2024年一季报点评：营收稳健增长，利润短期承压

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024年05月03日 证券研究报告•2024年一季报点评 买入 （首次） 当前价： 8.51元 永创智能（603901） 机械设备 目标价： 10.72元（6个月） 营收稳健增长，利润短期承压 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.88 流通A股(亿股) 4.83 52周内股价区间(元) 7.33-15.05 总市值(亿元) 41.52 总资产(亿元) 71.76 每股净资产(元) 4.95 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：1）公司发布2023年年报，2023年营收31.46亿，同比+14.44%；归母净利润7106万元，同比-74.03%，主要系参股公司新巨丰股价波动较大，导致公允价值变动损益同比大幅下降所致（22年为+1.54亿，23年为-0.7亿）。2）公司发布2024年一季报，24Q1营收8.3亿，同比+11.2%，归母净利润3847万，同比-48.2%，主要系公允价值变动损失、计提减值损失同比增加所致。  原材料价格下跌，利润率有所回升。2023年公司综合毛利率29.9%，同比增长0.25个百分点，主要系原材料价格下降，标机毛利率小幅提升所致；净利率2.0%，同比下降7.9个百分点，系公允价值变动损益影响。24Q1公司综合毛利率28.9%，同比下降1.7个百分点，净利率4.8%，同比下降5.2个百分点，主要系公允价值变动损益波动、计提减值损失增加所致。  经营状况稳定，费用率基本持平。2023年公司期间费用率为23.2%，同比增长0.3个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/5.8%/7.6%/1.0%，同比+1.2/-0.6/-0.3/+0.0个百分点，销售费用率增加系23年参加展会数量较多、拓展订单所致。24Q1期间费用率为20.9%，同比增加0.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/6.1%/6.6%/1.2%，同比+0.3/+0.4/-0.5/+0.1个百分点。  饮料产线订单增长迅速，白酒确认收入在即。得益于饮料产线的增长，在白酒订单骤减的背景下，23年公司新签订单39.5亿，同比持平。随着消费者对无糖、无添加剂饮料的追捧，相关无菌产线需求不断扩大，预计未来公司饮料产线将会持续保持增长。此外公司22年新签10亿白酒订单已陆续交付客户，预计24年将逐步确认收入，助力公司24年业绩持再创新高。  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.0、4.4亿元，对应EPS分别为0.67、0.82、0.89元，对应当前股价PE分别为13、10、10倍，未来三年归母净利润复合增速为83.0%。给予公司2024年16倍目标PE，目标价10.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争日益加剧风险、原材料价格大幅波动风险、公允价值变动风险、应收帐款及存货风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3145.98 4022.22 4755.69 5239.58 增长率 14.44% 27.85% 18.24% 10.17% 归属母公司净利润（百万元） 71.06 328.83 397.94 435.47 增长率 -74.03% 362.72% 21.02% 9.43% 每股收益EPS（元） 0.15 0.67 0.82 0.89 净资产收益率ROE 2.41% 11.90% 12.85% 12.62% PE 58 13 10 10 PB 1.63 1.53 1.37 1.22 数据来源：Wind，西南证券 -48%-37%-26%-15%-5%6%23/423/623/823/1023/1224/224/4永创智能 沪深300 19762 永创智能（603901）2024年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 内生+外延双轮驱动，包装设备龙头稳健成长 .................................................................................................................................... 1 1.1包装设备深耕者，产品覆盖全道工序 ............................................................................................................................................ 1 1.2业绩稳健增长，盈利能力维持较高水平 ........................................................................................................................................ 2 1.3公司股权集中，决策效率高 .............................................................................................................................................................. 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 4 2.2相对估值.................................................................................................................................................................................................. 5 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 永创智能（603901）2024年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：永创智能：深耕包装设备二十余载，内生+外延巩固领先地位.............................................................................................. 1 图2：公司主要产品可分为三大类：包装设备、包装材料、软件系统 ........................................................................................... 2 图3：标机和产线为公司核心业务 .............................................................................................................................................................. 2 图4：公司主营业务毛利率较为稳定.......................................................................................................................................................... 2 图5：公司十余年来营收稳步增长，疫情后修复迅速 .......................................................................................................................... 3 图6：受非经常性损益影响，公司利润端短期承压 ............................................................................................................................... 3 图7：公司整体毛利率维持较高水平.......................................................................................................................................................... 3 图8：公司期间费用率呈下降趋势 .............................................................................................................................................................. 3 图9：永创智能股权结构（截止2024年一季报） ................................................................................................................................. 4 表 目 录 表1：分业务收入及毛利率 ...................................................................................................................