2023年报及2024年一季报点评：24Q1营收增幅明显，新布局业务成效渐显

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 激光加工设备 2024年05月07日 英诺激光（301021）2023年报及2024年一季报点评 推荐 （维持） 24Q1营收增幅明显，新布局业务成效渐显 当前价：16.98元 事项：  公司发布2024年一季报：公司一季度实现营收0.78亿元，同比增长35.74%；实现归母净利润-0.14亿元，同比减少189.78%；实现扣非净利润-0.17亿元，同比下滑124.97%。 评论：  24Q1营收同比增幅较大，归母净利润短暂承压。公司24Q1营收同比增幅较大主要系公司本着“开源”和“挖潜”并举的经营策略，布局的各项业务发展较好；净利润下滑主要系公司为加快发展新业务和加大拓展市场机会，持续增加对研发和销售领域的重点投入，研发费用和销售费用同比增幅明显等，24Q1销售费用900.53万元，同比+66.54%，研发费用2625.10万元，同比+71.90%。  公司持续增加研发投入，重点面向新兴领域。公司持续加大研发投入，积极布局光伏、生物医疗、半导体等新兴应用领域。1）生物医疗：公司在高值医疗器械和光声成像领域开展开拓性工作，在高值医疗植/介入器械领域的设备和制造能力填补了国内空白，在光声显微镜领域其成像精度和速度达到全球领先水平。2）光伏：公司光伏产品定位于向客户提供增益型的关键设备，满足客户提质增效降本的核心需求。从TOPCon激光SE直掺设备到LSP设备性能均达到了行业领先水平。23年公司光伏业务新增LSP等两款量产产品，新增LSO等三款在研产品，获得光伏电池头部客户认可。3）半导体：公司半导体产品主要以碳化硅退火制程的激光器为主，客户为国外知名半导体装备公司，亦在继续开拓用于硅基半导体的激光器市场。4）新一代显示：微型发光二极管（Micro LED）显示技术被视为新一代显示技术；公司2023年新立项项目Micro LED业务，研发巨量转移工艺示范线。  海内外市场协同拓展，扩宽公司未来成长边界。公司以美国子公司AOC为依托，在国内外均设立了研发中心，美国研发中心专注于前沿和原理性的激光技术研究；国内研发中心利用本土化优势贴近国内应用市场需求，将原理性研究转化为产品。  投资建议：考虑制造业景气度不及预期，我们酌情下调公司收入及利润预期，我们预计公司2024-2026年实现营收分别为4.57（前值4.57）、5.65（前值6.16）、6.98亿元，实现归母净利润分别为0.25（前值0.54）、0.47（前值0.91）、0.85亿元，对应EPS分别为0.16元、0.31元、0.57元。参考可比公司估值水平，基于我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，微纳制造及超精密制造为代表的尖端技术需求加大，考虑到公司作为可自制纳秒及超快激光器的稀缺技术驱动型公司，新兴应用场景逐步打开，维持“推荐”评级。  风险提示：消费电子行业景气度不及预期；新应用场景开拓力度不及预期、海外业务拓展不及预期；新产品研发不及预期、应收账款回款不及预期、存货计提风险等 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 368 457 565 698 同比增速(%) 15.1% 24.1% 23.6% 23.7% 归母净利润(百万) -4 25 47 85 同比增速(%) -119.9% 642.9% 90.3% 84.9% 每股盈利(元) -0.03 0.16 0.31 0.57 市盈率(倍) -572 105 55 30 市净率(倍) 2.6 2.6 2.5 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年5月6日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股) 15,151.15 已上市流通股(万股) 6,996.15 总市值(亿元) 25.73 流通市值(亿元) 11.88 资产负债率(%) 18.96 每股净资产(元) 6.39 12个月内最高/最低价 30.49/12.30 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《英诺激光（301021）2023年半年报点评：业绩短期承压，新兴应用场景打开成长空间》 2023-09-01 《英诺激光（301021）深度研究报告：拥有核心器件能力的激光方案提供商，新兴应用场景打开成长空间》 2023-08-01 -46%-20%7%34%23/0523/0723/0923/1224/0224/052023-05-08~2024-05-06英诺激光沪深300华创证券研究所 英诺激光（301021）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 390 386 399 443 营业总收入 368 457 565 698 应收票据 19 23 28 35 营业成本 209 257 317 392 应收账款 184 156 195 244 税金及附加 4 