棉花周报：外部宏观环境预期转弱，关注四季度宏观政策 下游需求维持偏弱格局，短期棉价或承压运行

作者：李淑娥棉花期货分析师从业资格证号：F3067146交易咨询证号：Z0020813邮箱：lise@hrrdqh.com联系电话：13062714540 外部宏观环境预期转弱，关注四季度宏观政策下游需求维持偏弱格局，短期棉价或承压运行 摘要： 截至10月10日CRB大宗商品价格指数持续下跌，10月10日收盘报292.76点，较09月30日累计下跌9.31点。10月10日文华商品指数报161.9，较09月30日下跌0.12，跌幅为0.07%。10月10日，ICE期棉主力12月合约报64.39美分/磅，较09月30日下跌1.94美分/磅，跌幅为2.9%。截至10月10日当周郑棉主力01合约收盘报13325元/吨，较09月30日上涨110元/吨，持仓累计增加1.9万手，至55.5万手。 本周外部宏观环境有所转弱，美国总统特朗普宣称从11月1日起，对中国所有进口产品加征100%关税，这一举措引发了市场的强烈反应，从短期看，美国对华加征关税或对大宗商品价格有负面影响。从产业端来看，当前处于新棉集中上量的前期阶段，籽棉收购价格出现先上涨再回落的走势，对于收购成本较低的企业，可逐步随盘面套保，盘面上方面临套保压力。下游终端需求疲弱，不过纺企棉花库存不高，当前棉价下纺企利润、现金流有所改善，逢低对棉花原料也存需求，但短期下游需求难以形成对价格上涨的驱动力。综上，中短期棉价或将承压运行。 第一部分国内外棉花市场基本数据摘要 一、一周数据总览 主要商品及棉花价格 截至10月10日CRB大宗商品价格指数持续下跌，10月10日收盘报292.76点，较09月30日累计下跌9.31点。分具体品种看，避险品种黄金报4035.5美元/盎司，较09月30日上涨123.4美元/盎司。原油报58.24美元/桶，较09月30日下跌2.45美元/桶。农产品板块价格集体下跌，美豆较09月30日下跌10美分/蒲式耳，美玉米较09月30日下跌6美分/蒲式耳，10月10日，ICE期棉主力12月合约报63.77美分/磅，较09月30日下跌1.53美分/磅，跌幅为2.34%。 国庆假期后的两个交易日，郑棉期价重心小幅上移，现货价格稳中略降，纺企多刚需采购现货，前期锁定预售基差皮棉陆续也有少量交货，纺企整体以随用随买为主。在国庆节期间新疆机采籽棉收购价先跌后涨的情况下，节假日开盘后郑棉增仓上涨。当前2025/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内部分一口价报价在14500公定上下，部分北疆31双29报价同价，同品质现货基差在CF01+1100及以上，预售基差在CF01+1000上下，10月底前交货。 截至10月10日当周郑棉主力01合约收盘报13325元/吨，较09月30日上涨110元/吨，持仓累计增加1.9万手，至55.5万手。 第二部分国内市场基本情况 1、纺织主流原料走势 10月10日，原材料价格较09月30日价格重心整体下移。 2、棉纱价格走势 10月10日，外纱价格较09月30日价格集体下滑。 10月10日，以人民币计价的外纱价格较09月30日价小幅下跌，因原材料价格下跌。 10月10日内外价差在851元/吨，10月10日价差是-917元/吨，价差有所缩小。 3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数（含税）对比 数据来源：中国棉花信息网 10月10日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14757元/吨；FCIndexM报73.9美分/磅，折1%关税下价格12937元/吨，折滑准税下13933元/吨。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差824元/吨，09月30日为909元/吨。 10月10日，主力合约2601收盘报13325元/吨，与FCIndexM（滑准税）价差-608元/吨，09月30日为-400元/吨，其与1%关税下的FCIndexM价差1820元/吨。郑棉与滑准税下价差有所扩大。 数据来源：中国棉花信息网 截至10月10日，ICE主力合约12月收盘价64.34分/磅，折合盘面价10085元/吨，与郑棉2601合约价差296元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格13028元/吨，与郑棉2601合约盘面价差（郑棉-ICE棉）3239元/吨。 第三部分郑棉市场分析 1、郑棉仓单和有效预报情况 截至10月10日，郑棉注册仓单为2942张（12.6万吨），有效预报28张，仓单及有效预报总量为12.7万吨，09月30日为13.3万吨。 2、郑棉期现价差分析 10月10日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-1432元/吨，09月30日为-1329元/吨，期现价差有所扩大。 