2023年年报&2024年一季报点评：24Q1营收改善明显，利润侧短期承压

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 鼎通科技（688668.SH）2023年年报&2024年一季报点评 24Q1营收改善明显，利润侧短期承压 2024年04月22日 ➢ 事件：2024年4月17日，鼎通科技发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年公司实现营业收入6.83亿元，同比-18.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比-60.48%；2024年一季度公司实现营业收入1.94亿元，同比+19.37%，实现归母净利润0.18亿元，同比-45.11%。 ➢ 公司2023年经营压力较大，2024年收入侧改善明显，利润侧短期承压。2023 年上半年，受全球宏观经济低迷及通信市场疲软的影响，公司通讯连接器产品终端客户的需求低于预期， 壳体（cage）类产品需求出现明显下滑，因而对公司整体业绩表现产生影响。自2023 年三季度末起，市场形势逐渐好转，通讯连接器产品需求逐渐开始回暖，直接客户的需求也呈现出环比增长的态势。2024Q1公司营收已呈现明显恢复迹象。利润端由于需求产能的不饱和和生产计划的不确定性，公司面临较高的实际人工成本和折旧摊销成本，这导致通讯连接器产品的毛利率有所下滑。但公司依然坚定地与直接客户（如莫仕、安费诺、泰科电子等）保持紧密的合作关系，不断拓展产品品类，同时，基于 AI 人工智能高 速 发 展 的 时 代 背 景 ， 公 司 积 极 配 合 客 户 不 断 开 发 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列新产品，为公司通讯业务注入新的活力。 ➢ 公司积极深化车载业务布局，未来成长可期。公司不断扩充汽车领域前端销售团队，并在全国多地如长春、南京、成都、深圳设立了营销中心。目前公司已成功覆盖了多家新能源汽车行业的领军企业，如比亚迪、中国一汽、同驭汽车等。广泛的客户基础为公司提供了稳定的业务来源和增长潜力。产品方面，公司致力于开发各种新能源汽车连接器及其组件，包括电控连接器、高压连接器及其结构件、五金塑胶结构件、铜软排等。公司往期开发的产品以比亚迪为主逐渐启动量产，新能源市场销量创新高，需求量及销售额增长明显。同时公司尝试拓展新兴业务领域，实现多元化发展，横向开发了莫仕的 BMS 业务模块，并获得 BMS Gen6 电池项目，目前正处于小批量试产阶段。 ➢ 投资建议：我们预计伴随公司通信主业下游需求的好转，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2024~2026年实现高质量增长，我们预计公司2024~2026年营业收入有望分别达10.39亿元、15.37亿元、21.82亿元，归母净利润有望分别达1.02亿元、1.55亿元、2.25亿元，对应PE分别为46/30/21X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 683 1,039 1,537 2,182 增长率（%） -18.6 52.2 47.9 42.0 归属母公司股东净利润（百万元） 67 102 155 225 增长率（%） -60.5 53.3 51.6 45.4 每股收益（元） 0.67 1.03 1.56 2.27 PE 70 46 30 21 PB 2.7 2.7 2.6 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 47.22元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.鼎通科技（688668.SZ）事件点评：股权激励方案出台，彰显信心增长可期-2024/03/16 2.鼎通科技（688668.SZ）2023年业绩预告点评：Q4直接客户需求回暖，发展趋势向好-2024/01/28 3.鼎通科技（688668.SH）2023年半年报点评：Q2业绩短期承压，加码车载业务布局-2023/08/17 4.鼎通科技（688668.SH）2022年年报&2023年一季报点评：鼎润加码，未来可期-2023/04/19 5.鼎通科技（688668.SH）2022年度业绩预告点评：公司业绩整体符合预期，客户合作持续深化-2023/01/12 鼎通科技(688668)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 683 1,039 1,537 2,182 成长能力（%） 营业成本 492 704 1,045 1,488 营业收入增长率 -18.65 52.19 47.90 42.02 营业税金及附加 7 9 14 20 EBIT增长率 -77.66 142.10 54.06 46.19 销售费用 15 31 38 55 净利润增长率 -60.48 53.31 51.64 45.43 管理费用 56 109 154 218 盈利能力（%） 研发费用 73 104 161 218 毛利率 27.97 32.21 32.01 31.82 EBIT 41 99 152 223 净利润率 9.75 9.82 10.07 10.31 财务费用 -21 -4 -2 -3 总资产收益率ROA 3.41 4.84 6.83 8.40 资产减值损失 -13 0 0 0 净资产收益率ROE 3.85 5.83 8.43 11.02 投资收益 1 2 3 4 偿债能力 营业利润 63 105 157 229 流动比率 7.45 4.25 3.57 2.86 营业外收支 3 0 0 0 速动比率 3.46 2.27 2.11 1.71 利润总额 66 105 157 229 现金比率 1.32 0.41 0.45 0.40 所得税 -0 3 2 4 资产负债率（%） 11.45 16.98 19.03 23.74 净利润 67 102 155 225 经营效率 归属于母公司净利润 67 102 155 225 应收账款周转天数 136.62 125.00 110.00 90.00 EBITDA 102 176 242 325 存货周转天数 182.10 160.00 140.00 125.00 总资产周转率 0.34 0.51 0.70 0.88 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 216 123 168 231 每股收益 0.67 1.03 1.56 2.27 应收账款及票据 273 449 491 601 每股净资产 17.43 17.66 18.52 20.62 预付款项 1 2 3 4 每股经营现金流 0.81 0.18 1.55 2.69 存货 268 358 455 579 每股股利 0.50 0.80 0.80 0.80 其他流动资产 459 336 209 235 估值分析 流动资产合计 1,218 1,269 1,325 1,650 PE 70 46 30 21 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.7 2.7 2.6 2.3 固定资产 444 511 565 604 EV/EBITDA 44.27 25.62 18.58 13.84 无形资产 74 84 94 102 股息收益率（%） 1.06 1.69 1.69 1.69 非流动资产合计 732 839 941 1,029 资产合计 1,950 2,108 2,266 2,679 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 116 236 286 458 净利润 67 102 155 225 其他流动负债 48 62 86 119 折旧和摊销 61 77 90 102 流动负债合计 164 298 372 576 营运资金变动 -54 -159 -89 -57 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 80 18 153 267 其他长期负债 60 60 60 60 资本开支 -240 -184 -192 -191 非流动负债合计 60 60 60 60 投资 -235 0 0 0 负债合计 223 358 431 636 投资活动现金流 -486 -32 -39 -187 股本 99 99 99 99 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -70 0 0 0 股东权益合计 1,727 1,750 1,835 2,043 筹资活动现金流 -147 -79 -79 -79 负债和股东权益合计 1,950 2,108 2,266 2,679 现金净流量 -554 -93 44 63 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 鼎通科技(688668)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含