专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：连粕当前就没有驱动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单暂时观望，择机介入。油脂：中短期国内盘面依旧弱势运行，偏空预期交易后，盘面将再度关注产地增产增库兑现情况。至少4月，国内外库存仍趋下降，供需依旧偏紧。操作上，谨慎者继续观望。生猪：中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，可关注逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可关注回调阶段布局多单机会，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险仍较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。玉米：随着市场粮源的消耗，尤其东北地区粮源外流较大，库存偏低，后续不排除低库存利多交易，因而价格中期仍存在反弹预期，近期可关注09合约布局多单机会，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月为主，预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主，缺乏持续性的单边驱动行情。棉花：外棉跌势不止的情况下，进口利润逐步扩大，我国进口量预期继续提升，供给压力有所增加。宏观侧扰动下资金对于不同板块的轮动配置也存在一定影响。棉花本身基本面无太大变量，需求区域差异化明显。需求整体运行情况仍处环比转暖的状态，短期需关注美棉在前低位置的支撑，郑棉暂时观望。白糖：国内目前处于收榨尾声，整体即将进入去库周期，而进口糖的再次大量到港或需要等待一个半月至两个月，国内或存在一段时间的真空期，3月进口量较低，对糖价亦产生一定支撑，短期或有一定反弹，09合约关注区间6150-6500元/吨，前期低空可逐步离场，高空可继续观察反弹力度。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 观察池：豆粕 本周豆粕走势上蹿下跳，我们认为暂时没有明显的驱动，但国内资金对于豆粕的情绪还是比较亢奋的，走势明显强于美豆。资金情绪可能随着伊以局势发展而上蹿下跳。外盘基本面来看，北美播种天气比较顺利，南美农民趁着雷亚尔贬值积极出售大豆，所以美豆盘面整体是阴跌走势，这一点是在意料之中，注意美豆是阴跌，不是大跌，跌幅有限，我们之前说的成本逻辑，始终有效。我们之前说过，在3月底种植意向报告和6月底种植面积报告之间的3个供需报告会比较平淡，这次4月供需报告的结果小幅调高美豆库存跟近期美豆调整的走势也是吻合的，所以也没有意外。既然没有意外，那连粕当前就没有驱动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单暂时观望，择机介入。 本周油脂市场冲高回落，区间上沿附近再次选择了低头，市场整体情绪转向悲观，但悲观可能是暂时的。虽然4月马棕库存有继续下降可能，但前期预期打满，当前盘面交易中期的增产增库预期。美豆新作开始播种，播种天气良好，进度略快于预期。短期雷亚尔贬值，巴西大豆销售压力继续影响美豆，阿根廷大豆开始收获。南美供给压力依旧较大，美豆盘面继续下跌预计阻力较大，因成本支撑。国内方面，因最近中远月船期进口利润转好，国内新增6-7月船期棕榈油采购。虽然有新增，但4-6月各月国内采购数量依旧偏少，需要持续新增买船，才能降低国内持续降库的预期。巴西大豆季节性到港高峰期将至，国内豆油库存将季节性回升，变数主要在于国内大豆实际到港情况。由于国内菜籽预估买船充足，中期国内菜油供需宽松预计持续。中短期国内盘面依旧弱势运行，偏空预期交易后，盘面将再度关注产地增产增库兑现情况。至少4月，国内外库存仍趋下降，供需依旧偏紧。操作上，谨慎者继续观望。 本周统计局公布了今年一季度末能繁母猪存栏为3992万头，至此本轮生猪产能去化幅度达到9.1%，支撑今年下半年生猪价格走强，但从仔猪出生量来看，3月份环比转正，仔猪出生量低于去年同期，但远高于2022年同期水平，对应6个月后即9月份附近生猪供应端下降幅度预期缩窄，限制后续生猪价格高度预期，进而压制盘面09合约价格走势，且市场第三方咨询机构数据显示，3月份能繁母猪存栏环比转正，降低了市场对今年生猪价格高点的预期，导致近期盘面上行势头受阻。中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，可关注逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可关注回调阶段布局多单机会，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险仍较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。 本周连玉米震荡偏弱，05合约临近交割，向现货价格靠拢，且前期盘面05合约存较好的交割利润，在现货端走货不畅的情况下，抛盘压力或将体现，仍需关注后续玉米注册仓单对盘面05合约的利空影响以及对其他远月合约的 连带利空影响。随着市场粮源的消耗，尤其东北地区粮源外流较大，库存偏低，后续不排除低库存利多交易，因而价格中期仍存在反弹预期，近期可关注09合约布局多单机会，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月为主，预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主，缺乏持续性的单边驱动行情。此外本周国际地缘政治因素对大宗商品影响较大，玉米亦跟随运行，关注地缘风险影响。 本周棉花跌幅较大。主要受外盘冲击以及宏观和资金配置影响，一方面，外棉跌势不止的情况下，进口利润逐步扩大，我国进口量预期继续提升，供给压力有所增加。据海关总署统计，我国3月份进口棉花40万吨，进口棉纱19万吨，进口量同比增幅明显，但其中国储占比或较大，流通市场的供应增量仍需观察；另一方面，宏观侧扰动下资金对于不同板块的轮动配置也存在一定影响。棉花本身基本面无太大变量，需求区域化差异化明显，河南南通较弱运行，但广东区域仍环比好转。纺企棉花库存延续小幅去化，棉纱去库速度加快，布厂棉纱库存延续补库，坯布库存去化速度加快，需求整体运行情况仍处环比转暖的状态，短期需关注美棉在前低位置的支撑，郑棉暂时观望。 本周白糖继续下跌，9月回到前低附近，国际方面，国际原糖跌至19美分/磅一线，部分需求国开始买船，国际糖价有所反弹。近期由于巴西顺利压榨，并且新季产量预估仍然处于历史高位，叠加印度和泰国的本季食糖估产有所提高的影响，国际糖价上方承压，破位下跌，由于国际糖价跌破印度食糖出口平价，或产生一定支撑，关注是否印度出口政策出现新的变动。国内方面，盘面逐步恢复至基本面逻辑，由于国际食糖供应量相对确定性增加，国际糖价下移带动郑糖盘面下挫，后市来看，国内目前处于收榨尾声，整体即将进入去库周期，而进口糖的再次大量到港或需要等待一个半月至两个月，国内或存在一段时间的真空期，3月进口量较低，对糖价亦产生一定支撑，短期或有一定反弹，09合约关注区间6150-6500元/吨，前期低空可逐步离场，高空可继续观察反弹力度。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。