农产品月报：糖价内强外弱，棉价依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止10月底收盘，棉花2601合约13595元/吨，环比上月上涨380元/吨，涨幅2.88%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14674元/吨，环比上月下跌186元/吨。现货基差CF01+1079，环比下跌566。全国棉花现货加权均价14860元/吨，环比上月下跌2元/吨，现货基差CF01+1265，环比下跌382。 国际方面，本周美国联邦政府停摆即将满一月，棉花产业相关数据持续缺失，仅有旱情数据仍在更新。据最新旱情监测数据，至10月28日，全美约50%的植棉区受旱情困扰，较前一周（62%）减少12个百分点；其中得州约19%的植棉区受旱情困扰，较前一周（20%）减少1个百分点。 国内方面，目前，新棉采摘进入后期，南疆采摘进度不断加快，机采棉收购价格延续上涨态势。随着新棉不断上市，一口价销售模式居多。截至10月27日，新疆棉累计检验量接近170万吨，日均检验量在8.3万吨左右。根据棉花信息调查，截至10月27日，全疆棉花采摘进度约82.8%，环比增加14.9个百分点，较去年同期慢0.2个百分点。其中，北疆及东疆棉区采摘进度超过9成，南疆采棉机大量到位，机采速度不断加快，采摘进度已超过7成。 市场分析 国际方面，本周市场持续交易中美谈判向好的预期，推动美棉震荡走强。受美国政府停摆影响，产业多项关键数据仍推迟发布，基本面缺乏明确交易线索。不过当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘上涨空间或受到限制。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，新年度棉市以低库存开局，不过新棉正陆续上市，市场供应得到明显补充。随着采收进度不断加快，籽棉收购价逐步企稳回升，叠加市场对于新棉产量预期下滑，支撑节后盘面偏强震荡。不过当前新棉仍处于集中上市阶段，棉价上涨之后套保盘预计逐步进场，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间受限。 策略 中性。短期盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止10月底收盘，白糖2601合约收盘价5483元/吨，环比上月下跌10元/吨，跌幅0.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，环比上月下跌30元/吨，现货基差SR01+267，环比下跌20；云南昆明地区白糖现货价格5710元/吨，环比上月下跌100元/吨，现货基差SR01+227，环比下跌90。 国际方面，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月第四周出口糖和糖蜜320.13万吨，较去年同期的329.49万吨减少9.36万吨，降幅2.84%；日均出口量为17.78万吨。2024年10月，巴西糖出口量为372.93万吨，日均出口量为16.95万吨。 国内方面，国家统计局数据显示，2025年9月我国成品糖产量53.9万吨，同比增长35.4%；1-9月为1098.4万吨，同比增长10.8%。商务部讯，2025年10月上半月关税配额外原糖实际到港9.96万吨，10月预报到港17.45万吨。 市场分析 原糖方面，供应过剩压力推动近期原糖价格下探至15美分以下，一方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，另一方面印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期也有所增加。不过最新双周报数据显示10月上半月制糖比显著下滑至50%以下，表明巴西糖厂生产开始转向，短期或对原糖价格起到一定支撑作用。中长期看，考虑到北半球整体增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，当前台风的影响基本消退，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过当前价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。 策略 中性。年底之前以震荡思路对待。明年仍然不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止10月底收盘，纸浆2601合约收于5212元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅1.36%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价5475元/吨，较上月下跌90元/吨，现货基差SP01+263，环比下跌160；山东地区俄针现货均价4990元/吨，较上月下跌20元/吨，现货基差SP01-222，环比下跌90。 国际方面，据Europulp数据显示，2025年9月欧洲港口总库存环比下降4.39%，较2024年9月下降0.49%。9月除西班牙港口库存环比持平外，荷兰/比利时/法国/瑞士、英国、德国、意大利港口库存分别环比下降1.36%、2.17%、6.87%、9.55%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比下降，导致9月欧洲港口总库存环比降低。 国内方面，卓创资讯监测数据显示，截至10月29日，进口针叶浆月均价5511元/吨，较上月下跌1.68%，跌幅较上期收窄0.55个百分点，较去年同期下跌11.82%；进口阔叶浆月均价4244元/吨，较上月上涨0.59%，涨幅较上期收窄0.49个百分点，较去年同期下跌9.43%；进口本色浆月均价4968元/吨，较上月上涨0.59%，由跌转涨，较去年同期下跌9.33%；化机浆月均价3810元/吨，较上月下跌0.57%，跌幅较上期扩大0.54个百分点，较去年同期上涨2.45%。 市场分析 供应方面，前期海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限。9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................5图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................5图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................5图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................5图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................6图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................6图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................6图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................6图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价....................................................................