2023年年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，静待广义基建需求改善

公司业绩及市场表现综述

2023年度与2024年一季度业绩概览

• 2023年度：公司实现营收35.82亿元，同比下降3.58%；归母净利润1.60亿元，同比下降44.32%；扣非归母净利润1.46亿元，同比下降43.87%。
• 2024年一季度：营收5.79亿元，同比下降13.07%；归母净利润2108.94万元，同比下降47.82%；扣非归母净利润2045.06万元，同比下降47.90%。

主营业务表现

• 减水剂业务：受市场需求收缩影响，高性能减水剂、高效减水剂分别下滑12.14%、4.94%，但功能性材料业务逆势增长，同比增长3.64%。
• 检测业务与海外业务：在需求收缩背景下，检测业务收入增长15.72%，海外业务收入同比增长37.00%，分别贡献收入9.20亿元、1.43亿元。

成本与费用

• 成本：环氧乙烷和甲醛的采购均价分别下降13.41%、15.10%，成本控制有改善迹象。
• 费用率：2023年期间费用率上升至26.49%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别增长0.75%、1.35%、0.51%、0.03%。

现金流与经营状况

• 现金流：2023年末经营性现金流净额3.7亿元，同比增长68.82%，主要得益于材料采购支出的减少。
• 资产质量：公司现金流改善明显，资产质量增强。

外部驱动因素

• 基础设施投资：《政府工作报告》提出加大地方政府专项债券和超长期特别国债的发行，旨在提振基础设施需求，支持重大项目和重点领域建设。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.88、2.16、2.38亿元，对应PE分别为18、16、14倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括但不限于基建、市政项目推进速度、地产政策变动、新材料应用进展以及原材料价格波动等风险。