棉花周报：扩种预期高涨，棉价承压下行

棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/2/18 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：扩种预期高涨，棉价承压下行 2021.02.14——2021.02.18 投资咨询部 投资策略建议： 本周ICE棉价下行。据美国棉花理事会(NCC)第41届年度早春种植意向调查，美国棉花生产商今春意向种植1200万英亩棉花，较2021年增加7.3%。扩种基本已成定局，若后期天气状况无明显变化，美棉产量或较2021年度增加，美棉上方压力明显。周四美棉出口周报数据偏差，签约装运双双下降。1月美国CPI同比上涨7.5%，创美国40年以来同比最大涨幅，市场预测3月美联储加息力度将加大，或对大宗商品产生冲击。印度棉商集体抵制高价棉，呼吁政府采取措施遏制棉价上涨。整体来看，高棉价压力下棉商生存环境艰难，棉价上行创新高概率不高；近期美棉连续下跌，可能存在小幅回调震荡区间。 国内方面，本周郑棉主力合约震荡下行，周跌幅2.16%。伴随市场价格下跌，市场点价资源成交有所升温，一口价资源报价依然坚挺。纺企棉花库存处于低位，伴随复产复工进程加快，市场仍有刚性补库需求；但纺企纱线库存与织厂坯布库存处于高位，略有累库，整体对于高价棉接受意愿不高，价格传导机制不畅。下游后续新签订单跟进不足，纺企纺纱盘面即期利润仍处于亏损状态，棉市长期上行驱动力偏弱。短期内郑棉在下跌回落之后可能存在一定反弹空间，目前市场多空交织，预计郑棉将维持震荡偏弱格局 操作上，建议CF2205合约偏空对待。 下周关注: 1. 美周度出口报告 2. 国内市场订单情况 棉花| 策略报告 2 ∟.国内棉花现货市场情况 图1：现货价:3128B级棉花（元/吨） 图2：棉花商业库存周度统计（万吨） 13,000.0 014,000.0 015,000.0 016,000.0 017,000.0 018,000.0 019,000.0 020,000.0 021,000.0 022,000.0 023,000.0 02021-01-232021-02-132021-03-062021-03-272021-04-172021-05-082021-05-292021-06-192021-07-102021-07-312021-08-212021-09-112021-10-022021-10-232021-11-132021-12-042021-12-252022-01-152022-02-05 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/1/262021/2/92021/2/232021/3/92021/3/232021/4/62021/4/202021/5/42021/5/182021/6/12021/6/152021/6/292021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/212021/10/52021/10/192021/11/22021/11/162021/11/302021/12/142021/12/282022/1/112022/1/252022/2/8商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 新疆地区棉花价格跟随期价普跌100-450元/吨，市场点价资源成交略有升温。3128B新疆机采棉22850-23000元/吨，手采棉23050-23200元/吨。内地地区棉价下跌100-300元/吨，3128B新疆机采棉23200-23600元/吨，手采棉23300-23900元/吨。截止2月11日，棉花商业总库存475.75万吨，环比上周减少2.96万吨。截止17日，全国皮棉累计加工量约524.48万吨。 图3：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） -1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002021-08-192021-08-262021-09-022021-09-092021-09-162021-09-232021-09-302021-10-072021-10-142021-10-212021-10-282021-11-042021-11-112021-11-182021-11-252021-12-022021-12-092021-12-162021-12-232021-12-302022-01-062022-01-132022-01-202022-01-272022-02-032022-02-102022-02-17 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 本周棉花期现基差较上周略有扩大，期现价差扩大至近1500元/吨的差距。本周棉花期货价格在跟随外盘走势出现回调整理，现货价格坚挺，期现价差扩大。下游市场试探性上涨报价，但纺企接受程度不高。市场整体交易氛围热情不高，预计短期内棉花期现基差或略有扩大，需重点关注下游纱厂开机以及新单跟进情况。 棉花| 策略报告 3 图4：内外棉花价差（元/吨） 05001000150020002500300035004000450005000100001500020000250002020-10-192020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-19内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 本周内外棉价差较上周略有扩大。在1%关税和滑准税报价前提下内外棉价差扩大至1500元/吨附近。港口方面，截止2月11日，进口棉花主要港口商业库存继续保持小幅增加，总库存29.84万吨，较上一周库存增加1.73万吨。港口市场成交偏少。当前青岛港不少外棉新花到港，新旧棉花报价交织，价差较大，叠加近期ICE美棉花主大幅上涨，美金报价跟随上调。纺企2022年度配额已下发，但因价格偏高，纺企采购行为暂不明显。 图5：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-03-092017-05-092017-07-092017-09-092017-11-092018-01-092018-03-092018-05-092018-07-092018-09-092018-11-092019-01-092019-03-092019-05-092019-07-092019-09-092019-11-092020-01-092020-03-092020-05-092020-07-092020-09-092020-11-092021-01-092021-03-092021-05-092021-07-092021-09-092021-11-092022-01-0920T40T60T80T 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 棉花主力合约20日波动率为15.35%，历史平均波动率为18.61%，20日波动率90 棉花| 策略报告 4 分位值为29.36%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%，可适当做多短期波动率。 ∟.国内棉花期货市场情况 图6：郑棉期货结算价（元/吨） 图7：仓单数量（张） 13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,0002021-01-192021-02-022021-02-162021-03-022021-03-162021-03-302021-04-132021-04-272021-05-112021-05-252021-06-082021-06-222021-07-062021-07-202021-08-032021-08-172021-08-312021-09-142021-09-282021-10-122021-10-262021-11-092021-11-232021-12-072021-12-212022-01-042022-01-182022-02-012022-02-15 0.005,000.0010,000.0 015,000.0 020,000.0 025,000.0 030,000.0 035,000.0 040,000.0 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 本周郑棉主力05合约高位回落。截至18日，收盘价21285元/吨，持仓38.25万手。仓单18351张，有效预报1152张。 棉花| 策略报告 5 ∟.ICE棉花期现市场情况 图8：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图9：CFTC非商业净多头持仓 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.002021-03-222021-04-052021-04-192021-05-032021-05-172021-05-312021-06-142021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-202021-10-042021-10-182021-11-012021-11-152021-11-292021-12-132021-12-272022-01-102022-01-242022-02-07 0.0020,000.0 040,000.0 060,000.0 080,000.0 0100,000. 00120,000. 00140,000. 002021-02-162021-03-