5 6 8 预付账款 5 9 11 15 销售费用 34 37 45 52 存货 171 173 171 177 管理费用 51 52 52 56 合同资产 2 1 2 2 研发费用 80 82 90 98 其他流动资产 28 49 60 67 财务费用 -4 -1 0 0 流动资产合计 799 797 866 983 信用减值损失 -4 -2 -2 -2 其他长期投资 77 77 77 77 资产减值损失 -21 -10 -10 -5 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 179 171 174 187 投资收益 3 3 3 5 在建工程 18 28 28 28 其他收益 13 12 10 10 无形资产 17 16 17 17 营业利润 -15 28 54 100 其他非流动资产 80 85 88 92 营业外收入 0 1 0 1 非流动资产合计 371 377 384 401 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,170 1,174 1,250 1,384 利润总额 -15 29 54 101 短期借款 0 0 0 0 所得税 -10 3 5 11 应付票据 15 10 15 15 净利润 -5 26 49 90 应付账款 91 68 80 110 少数股东损益 -1 1 2 5 预收款项 3 3 4 5 归属母公司净利润 -4 25 47 85 合同负债 16 20 25 30 NOPLAT -7 25 49 91 其他应付款 6 6 6 6 EPS(摊薄)（元） -0.03 0.16 0.31 0.57 一年内到期的非流动负债 8 8 8 8 其他流动负债 26 28 30 37 主要财务比率 流动负债合计 165 143 168 211 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 15.1% 24.1% 23.6% 23.7% 其他非流动负债 21 21 21 21 EBIT增长率 -186.0% 248.2% 98.2% 83.9% 非流动负债合计 21 21 21 21 归母净利润增长率 -119.9% 642.9% 90.3% 84.9% 负债合计 186 164 189 232 获利能力 归属母公司所有者权益 977 1,002 1,050 1,137 毛利率 43.2% 43.7% 43.8% 43.8% 少数股东权益 7 8 11 15 净利率 -1.4% 5.7% 8.7% 12.9% 所有者权益合计 984 1,010 1,061 1,152 ROE -0.5% 2.4% 4.4% 7.6% 负债和股东权益 1,170 1,174 1,250 1,384 ROIC -2.2% 3.0% 5.7% 9.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 15.9% 13.9% 15.1% 16.8% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 2.9% 2.9% 2.7% 2.5% 经营活动现金流 26 25 41 81 流动比率 4.8 5.6 5.2 4.7 现金收益 16 50 74 117 速动比率 3.8 4.4 4.1 3.8 存货影响 -16 -2 2 -5 营运能力 经营性应收影响 -40 30 -37 -54 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 81 -26 17 32 应收账款周转天数 148 134 112 113 其他影响 -15 -27 -16 -8 应付账款周转天数 101 111 84 87 投资活动现金流 -53 -34 -32 -43 存货周转天数 282 242 196 160 资本支出 -63 -26 -28 -39 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 -0.03 0.16 0.31 0.57 其他长期资产变化 10 -8 -4 -4 每股经营现金流 0.17 0.17 0.27 0.53 融资活动现金流 -25 5 4 6 每股净资产 6.45 6.61 6.93 7.50 借款增加 3 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -15 -2 -2 -1 P/E -572 105 55 30 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 -13 7 6 7 EV/EBITDA 418 49 32 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 英诺激光（301021）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 英诺激光（301021）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.co