新力量New Force总第4519期

总第4519期 研究观点 【大市分析】 互联网起动是对港股现时估值的进一步认可 【公司研究】 中国海外（688，买入）：行业排名持续提升，高质量稳健发展 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 互联网起动是对港股现时估值的进一步认可 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 4月24日，港股连续第三日出现放量上升，恒指再涨了有370多点，进一步站上了17200点水平来收盘，创年内新高，而大市成交量也持续增加至接近1300亿元，市场流动性维持活跃充裕。走势上，港股在经过了3月以来的横盘整理整固后，在互联网股的接力跟上之下，出现了进一步盘稳盘好的进阶发展。正如我们在今年初时指出，源于股市确实已经过份低残不合理了，情况也已影响到调结构的大格局运行发展，因此，继房产房住不炒方向确定了之后，股市将成为今后3年甚至以上、调结构大格局的接替蓄水池。是以港股在今年1月22日于14794点确立了调结构拐点大底部后，就开始逐步以打底盘底的发展模式来运行，期间会倾向先锚定中特估来维稳和活化盘面，希望在市场信心逐步获得恢复后，港股的整体估值体系也将可得以重塑，而近日互联网股的进一步起动，一方面是得益于中证监公布了对香港资本市场的新合作措施，发出引导资金流向港股的信号，另一方面，也正好是在锚定中特估来成功重塑估值体系后，市场对于港股现时估值的逐步认可反应。 港股持续出现跳升高开高走，在盘中曾一度上升389点高见17218点，初部突破了前细分浪顶17214点(3月13日的盘中高位)，如确认成功突破，港股将有从首季打底盘底的格局，进阶至盘稳盘好的行情发展。指数股呈现普涨状态，其中，互联网股依然是领涨火车头，继腾讯(00700)之后，美团-W(03690)也站到了250日线108.3元以上，美团股价再涨了有4.6％至113.6元收盘。另一方面，港交所(00388)公布了首季纯利按年倒退有13％，但市场焦点放在按季出现14％上升的边际改善上，港交所股价在中午业绩公布后进一步拉升，最终涨了3.55％来收盘。 恒指收盘报17201点，上升372点或2.21％。国指收盘报6100点，上升146点或2.44％。恒生科指收盘报3574点，上升124点或3.6％。另外，港股主板成交量有1295亿多元，而沽空金额有251.9亿元，沽空比例19.44％仍偏高。至于升跌股数比例是1083：580，日内涨幅超过15％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有47只。港股通第四十四日出现净流入，在周三录得有接近20亿元的净流入额度。 【公司研究】 中国海外（688，买入）：行业排名持续提升，高质量稳健发展 罗凡环+ 852-25321962Simon.luo@firstshanghai.com.hk 权益销售金额排名第二 2023年公司实现合同销售额约3098亿元，同比增长5.1%，行业排名第三，权益口径销售金额排名第二。合同销售面积约1336万方，同比下降3.7%，合同均价提升9.1%至23195元/平方米。整体市占率提高0.29个ppt至2.66%。公司依然聚焦主流城市主流地段布局，一二线城市合约销售金额占集团系列公司（不含中海宏洋）合约销售金额74%，在31个城市市占率位居当地前三，其中11个城市市占率位居当地市场第一。销售回款率99%，同比提升6个ppt。公司宣派末期股息每股45港仙，全年派息率30%。 土地投资规模及质量行业领先 市值1328.71亿港元已发行股本109.45亿股52周高/低20.5/10.1港元每股净资产35.9元 虽然市场波动下行，但公司保持投资定力，聚焦高能级城市的优质资产精准投资，2023年新增总购地金额1440亿元，对应货值2640亿元，其中北上广深占比均超过60%，一线和强二线城市的占比均为92%。截至2023年12月末，公司总土储约5403万方（其中中海宏洋土储为1881万方）。集团旗下系列公司已售未结转金额为2373亿元（不含中海宏洋为514亿元），较22年底增长7.6%，为后续的业绩稳中有升提供充足保障。 利润率维持行业领先，融资成本仍处行业最低区间 期内公司整体毛利率为20.3%，同比下降1个ppt；归属股东的核心净利润同比增长12.1%至225.8亿元（扣除税后投资物业重估增值），核心净利润率11.1%，价值创造能力行业领先。公司资产负债率约57.5%，净负债率约38.7%，平均融资成本约3.55%。公司在手现金约1056亿元，占总资产11.4%，人民币借贷占比提升7.7个ppt至70.3%，融资结构持续优化，发展动能充足。 投资业务高增长，储备充足 期内公司商业物业收入同比增长20.9%至63.6亿元，主要得益于公司12个运营项目投入运营。同时公司加速轻资产业务拓展，管理规模达150万方。写字楼一年以上项目出租率86.9%，年内新签约面积93万平米；购物中心收入同比增长40%，5年复合增速27%，一年以上项目出租率97.0%，整体销售额及客流分别同比增长66%及57%，增长动能强劲。十四五期内公司计划入市项目17个，十四五后入市储备项目21个，储备规模中一二线城市面积占比97%，支持商业运营业务持续高增长。 目标价18.8港元，买入评级 公司土储高度聚焦高能级城市及核心区域，并拥有稳健的运营能力和财务结构，开发运营效率及盈利能力行业领先，市占率不断提升。同时，融资能力和成本上的优势，将使公司获得更多的优质土储，支持公司持续提升盈利及长远发展。预计公司2024年至2026年的归母核心净利润分别232亿元、249亿元及265亿元，给予2024年8倍市盈率，目标价18.8港元，买入评级。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com