能受到提振，带来估值弹性。

评级与风险提示

• 维持“增持”评级，但提醒投资者关注宏观经济、代理人人力、资本市场波动和居民消费意愿等因素带来的潜在风险。

财务预测与估值

• 提供了2022年至2026年的关键财务指标预测，显示营业收入和净利润的稳健增长趋势。

结论

中国人寿在面对利率下行和市场竞争的挑战下，通过优化负债端结构和加强风险管理，实现了业绩的稳定增长。未来，随着宏观经济环境的改善和公司战略的持续实施，预期公司业绩将进一步提升。