混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 纱厂累库，布厂承压，订单未至，抢收预期下棉价再上行 观点概述： 生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，另有部分土地转种粮食，前期低温影响营养生长，进度推迟，未来关注早霜，减产幅度加强； 全美生长进度偏慢，9月少雨利于吐絮，继续关注潜在飓风影响。印度播种面积减少，主产邦古邦偏旱，影响产量。USDA 8月预计21/22年度产2587（-12）万吨。 储备棉：7月5日至9月30日，轮出60万吨，择机轮入。储备棉轮出第十周轮出全部成交，第十周销售底价17067 (-127)元/吨。 美棉销售：中国采购疲软。 需求：美国服装消费受开学影响客流量提高，8月销售额增速反弹，欧洲预计消费恢复无增量，其他地区目前受 变异病毒影响仍然很大。USDA 8月预计21/22年度消费2685（+3）万吨。 宏观：8月31日，中国驻美大使秦刚在美中关系全国委员会董事会上发言称希望美方不要触碰和挑战中方的红线。9月1日和2日国务委员兼外长王毅和外事委员会主任杨洁篪先后应约会见来华访问的总统气候特使克里，重申中方对同美方沟通对话和务实合作秉持开放态度。 货币方面：10年期美债利率低位运行，8月非农 就业大幅度不及预期对美联储的缩减购债计划形成了一定的掣肘。中国市场放水预期不断增强。欧洲央行开始探讨缩减购债计划。美国8月非农就业大幅度不及预期，在美国救助法案全面退出的情况下，对消费能力产生一定的抑制，但另一方面也会减弱市场对美联储紧缩购债的预期，对大宗商品价格形成一定的支撑。 疫苗接种，美国完成接种3.72亿剂次 ，中国完成20.8亿剂次，欧洲疫苗接种7.51亿剂次， 发展中国家接种进度更慢，近期国内疫情基本完全得到控制；我国周边国家越南、孟加拉、泰国、缅甸、蒙古等国新增确诊维持高位，成为德尔塔毒株的重灾区；美国住院率和重症率也有所上行。7月15日世卫组织声明，新冠肺炎疫情继续构成“国际关注的突发公共卫生事件”，世卫号召迅速采取行动。 财政方面，美国或适当收紧财政政策并计划对富人 加税填补亏空。 疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，新增新增禁疆令主要是针对光伏。国内品牌升级在加速，“特步”“李宁”“361°”等一些知名品牌正在抢占市场份额。 策略建议： 2021/22年度气候、粮食生产对棉花产量的负面影响或不及预期； 海外秋冬备货基本结束，关注终端零售；货币政策影响或加强，目前产业备货充足，中游交易清淡，存在一定风险。 风险提示： 海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。 求真 细节 科技 无界 2021年09月04日 棉花周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 新疆： 新疆棉花面积，因粮食生产任务和前期灾害导致弃耕，面积有所减少。 图表 1：阿克苏0°C累计积温据平（°C） 图表 2：塔城0°C累计积温据平（°C） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 新疆大部分地区已经吐絮，8月整体回温快，棉花生长进度加快。目前生长进度晚7-8天。8月第四周气温适宜，9月上旬预计气温先升后降；9月预计气温偏高，利于吐絮，仍需关注早霜，继续观察减产幅度。 图表 3：棉花发育期 图表 4：2021年8月第四周气温据平(°C） 数据来源：中央气象台, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 2020年的气象指标达到了历年来的较高水平，2021年单产预计较2020年减超一成。 疆内轧花厂产能扩张，农发行下发500亿元收购资金，抢棉预期高。新疆地广人稀，疫情防控难度大，持续执行疆内区域间限行措施或将导致轧花厂跨州地及跨县收购困难，轧花厂产能和籽棉供应错配。此外，低息资金供应减少也将一定抑制抢棉。南疆絮棉市场已经悄悄拉开大幕，昨日巴 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 楚以9.5元/公斤的价格收购手摘棉已经引起了市场热议，虽然只是开机试轧，但是好像也预示着今年新疆籽棉收购价高开的局面，对近期棉价形成了一定的支撑。 美国： 播种面积 2021年7月面积实播调查显示为1172万英亩，8月报告显示收获面积减少，收获面积下的单产也下调。下调原因应与近10%的面积严重晚播有关，8月保险面积报告显示得州近10%面积晚播无法参加PLC保险。因此当前平均下来的播种进度略偏晚，实际可能对应近100万英亩棉田生长进度大幅落后。 图表5：得州拉伯克1m土壤含水率 图表 6：得州拉伯克EC预测降水量（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 2020/21年度，主产区得州因旱减产。2021/22年度，得州由旱转湿，降水频率不稳，，目前墒情仍然较高，晚播棉田积温不足，预计气温回升，对生长有利。 