棉花：内外因皆弱，棉价承压下行

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棉花：内外因皆弱 棉价承压下行 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至4月19日当周，ICE棉花继续大幅下跌，主要仍然是多头平仓的影响，另外美元强势也对ICE棉花构成压制，美棉主产区天气良好，也令ICE棉花远期合约缺乏上涨驱动。不过，随着ICE棉花的持续下跌，商业买盘有所涌现，关注ICE棉花7月合约在80美分/磅、12月合约在77美分/磅能否企稳。 国内纺织产业情况一般，纺织企业生产利润仍然较差，开机率季节性的下行，现货成交下降，成品库存小幅上升。 国内棉花价格上周下跌，上半年的旺季即将结束，纺织企业的开机率下降，加上进口棉成本大幅下降，令棉花现货价格承压下行。不过，棉花现货基差坚挺，轧花厂的压力不大，有一定的挺价意愿，这对棉花期货构成一定支撑。短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前（国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续下行去寻找支撑，操作上建议关注买外盘抛内盘的套利。 2024年4月21日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 行情数据 ..................................................................................................................................................................................................... 3 2. 基本面 .......................................................................................................................................................................................................... 3 3. 基础数据图表 ............................................................................................................................................................................................ 4 4. 操作建议 ..................................................................................................................................................................................................... 7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2. 基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花继续大跌：ICE棉花本周继续大幅下跌，主要仍然是多头平仓的影响，另外美元强势也对ICE棉花构成压制，美棉主产区天气良好，也令ICE棉花远期合约缺乏上涨驱动。不过，随着ICE棉花的持续下跌，商业买盘有所涌现，关注ICE棉花7月合约在80美分/磅、12月合约在77美分/磅能否企稳。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止4月11日当周，2023/24美陆地棉周度签约3.31万吨，周增79%，较前四周平均水平增64%；其中中国签约2.1万吨，巴基斯坦签约0.22万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.82万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.05万吨，周降3%，较前四周平均水平降24%，其中中国装运2.56万吨，巴基斯坦装运1.06万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量258.54万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的 96%；累计出口装运量178.15万吨，占年度总签约量的69%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：今年季风雨预计充足，3月棉纺织品出口好于服装。印度气象局发布的首份季风预测显示，2024年季风季的降雨量预计将高于平均水平。预期降雨量将达到长期平均降雨量的106%，第二份季风降雨量的预测报告将在五月的最后一周发布。印度棉花公司每日继续提供约10万包棉花进行销售，其中3,000包为去年的存货。本周印度棉花公司仅售出大约12,000包棉花，比上周的23,000包和上上周的115,000包少。到目前为止，总销售量达到52.5万包棉花，库存还有275.9万包。根据工商部的数据，3月份棉纺织产品(不包括服装)的出口额从2月份的10.2亿美元上升到10.9亿美元。3月份成衣出口（即HS编码为61和62的所有纺织品）总值为14.72亿美元，低于2月的14.76亿美元。本财年的累计总额略高于130亿美元，比上年同期下降了11%。 巴西：产量继续上调。巴西雷亚尔兑美元贬值鼓励一些生产商以更有利的价格达成新的出口交易。据估计，生产商已经出售了2023季作物中约90%的库存。2024季作物的销售承诺为预期产量的60%，2025季作物的承诺为预期产量的20%。桑托斯港的拥堵仍对棉花出口物流造成影响。 巴基斯坦：进口棉需求略有改善，但纱线需求低迷。