证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 半导体设备 2024年04月24日 长川科技（300604）2023年报及2024年一季报点评 推荐 （下调） 行业下行期业绩承压，股权激励彰显长期发展信心 目标价：34.1元 当前价：28.17元 事项：  1）公司2023年全年实现营收17.75亿元（yoy-31.11%），归母净利润0.45亿元（yoy-90.21%），扣非后归母净利润-0.77亿元（yoy-119.38%）。  2）公司24Q1实现营业收入5.59亿元（yoy+74.81%，qoq-1.18%），归母净利润407.52万元（yoy+107.12%，qoq-90.70%），扣非后归母净利润162.57万元（yoy+102.43%，qoq-94.64%）。 评论：  下行周期业绩承压，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇。公司2023年全年实现营收17.75亿元，归母净利润0.45亿元，均有所下滑。受全球宏观经济环境、行业周期变化等因素影响，客户需求放缓，导致2023年度公司营业收入有所下滑，且公司加大了高端测试设备的研发投入，积极开拓高端市场，研发费用等各项期间费用较上年同期增加较多，导致公司利润有所下滑。公司积极部署研发战略和发展方向，贯彻落实年度经营计划，把握机遇，迎接挑战。面对复杂多变的外部环境，公司及时调整经营策略，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇，创造条件满足市场需求，增强客户服务能力和内部管理水平，灵活应对外部环境变化所带来的挑战和产生的机遇，同时，公司深入践行国际化发展战略，推动海外产能布局，有效应对全球格局变化所带来的影响。  坚持自主研发，加大研发投入。公司始终坚持“自主研发、技术创新”的发展理念，专注于测试机、分选机、探针台、AOI设备、自动化设备等专用平台的研发。2023年公司继续加强研发与创新力度，与客户不断沟通，改进产品性能，增加产品功能，同时加强研发团队力量，同时与国内知名院校就业办加强了合作关系，推动技术和产品不断升级，继续强化项目储备及新产品研发。以多年持续技术创新为基础，公司继续深化已掌握的集成电路测试设备的相关核心技术，2023年公司研发投入7.88亿元，占营业收入比例为44.38%，公司基于持续开拓高端市场的考虑，2023年研发投入较上年仍大幅上升。  发布股权激励计划，彰显长期发展信心。公司于近日公布2024年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象合计授予1800万股普通股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.87%，此次股权激励方案覆盖面广，以股权绑定核心人才，能够充分调动公司业务骨干的积极性，为公司长远稳健发展提供保障。根据本次草案发布的行权解锁条件，2024-2028年目标收入较23年增速不低于50%/80%/110%/140%/170%，彰显长期发展信心。  投资建议：公司为国内半导体封测设备龙头之一，考虑到23年受景气度影响业务表现不佳，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为30.0/38.0/45.6亿元（2024/2025预测原值为50.4/63.0亿元），归母净利润为4.7/6.8/8.7亿元（2024/2025预测原值为11.3/14.8亿元）。参照行业平均估值水平，给予公司2024年45xPE，对应目标价为34.1元，给予“推荐”评级。  风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,775 3,000 3,803 4,564 同比增速(%) -31.1% 69.0% 26.8% 20.0% 归母净利润(百万) 45 474 677 865 同比增速(%) -90.2% 950.5% 42.7% 27.8% 每股盈利(元) 0.07 0.76 1.08 1.38 市盈率(倍) 368 35 25 19 市净率(倍) 5.8 4.9 4.1 3.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月24日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 62,678.35 已上市流通股(万股) 46,673.19 总市值(亿元) 176.56 流通市值(亿元) 131.48 资产负债率(%) 38.40 每股净资产(元) 4.61 12个月内最高/最低价 53.16/20.79 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《长川科技（300604）2022年报及2023年一季报点评：业绩短期承压，高研发投入提升长期竞争力》 2023-04-29 《长川科技（300604）2022年业绩预告点评：业绩符合预期，2023年有望延续高增势头》 2023-01-20 《长川科技（300604）2022年三季度报告点评：营收端增速有所放缓，不惧行业波动持续高研发投入》 2022-10-30 -59%-38%-17%5%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-24~2024-04-24长川科技沪深300华创证券研究所 长川科技（300604）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 836 842 1,218 1,611 营业总收入 1,775 3,000 3,803 4,564 应收票据 0 0 0 0 营业成本 762 1,257 1,580 1,867 