2023年半年报点评：营收增长稳健，利润短期承压

维持增持评级。23H1营收8.44亿元（+14.89%），扣非归母净利润1.08亿元（-28.36%）；单二季度营收4.61亿元（+15.44%），扣非归母净利润0.67亿元（-22.48%），利润增速低于预期。考虑到订单节奏 、 产能折旧及可转债利息费用 ， 下调23-25年EPS至1.59/2.31/3.07元（原1.98/2.83/3.81元），下调目标价至63.6元，对应23年PE40X，维持增持评级。 营收稳健增长，利润受多因素扰动影响。23H1分子砌块营收1.83亿元（+5.36%），CDMO营收6.51亿元（+17.35%），其中分子砌块规模化营收1.85亿元（+30.28%）。受当期固定资产折旧5227万元（+43.12%）、人力资源支出2.99亿元（+30.65%）、可转债利息支出2359万元（+1583万元）等影响，费用端承压，毛利率43.68%（-4.06pct）,扣非归母净利率12.83%（-7.74pct）。 项目数客户数稳步扩容，后端业务延伸有望贡献长期增量。持续深化大型跨国药企业务合作，来自MNC订单2.30亿元（+13.11%）；500万以上大订单客户数达43个（+19.44%）。推动分子砌块、药物发现、CDMO双向引流业务发展格局，上半年跨业务合作客户数达350家。 项目管线持续推进，临床前至临床II期项目达1150+个，III期至商业化达35个，API数35个（其中25个项目来着欧美客户）。 催化剂：，订单拓展超预期，产能释放节奏超预期风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 1,202 18%269 27%487 164%2.44 0.15 1,595 33%280 4%314-35%1.57 0.10 1,915 20%364 30%318 1%1.59 0.13 2,458 28%525 45%461 45%2.31 0.15 3,129 27%679 29%614 33%3.07 0.18 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 22.4%20.0%8.9%85.52 20.26 0.3% 17.6%11.8%6.7%44.03 31.38 0.2% 19.0%10.8%8.0%18.44 30.97 0.3% 21.4%13.6%10.5%13.52 21.38 0.3% 21.7%15.5%12.1%10.39 16.06 股息率(%)