农产品周报：棉价维持内强外弱，白糖走势依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约14695元/吨，环比上涨105元/吨，涨幅0.72%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15595元/吨，环比下跌65元/吨。现货基差CF05+900，环比下跌170。全国棉花现货加权均价15870元/吨，环比下跌61元/吨，现货基差CF05+1175，环比下跌166。 国际方面，据USDA，截止1月15日当周，2025/26美陆地棉周度签约9.35万吨，环比增21%，较四周平均水平增119%，同比增30%，其中越南签约5万吨，孟加拉0.87万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.59万吨；2025/26美陆地棉周度装运4.26万吨，环比增长20%，较四周平均水平增26%，同比下滑16%，其中越南装运1.41万吨，巴基斯坦装运1.04万吨。据最新旱情监测数据，至1月13日，全美约82%的植棉区受旱情困扰，较前一周（83%）小幅增加1个百分点；其中得州约69%的植棉区受旱情困扰，较前一周（65%）增加4个百分点。从各主要棉区旱情情况来看，各棉区干旱范围较大，其中西南棉区旱情再度加剧。 国内方面，据中国纤维质量监测中心统计，截止到2026年1月22日，本年度新疆棉检验量699.28万吨，同比增幅12.12%。2026.1.16-1.22一周检验量16.02万吨，环比减少5.68万吨。日检验量在1.5-3.3万吨左右。 市场分析 国际方面，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整偏多。不过目前全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需关注新季供应题材。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。下游纺织成品销售相对顺畅，但新增订单减少。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期节前备货对棉价仍有支撑，不过内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计偏强震荡为主。中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2605合约收盘价5180元/吨，环比下跌78元/吨，跌幅1.48%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5280元/吨，环比下跌80元/吨，现货基差SR05+100，环比下跌2；云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨，环比下跌45元/吨，现货基差SR05-10，环比上涨33。 国际方面，据外媒近日报道，2025/26榨季12月期间，印度汽油中的乙醇掺混比例首次达到20%里程碑。当月石油销售公司（OMCs）通过乙醇掺混汽油计划（EBP）接收燃料乙醇10.24亿升，实际掺混量达9.02亿升。这一突破性进展显著降低了印度对进口原油的依赖，为国家节省大量外汇支出。乙醇产业的蓬勃发展正在重塑印度能源结构，推动农村地区可持续经济增长，加速实现\"能源自立\"战略目标。 国内方面，据海关总署，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。 市场分析 原糖方面，巴西食糖库存持续去库，而北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑。二季度随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，暂时看不到转势可能。长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，不过管控范围调整后12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量明显缩减。短中期来看，当前国内食糖仍处于累库阶段，缺乏利好驱动，但整体下跌空间预计已不大。 策略 中性。短中期糖价以震荡筑底思路对待，需关注宏观情绪及资金扰动。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2605合约收于5398元/吨，相比上周上涨36元/吨，涨幅0.67%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5410元/吨，较上周持平，现货基差SP05+12，环比下跌36；本周山东地区俄针现货均价5000元/吨，较上周下跌25元/吨，现货基差SP05-398，环比下跌61。 国际方面，智利Arauco公司1月木浆外盘报价：针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨；本色浆金星持平于620美元/吨；阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降0.97%，由升转降。 市场分析 供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断，叠加外盘美金报价不断提涨，推动浆价反弹修复。不过全球木浆库存仍偏累库，全球基本面尚未转变。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求边际好转。国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，国内港口库存长期处于历史高位。 策略 中性。尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡。 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况.......................................................................................................................................................