2024年一季报点评：业绩承压延续，静待改革兑现

2024-04-26 欧阳予,范子盼,董广阳华创证券静心悟动

一季度表现：公司2024年第一季度实现营业总收入26.5亿元人民币，同比下降14.9%；归母净利润7.3亿元，同比下降29.4%；扣非归母净利润7.1亿元，同比下降28.7%。
收入与成本：收入下滑主要受高基数影响，线上渠道收入降幅尤为明显，达到26.5%。线下渠道收入下降约7.55%。毛利率同比减少0.4个百分点至69.9%。

品牌与渠道策略：公司继续坚持品牌战略，通过增加品牌投入来维持市场地位。面对线上渠道的高基数压力，短期内销售费用预计保持高位，以支持品牌建设与市场份额的提升。
产品与市场布局：预计2024年下半年，随着去年高基数效应的逐渐消退以及新产品（如健力多和蛋白粉的升级版）的推出，销售表现将有所改善。同时，公司通过调整产品配方、优化费用结构和加强品牌管理，旨在构建中长期的竞争优势。
盈利预测与评级：考虑到第一季度的高基数与较大的品牌费用投入，公司的每股收益（EPS）预测被下调。尽管如此，预计公司仍能受益于持续增长的保健需求和行业长尾化趋势。在中长期视角下，随着品牌改革的推进和盈利能力的优化，建议投资者关注公司的盈利改善潜力。当前目标价20.5元人民币，对应24年市盈率为20倍，维持“推荐”评级。