应收账款 1,021 1,388 1,828 2,292 税金及附加 15 15 19 23 预付账款 8 18 24 22 销售费用 156 240 285 319 存货 2,159 3,019 3,820 4,713 管理费用 224 264 304 365 合同资产 8 18 17 17 研发费用 715 870 1,046 1,141 其他流动资产 252 380 510 687 财务费用 16 4 5 4 流动资产合计 4,283 5,665 7,416 9,343 信用减值损失 -6 -6 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -61 -30 -30 -35 长期股权投资 39 39 39 39 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 353 364 388 420 投资收益 6 5 5 3 在建工程 316 424 532 640 其他收益 139 130 140 110 无形资产 261 293 323 362 营业利润 -35 450 674 918 其他非流动资产 648 650 652 655 营业外收入 83 70 75 70 非流动资产合计 1,618 1,770 1,935 2,116 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 5,902 7,436 9,351 11,459 利润总额 46 518 747 986 短期借款 720 1,353 1,985 2,617 所得税 -14 21 37 79 应付票据 341 503 632 747 净利润 61 498 710 907 应付账款 718 628 711 747 少数股东损益 16 23 33 42 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 45 474 677 865 合同负债 10 18 22 27 NOPLAT 82 501 714 911 其他应付款 22 22 22 22 EPS(摊薄)（元） 0.07 0.76 1.08 1.38 一年内到期的非流动负债 21 21 21 21 其他流动负债 188 204 220 284 主要财务比率 流动负债合计 2,022 2,749 3,614 4,464 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 323 516 724 952 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -31.1% 69.0% 26.8% 20.0% 其他非流动负债 87 87 87 87 EBIT增长率 -87.4% 739.8% 44.0% 31.7% 非流动负债合计 410 603 811 1,039 归母净利润增长率 -90.2% 950.5% 42.7% 27.8% 负债合计 2,431 3,352 4,425 5,503 获利能力 归属母公司所有者权益 2,879 3,358 4,035 4,900 毛利率 57.1% 58.1% 58.5% 59.1% 少数股东权益 592 725 891 1,056 净利率 3.4% 16.6% 18.7% 19.9% 所有者权益合计 3,470 4,084 4,926 5,956 ROE 1.6% 14.1% 16.8% 17.7% 负债和股东权益 5,902 7,436 9,351 11,459 ROIC -0.5% 8.4% 9.6% 10.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 41.2% 45.1% 47.3% 48.0% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 33.2% 48.4% 57.2% 61.7% 经营活动现金流 -744 -711 -356 -323 流动比率 2.1 2.1 2.1 2.1 现金收益 128 574 792 995 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 存货影响 -545 -860 -801 -893 营运能力 经营性应收影响 -6 -348 -415 -428 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 -146 72 212 150 应收账款周转天数 200 145 152 162 其他影响 -175 -150 -144 -148 应付账款周转天数 290 193 153 141 投资活动现金流 -1 -115 -109 -143 存货周转天数 891 742 779 823 资本支出 -373 -223 -240 -264 每股指标(元) 股权投资 -5 0 0 0 每股收益 0.07 0.76 1.08 1.38 其他长期资产变化 377 109 131 120 每股经营现金流 -1.19 -1.14 -0.57 -0.52 融资活动现金流 952 832 840 860 每股净资产 4.59 5.36 6.44 7.82 借款增加 799 826 840 860 估值比率 股利及利息支付 -85 -7 -8 -10 P/E 368 35 25 19 股东融资 272 272 272 272 P/B 6 5 4 3 其他影响 -34 -258 -263 -263 EV/EBITDA 160 31 22 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 长川科技（300604）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析