2024年一季报点评：Q1归母净利润同比+100%，盈利能力同环比继续提升

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纽威股份（603699） 2024年一季报点评：Q1归母净利润同比+100%，盈利能力同环比继续提升 2024年04月26日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.07 一年最低/最高价 11.25/18.71 市净率(倍) 3.47 流通A股市值(百万元) 13,535.55 总市值(百万元) 13,740.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.20 资产负债率(%,LF) 48.62 总股本(百万股) 760.39 流通A股(百万股) 749.06 相关研究 《纽威股份(603699)：2023年报点评：业绩位于预告中值，看好阀门龙头高端化&拓品发展前景》 2024-04-15 《纽威股份(603699)：受益下游高景气&产品高端化，Q2业绩延续高增趋势》 2023-07-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4,059 5,544 6,510 7,771 9,285 同比（%） 2.46 36.59 17.42 19.37 19.48 归母净利润（百万元） 466.12 721.80 840.71 1,008.00 1,189.81 同比（%） 23.49 54.85 16.47 19.90 18.04 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.95 1.11 1.33 1.56 P/E（现价&最新摊薄） 30.64 19.78 16.99 14.17 12.00 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司披露2024年一季报。 投资要点 ◼ 归母净利润同比+100%，收入增速稳健 2024年Q1公司实现营业总收入13.6亿元，同比增长24.5%，受益于LNG和海工造船等下游高景气，订单持续兑现，增速稳健。2024年Q1公司实现归母净利润1.97亿元，同比增长100.45%，扣非归母净利润1.94亿元，同比增长91.56%。受益于高毛利率产品占比同比提升、规模效应释放和汇率影响，利润增速显著强于营收。 ◼ 受益高端产品占比提升、规模效应释放，毛利率同环比继续上行 2024年Q1公司销售毛利率33.3%，同/环比分别提升4.7/0.4pct，销售净利率14.7%，同比提升5.7pct。2024年Q1公司期间费用率15.5%，同比下降1.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.82%/3.86%/3.86%/-0.07%，同比分别变动+0.12/-0.02/+0.45/-2.31pct。公司盈利能力同比提升明显，我们判断系高毛利LNG/FPSO订单兑现，高端产品占比提升，人民币汇率贬值，以及规模效应释放。 ◼ 高端化拓品逻辑可持续，股权激励调动团队积极性 根据GIA数据，2023年全球工业阀门市场规模800亿美元，行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点。公司为国内中高端工业阀门龙头，产品布局+技术实力+客户资源优势显著，随产品高端化、应用领域拓展，结构优化、份额提升将驱动成长：（1）公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）公司阀门制造环节全覆盖，产品性能优异、稳定性强、交期有保障，且研发团队建设完善，高端新品持续填补国内空白。（3）经过二十余年的积累，公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备，客户资源优质，已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，龙头地位稳固。2024年4月公司发布限制性股票激励计划草案修订稿，拟授予公司高管、中层管理人员和骨干1664.35万股，占公告日股本总额2.22%，业绩考核目标为2023-2025年，归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测8.4/10.1/11.9亿元，当前市值对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动 -20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%2023/4/252023/8/252023/12/252024/4/25纽威股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 纽威股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,184 7,627 9,237 11,182 营业总收入 5,544 6,510 7,771 9,285 货币资金及交易性金融资产 1,349 1,480 1,914 2,430 营业成本(含金融类) 3,803 4,544 5,442 6,535 经营性应收款项 2,362 3,032 3,611 4,310 税金及附加 39 47 56 67 存货 2,253 2,828 3,383 4,061 销售费用 433 482 560 669 合同资产 137 197 236 282 管理费用 189 221 256 306 其他流动资产 82 88 94 100 研发费用 186 215 249 279 非流动资产 1,695 1,785 1,870 1,950 财务费用 (41) (26) (16) (9) 长期股权投资 12 12 12 12 加:其他收益 32 28 34 40 固定资产及使用权资产 1,351 1,445 1,532 1,613 投资净收益 (82) (47) (56) (67) 在建工程 7 4 2 1 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 151 151 151 151 减值损失 (62) (21) (17) (14) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 (6) (8) (9) 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 826 981 1,176 1,388 其他非流动资产 174 174 174 174 营业外净收支 23 0 0 0 资产总计 7,879 9,412 11,107 13,133 利润总额 849 981 1,176 1,388 流动负债 3,990 4,665 5,339 6,159 减:所得税 115 129 155 182 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,136 1,136 1,136 1,136 净利润 734 852 1,022 1,206 经营性应付款项 1,924 2,361 2,827 3,395 减:少数股东损益 12 11 14 16 合同负债 183 248 296 354 归属母公司净利润 722 841 1,008 1,190 其他流动负债 747 920 1,080 1,274 非流动负债 65 65 65 65 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.95 1.11 1.33 1.56 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 857 955 1,161 1,379 租赁负债 3 3 3 3 EBITDA 1,020 965 1,175 1,399 其他非流动负债 62 62 62 62 负债合计 4,055 4,730 5,404 6,223 毛利率(%) 31.40 30.20 29.97 29.62 归属母公司股东权益 3,741 4,587 5,595 6,785 归母净利率(%) 13.02 12.91 12.97 12.81 少数股东权益 83 94 108 124 所有者权益合计 3,824 4,682 5,703 6,909 收入增长率(%) 36.59 17.42 19.37 19.48 负债和股东权益 7,879 9,412 11,107 13,133 归母净利润增长率(%) 54.85 16.47 19.90 18.04 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 637 292 611 706 每股净资产(元) 4.92 6.03 7.36 8.92 投资活动现金流 (249) (154) (164) (177) 最新发行在外股份（百万股） 760 760 760 760 筹资活动现金流 (46) (13) (13) (13) ROIC(%) 15.99 15.38 15.92 16.09 现金净增加额 348 132 434 516 ROE-摊薄(%) 19.30 18.33 18.02 17.54 折旧和摊销 163 10 15 20 资产负债率(%) 51.47 50.26 48.65 47.39 资本开支 (124) (106) (108) (109) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.78 16.99 14.17 12.00 营运资本变动 (337) (657) (520) (624) P/B（现价） 3.82 3.11 2.55 2.10 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：