3、郑棉价格分析 宏观方面，美国国会参议院10月3日未能通过新的临时拨款法案，民主党和共和党的提案均再度遭到否决，联邦政府“停摆”继续。国联邦政府宣布了近七年来的首次“关门”，市场对商品市场的宏观氛围整体预期偏空，国庆期间多数商品阴跌。美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。随后晚间，全球金融市场全线重挫，美股三大指数下跌，中概股也受到波及。从消息面来看，中美贸易摩擦再度引发市场关注，在情绪上或对金融市场氛围产生负面影响，中美贸易的稳定期或将再度面临考验。 据中国棉花信息网的商业库存数据显示，截至2025年9月底全国棉花商业库存102.17万吨，较上月减少46万吨，降幅31.05%，低于去年同期66.69万吨，降幅39.49%。新疆疆内棉花库存为42.5万吨，环比减少20.99万吨，低于去年同期36.87万吨,内地棉花商业库存为30.77万吨，环比减少24.81万吨，低于去年同期13.92万吨。目前全国棉花商业库存处于历史低位。国庆节后籽棉价格表现为先涨再降的价格走势，当前机采籽棉价格多数维持在6-6.1元/公斤，轧花厂对于水杂超标的收购意愿不高。 据最新的工业库存报告显示，9月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略降态势。据调查，截至9月底纺企在库棉花工业库存量为84.55万吨，较上月底减少4.68万吨。纺织企业可支配棉花库存量为103.23万吨，较上月底减少12.09万吨。截至9月底纺织企业纱线库存24.85天，较上月减少1.73天。坯布库存31.12天，较上月减少2.75天。 截至10月10日CRB大宗商品价格指数持续下跌，10月10日收盘报292.76点，较09月30日累计下跌9.31点。10月10日文华商品指数报161.9，较09月30日下跌0.12，跌幅为0.07%。10月10日，ICE期棉主力12月合约报64.39美分/磅，较09月30日下跌1.94美分/磅，跌幅为2.9%。截至10月10日当周郑棉主力01合约收盘报13325元/吨，较09月30日上涨110元/吨，持仓累计增加1.9万手，至55.5万手。 本周外部宏观环境有所转弱，美国总统特朗普宣称从11月1日起，对中国所有进口产品加征100%关税，这一举措引发了市场的强烈反应，从短期看，美国对华加征关税或对大宗商品价格有负面影响。从产业端来看，当前处于新棉集中上量的前期阶段，籽棉收购价格出现先上涨再回落的走势，对于收购成本较低的企业，可逐步随盘面套保，盘面上方面临套保压力。下游终端需求疲弱，不过纺企棉花库存不高，当前棉价下纺企利润、现金流有所改善，逢低对棉花原料也存需求，但短期下游需求难以形成对价格上涨的驱动力。综上，中短期棉价或将承压运行。 截至10月10日当周郑棉主力01合约收盘报13325元/吨，较09月30日上涨110元/吨，持仓累计增加1.9万手，至55.5万手。从技术面来看，MACD绿柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标转强。 第四部分国际市场分析 1、美棉出口动态 数据来源：USDA 据美国农业部（USDA），9.12-9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨（含签约19731吨，取消前期签约204吨），较前一周减少54%，较近四周平均减少54%。装运陆地棉31116吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加6%。净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增加66%，较近四周平均显著增加。装运皮马棉1179吨，较上周大幅增加，较近四周平均减少22%。本周美陆地棉签约环比减少超五成装运增加超一成。 截至09月09日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为-68812，此前一周的数据为-6550手；基金净多头持仓较上周减少3305。 2、ICE期棉分析 数据来源：ICE 10月10日，ICE期棉主力12月合约报63.77美分/磅，较09月30日下跌1.53美分/磅，跌幅为2.34%。技术面来看，KDJ指标拟合死叉向下发散，技术指标有所转弱。 第五部分操作建议 本周郑棉价格重心小幅下移，供应端籽棉收购令盘面保值压力显现，需求订单表现不足，棉价或承压运行。 对于上游棉企，依据籽棉收购价格测算皮棉成本，在期货盘面进行保值，或考虑买入看跌期权对冲风险。 下游纺企而言，待原料价格下跌，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本。 【免责声明】 本分析报告由融达期货（郑州）股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货（郑州）股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。