棉花周报：外部宏观环境预期转弱，关注四季度宏观政策 下游需求维持偏弱格局，短期棉价或承压运行

核心观点与关键数据

• 外部宏观环境预期转弱：截至10月10日，CRB大宗商品价格指数累计下跌9.31点至292.76点，ICE期棉主力12月合约报64.39美分/磅，跌幅2.9%。美国总统特朗普宣称对中国进口产品加征100%关税，引发市场强烈反应，短期内或对大宗商品价格产生负面影响。
• 国内市场情况：郑棉主力01合约收盘报13325元/吨，上涨110元/吨，持仓增加1.9万手至55.5万手。2025/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内部分一口价报价在14500公定上下，北疆31双29报价同价。全国棉花商业库存102.17万吨，较上月减少31.05%，处于历史低位。纺企棉花工业库存稳中略降，纱线库存24.85天，坯布库存31.12天。
• 期现价差分析：郑棉期货价格与CCI3128B指数价差扩大至-1432元/吨。ICE期棉主力12月合约技术面转弱，KDJ指标拟合死叉向下发散。
• 国际市场动态：美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨，较前一周减少54%，装运31116吨，增加14%。基金净多头头寸减少3305手至-68812手。

研究结论

• 中短期棉价承压运行：供应端籽棉收购价格先涨后降，收购成本较低的企业可逐步套保，盘面面临保值压力。下游需求疲弱但库存不高，棉价下跌时纺企利润改善，逢低存采购需求，但短期需求难以驱动价格上涨。
• 操作建议：上游棉企可依据籽棉成本进行期货保值或买入看跌期权对冲风险；下游纺企待原料价格下跌时可考虑卖出虚值看跌期权降低采购成本。

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