煤化工策略周报

1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S煤化工策略周报2024年4月21日光期研究 p 2目录1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：关注国内政策导向3、纯碱：供降需增预期加强4、玻璃：期价延续宽幅震荡趋势 p 3品种观点总结尿素本周尿素期货价格延续单边上涨趋势，截至周五主力09合约收盘价2069元/吨，周度涨幅5.99%。近月05合约收盘价2160元/吨，周度涨幅5.57%。现货市场上涨同样明显，截至4月19日山东地区尿素价格2240元/吨，河南地区2250元/吨，二者分别较上周五上涨170元/吨、180元/吨。本周四川、新疆、河北等地区均有尿素装置短停，行业生产水平及供应阶段性下降。隆众数据显示本周尿素行业开工率83.39%，周环比下降1.4个百分点。行业日产量也跟随回落，截至4月19日国内尿素日产量17.59万吨，较上周五的17.96万吨下降2.06%，绝对水平降至阶段性低位。库存方面，隆众数据显示本周尿素企业库存54.05万吨，周环比下降14.79%，库存去化速度较上周提升一倍左右。今年尿素企业去库趋势有所延后，若无意外事件后期尿素企业仍将保持去库状态，幅度取决于中下游采购节奏。根据数据测算，本周尿素表观消费量135万吨，对比周度产量126万吨仍偏高。本周尿素企业产销率106.87%，周环比提升2.31个百分点。消费的强势一方面来自局部地区农业需求补库，另一方面来自下游行业开工提升。本周下游复合肥行业开工率47.05%，周环比提升5.35个百分点；三聚氰胺行业开工率60.10%，周环比下降2.67个百分点。除此之外，在期、现价格同步走强的带动下贸易商采购补库也有所跟进，进一步提升尿素现货市场成交。需警惕的是，尿素价格明显上涨后中下游抵触情绪再次显现，尿素现货成交存放缓迹象。当前国内尿素供需两端均有支撑，但对盘面影响较大的依旧是出口及相关政策的不确定性。一方面，国内外尿素价格倒挂，我国出口利润不佳，企业出口意愿不佳。另外，在国际市场价格持续下行的情况下，我国尿素价格再次成为国际市场高点，国际买家对我国货源的接受程度也存在较大不确定性。另一方面，尿素价格快速上涨后，保供稳价政策不断出台、出口预期延后等给盘面带来明显压制，周五期货市场情绪快速降温，近月合约趋势转弱。预计短期尿素期货市场交易逻辑将转向出口收紧的情绪释放，前期多单可止盈离场。考虑国内农业需求仍存一定支撑且下半年出口预期仍存，不过分看空尿素期价。需高度关注国内化肥保供稳价相关政策落实情况、关注国内农业需求跟进情况。 p 4品种观点总结纯碱本周纯碱期货价格单边上行，前半周区间震荡，后半周快速上涨。截至周五主力09合约收盘价2101元/吨，周度涨幅10.23%；近月05合约收盘价2063元/吨，周度涨幅8.87%。现货厂家报价多数稳定，本周沙河地区重碱送到价格稳定在1950~2000元/吨，局部厂家再现封单现象，且下周存在涨价计划。基本面来看，近两周山东、天津、江苏、河南、内蒙地区装置都存在减量、短停现象，行业生产水平低位波动。隆众数据显示本周纯碱行业开工率85.61%，周环比小幅提升0.9个百分点；本周纯碱产量71.37万吨，周环比提升1.06%。虽然行业开机率运行中枢整体有所下移，但由于近期河南金山化工技改50万吨产能落地，江西晶昊扩产10万吨项目完成，行业产能仍有增量，纯碱实际供应量小幅增长。本周部分大型生产企业公布5~6月的检修计划，市场预期行业季节性检修提前到来，对后期纯碱产量下降存在担忧情绪。纯碱企业近两周延续去库状态。隆众数据显示本周纯碱企业库存89.09万吨，较周一下降0.4%，较上周下降2.37%。虽然企业库存降幅并不明显，但边际变化已给市场情绪带来提振。目前厂家和社会环节库存达到近两年新高，关注其对市场的影响。需求端近期表现也较为强劲。一方面，重碱下游光伏玻璃和浮法玻璃在产产能持续创新高，本周达到28.06万吨的历史高位。二季度光伏玻璃投产产线预计达到15条，合计日熔量增加1.69万吨，市场对重碱需求量持续提升也存在较强预期。另一方面，近期中下游补库成为企业去库、价格走强的另一因素。本周纯碱表观消费量73.53万吨，与产量相比高出2.16万吨，轻、重碱产销率均达到100%以上。通过此轮补库后玻璃厂原料库存提升至近一个月可用水平，大规模补库或难以再现，需求阶段性跟进幅度也存在放缓可能。需要注意的是纯碱期货价格本周明显上涨后近月合约已升水主流地区现货价格，关注买入基差套利窗口打开是否会再次触发新一轮补库需求。整体来看，纯碱基本面变化幅度相对有限，但市场对供应进一步下降、光伏玻璃产线点火存在较强预期。6~8月季节性检修带来的供应缩量驱动依旧值得期待，但需警惕提前检修对夏季检修力度的稀释影响。另外，近期市场消息依旧较多，对盘面情绪的扰动也持续存在。若无新增突发事件影响，预计下周纯碱期货市场将回归理性波动，整体走势仍较为坚挺但不建议多单过多介入，关注供应变化及需求增量变化、消息面扰动及市场情绪变化风险。 p 5品种观点总结玻璃本周玻璃期货价格先抑后扬，整体呈现宽幅震荡趋势。截至周五主力09合约收盘价1503元/吨，周度涨幅0.74%；近月05合约收盘价1524元/吨，周度跌幅0.72%。现货市场偏弱震荡，4月19日沙河地区交割品级玻璃成交均价1577元/吨，较上周五下跌2.12%。国内浮法玻璃均价1729元/吨，较上周五下降10元/吨。玻璃基本面变化幅度有限。本周玻璃开工率、产量均小幅下滑，但行业在产产能仍处于同比最高位。