图表7：得州拉伯克1.6m土壤含水率 图表 8：2021年8月28日-9月3日累计降水（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：NOAA CPC, 混沌天成研究院 全美作物整体进度偏慢，美棉东南、中南和西南产区墒情整体偏高，飓风艾达影响有限，未来继续关注飓风。 得州产量预计为145万吨，得州外预计220万吨。 USDA在8月报告中调减美国产量12万吨至376万吨，或因为种植进度偏慢，棉花贪青晚熟。 印度和巴基斯坦： 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE USDA在8月报告中维持21/22年巴基斯坦度109万吨的棉花产量，维持印度棉产量631万吨。 21/22年度，巴基斯坦棉花基本完成播种，截止6月15日，累计播种184万公顷，同比下降16%，因缺水少种，但后期降水充足，对单产有利。 图表 9：巴基斯坦信德省累计降水 EC模型（mm） 图表 10：巴基斯坦旁遮普省累计降水 EC模型（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度至8月13日21/22年度印度棉花播种1161万公顷，同比慢7.4%。 图表 11：印度古邦土壤墒情（mm） 图表 12：印度马邦土壤墒情（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度至9月3日播种面积为1181.3万公顷，同比少8.4%，马邦和特伦甘纳邦偏少。古邦降水偏少，预计对该地区单产不利。 目前尚无劳动力不足导致播种进度缓慢的报道。 巴西： 2021年8月USDA报告调减巴西棉花2021/22年度棉花产量16万吨至272万吨。理论上应该基于旱情。由于光热充足，巴西作物通常可种植2-3个季度。一季作物首选大豆，玉米和棉花多在第二季种植。2020/21年度，巴西一季作物因旱晚播，虽然单产影响不大，但拖累二季作物单产。USDA本次调整仅限面积下调10万公顷至150万公顷，单产维持。 澳大利亚： USDA在8月报告中再次调增澳棉21/22年度11万吨至96万吨，存在一定难度。 澳棉生产受两个因素影响，利润和水资源，灌溉水供给实行配额制。 本年度降水偏多，水库蓄水充足。 澳国不纺织棉花，所产棉花全部出口。中澳关系不佳，中国采购基本停滞，澳棉多产则导致库存累积。中澳关系不佳同样导致澳棉升水大幅减少，因此21/22年度，澳棉生产或受需求影响而 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 减少，难以实现USDA预计产量。 美棉出口：中国签约势头疲软。 美棉出口：截止2021年8月26日当周，美棉签约21/22年度棉花2.4万吨，巴基斯坦为0.6万吨， 越南为0.6万吨，土耳其为0.8万吨，厄瓜多尔为0.2万吨，中国为0.2万吨。 预售22/23年度棉花0.3万吨，发运3.8万吨，其中发往土耳其0.8万吨，发往中国0.7万吨，发往巴基斯坦0.4万吨，发往越南0.6万吨，发往孟加拉0.4万吨。 图表 13：2021/22年度美棉累计装运 图表14：2021/22年末美棉销售订单 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 棉花、棉纱进口： 图表 15：棉花进口量（万吨） 图表16：棉纱 进口量（万吨） 数据来源：中国海关, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 2021年7月，中国进口棉花14万吨，同比减少1万吨。2020/21年度，我国累计进口棉花265万吨，同比增加119万吨，增幅达81%。 2021年7月，中国进口棉纱18万吨，同比增加1万吨。2020/21年度，我国累计进口棉纱201万吨，同比增加37万吨，增幅达23%。 进口利润： 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE CCI 20/21售价为93.45美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润1685元/吨，巴西棉进口利润为1727元/吨，印度棉进口利润为1959元/吨。滑准税配额已陆续发放。 加工利润： C32S棉纱生产利润为2410元/吨。 图表 17：棉花进口利润（元/吨） 图表18：棉纱 加工利润 （元/吨） 数据来源：BCO，混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 BCO棉花库存： 2021年7月，BCO棉花商业库存250.3万吨，其中保税区库存为56万吨；BCO棉花工业库存91.45万吨。工商业库存合计，2021年7月同比减少7万吨。 图表 19：棉花商业库存（万吨，较200万吨） 图表20：BCO工业库存（万吨，较60万吨） 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 仓单： 仓单，截止9月3日当周，仓单加预报减少6.6万吨至33.1万吨，1- 5价差为220元每吨（正常在400元左右，所以）无法覆盖移仓成本。 图表 21：仓单加预报棉花资源（万吨） 数据来源：郑商所 ,混沌天成研究院 二、 产业链需求 1、纱