幼苗继续生长良好，一些地区已经开始开花。进口需求略有改善。国内和国际价格之间关系的调整引发了新询价，一些以较高价格水平购买的纺企现在正在寻求摊低成本。据称，商家仍对未完成的高价合同的执行感到担忧。随着开斋节假期后恢复营业，当地织布厂和针织厂采取谨慎态度，鉴于原棉成本下降，一些纺企不得不以较低的价格出售产品，以产生急需的流动性。纱线的出口询盘仍然低迷，中国市场的买家进一步降低询盘报价。 开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅（%）成交量（手）成交量变化（手）持仓量(手）持仓量变化（手）ICE棉花主连84.6586.2079.7080.90-3.67-4.34164354-6388965115996郑棉主连16335164701581515825-530-3.24189293089202150703895719棉纱主连21310214302062020620-690-3.249665-16162259-1013 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 孟加拉：3月棉花进口量大，纺纱厂利润率下降。有些人利用美棉下跌的机会满足了他们近月的原料需求。据报道，信用证的获取和电力供应也略有改善，这两者都在简化开展业务的流程。然而，标准普梳30支纱的纱线价格本周已下跌至每公斤3.10美元/3.15美元左右，挤压了纺纱厂的利润。出口商还担心中东的政治事态发展以及通往主要消费市场的航线可能进一步中断。3月棉花进口总计143840吨，为自2022年9月以来的最高。非洲法郎区棉花占比32%，其次为印度棉，占比30%，巴西棉占比18%，澳棉和美棉各占比5%。截止目前为止本年度进口总计940483吨，同比仅小幅减少。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至4月19日当周，印度的纺织企业开机率为77%，上周77%，4月份月均开机率76.33%，3月份为77.4%；越南的纺织企业开机率本周为59%，上周63%，4月份月均开机率61.67%，3月份为62%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为56%，上周53%，4月份月均开机率55%，3月份为57.8%。 2)国内棉花情况 棉花现货价跌量升。根据TTEB资讯显示，4月19日当周国内棉花现货价格大幅下跌，棉花现货交投明显好转，纺企在原料库存较紧缺情况下积极采购现货，前期锁基差现货也积极结算。4月17日至4月19日棉花现货成交较好，在较好成交后本周较多棉商陆续上调基差，累计涨幅在50~150元/吨不等，市场主流基差涨幅约100元/吨上下。截止周五2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+700及以上，部分南疆同品质机采报价在CF09+600及以上，疆内自提。 棉花仓单情况：截至4月19日，一号棉注册仓单13710张、预报仓单3066张，合计16776张，折70.4592万吨。23/24注册仓单地产棉1176张，新疆棉12534张(其中北疆库4758,南疆库4447)。 中下游成交转差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体表现一般，由于郑棉持续大跌以及下游订单减少，市场心态逐渐谨慎，从市场看广东市场略好于江浙市场，南通市场较淡；从产品看，高支纱、气流纺走货疲软，40支相对略好。利润情况看，由于棉花大跌，纺企亏损有所收窄，但仍在-1500元/吨以上。本周纯棉纱成交逐渐走弱，纺企库存略有增加，目前纺企库存在中性略偏高水平，但由于纺企持续大幅亏损，小型纺企减停产增加，开机率继续小幅下滑。全棉坯布市场刚需支撑走货，小单可出，报价平稳，实单可议，织厂心态一般。成交方面，气氛分化，外销订单尚可，部分织厂陆续接到少量大单，而内销订单则明显走弱。现货发送可继续维持。价格方面，整体维稳，棉纱价格变动不大，但部分织厂反映，客户仍然观望。利润方面，目前全棉坯布效益低，织造方面基本无利。产销方面，受订单压缩影响，工厂常规品种上机增加，开机率出现下降，库存增加，但速度尚不快。 3. 基础数据图表 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图1：新疆棉累计加工量 图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周） 图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周） 图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图7：棉纱企业开机率（周） 图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润 图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差 图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图13：棉花基差 图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4. 操作建议 随着5月合约持仓下降到6000手以下，以及价格回到2021年以来的低位区间，预计ICE棉花的这波多头踩踏行情接近结束，ICE棉花的跌势将放缓，关注商业买盘能否带动ICE棉花企稳回升，同时关注美棉主产区天气；目前来看外盘棉花相比国内棉花而言估值更有吸引力。国内棉花价格上周下跌，上半年的旺季即将结束，纺织企业的开机率下降，加上进口棉成本大幅下降，令棉花现货价格承压下行。不过，棉花现货基差坚挺，轧花厂的压力不大，有一定的挺价意愿，这对棉花期货构成一定支撑。短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前（国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续下行去寻找支撑，操作上建议关注买外盘抛内盘的套利。 期货研究 请务必阅读正文之后的免