隆众数据显示4月19日浮法玻璃在产日熔量17.44万吨/天，较上周五持平。本周玻璃企业库存5919.6万重箱，周环比下降1.95%，幅度较上周明显缩窄。企业库存的去化主要受到中下游补库带动，但由于终端地产仍偏弱，玻璃现货成交也难以长期维持高位。统计局数据显示1～3月房屋竣工面积同比下降20.7%，引发市场对玻璃终端需求的担忧情绪再起。玻璃产销率回落明显，沙河地区周内最低降至4成左右，后半周玻璃厂也再次进入价格下调阶段。本周长沙市住房和城乡建设局印发《关于支持居民购买改善住房的通知》，支持居民购买改善型住房，地产政策支持仍在持续，但玻璃终端需求全面复苏仍需时日。整体来看，近期原材料上涨、地产政策积极出台都给玻璃期货市场带来提振，但玻璃自身基本面驱动不明显，且现货产业链心态多数偏悲观，预计玻璃期货价格仍以区间宽幅震荡趋势为主，关注玻璃现货产销、宏观情绪变化及政策支撑、原料纯碱价格走势。 p 6期货市场及产业链原料情况 p 71.期货价格：截至4月19日收盘，尿素主力周+5.99%；纯碱主力周+10.23%；玻璃主力周+0.74%图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所15001700190021002300250027002900310033002019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-0912001700220027003200120014001600180020002200240026002800300032002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所p 82.期货关联品种：相关品种走势本周走势多数偏强-1500-1000-500050012001700220027003200370042002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价-800-600-400-20002001500200025003000350040004500尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价-600-400-200020040060010001500200025003000350040002020-09-172021-09-172022-09-172023-09-17尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 p 93.原料煤炭：本周部分煤炭价格重心小幅抬升；无烟煤价格多数稳定图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点）资料来源：iFind，光大期货研究所3008001300180023002800平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉1001502002503003504004505005506002020-05-302020-07-302020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-302023-11-302024-01-312024-03-31煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500)阳泉无烟洗小块车板价阳泉无烟洗中块车板价2024-04-18820738100010402024-04-17820731100010402024-04-16818720100010402024-04-15812692100010402024-04-1280867110001040 p 103.原料天然气：本周国内天然气价格重心震荡提升图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位）资料来源：iFind，光大期货研究所100020003000400050006000700080009000100002022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-242023-12-242024-01-242024-02-242024-03-24内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能024681012142020-02-232021-02-232022-02-232023-02-232024-02-23现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科元/吨内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能四川达州汇鑫2024-04-184150403041804100400042504070408041402024-04-174000398041504100390041804000403040402024-04-164000390041004100387041303950403039402024-04-154000390041004100385041303950403039002024-04-14403039004100410038504130395039804000