2023年报及2024年一季报点评：营收利润双增长，布局高端打开成长空间

顾家家居（603816）2023年报及2024年一季报点评

公司业绩亮点：

• 营收与利润双增长：2023年，公司实现营收192.1亿元，同比增长6.7%，归母净利润20.1亿元，同比增长10.7%；扣非净利润17.8亿元，同比增长15.3%。2024年第一季度，公司营收43.5亿元，同比增长10.0%，归母净利润4.2亿元，同比增长5.0%，扣非净利润3.8亿元，同比增长10.3%。

产品矩阵优化与海外市场拓展：

• 产品矩阵升级：公司产品线包括沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具、信息技术服务和其他。其中，沙发和床类产品通过量价齐升策略实现了销售增长。
• 海外市场布局：公司积极开拓海外渠道，特别是在印度建立了标杆大店，这标志着其国际品牌建设迈出了关键一步。

成本控制与毛利率提升：

• 成本优化：通过床垫研发制造的降本措施和定制产品采购端的效率提升，预计未来对毛利率产生正面影响。
• 毛利率表现：2023年全年毛利率增长至32.8%，2024年一季度毛利率为33.1%，显示了公司有效的成本控制策略。

渠道与战略发展：

• 渠道优化：通过“渠道进化+净化”策略，实现渠道结构调整，并在购物中心渠道取得进展，与大型连锁物业建立合作关系。
• 国际市场布局：通过越南、墨西哥工厂布局，以及床垫品类的增长和客户结构优化，对冲经营风险，增强海外市场的竞争力。

盈利预测与评级：

• 盈利预期：预计2024年至2026年，公司利润分别为22.76亿、25.75亿、28.84亿元，对应PE分别为13、12、11倍。
• 评级维持：“强推”评级，目标价设定为49.8元/股，基于24年PE为18倍的估值。

风险提示：

• 宏观经济影响：下游需求可能受宏观经济波动影响。
• 原材料价格波动：原材料价格变动可能导致成本增加。
• 渠道拓展风险：渠道扩张面临潜在挑战。