软商品日报：白糖走势偏强，棉价依旧承压

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15750元/吨，较前日下跌100元/吨，跌幅0.63%。持仓量649660手，仓单数2027张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16856元/吨，较前日持平，现货基差CF01+1110，较前日上涨100。全国均价17034元/吨，较前日下跌21元/吨。现货基差CF01+1280，较前日上涨80。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，过去几日，巴基斯坦大部分棉区天气晴朗，日间最高气温在30℃左右，夜间凉爽干燥。据气象部门预计，未来几日将持续晴好天气。在利好天气助力之下，旁遮普省和信德省北部采摘工作正在进行收尾。目前籽棉上市已有所放缓，当地预计未来几周内上市量将进一步下降，部分作物质量较差。目前巴基斯坦当地私人机构维持对新棉总产124-132万吨的预期。因当地棉农对TCP开启最低收购价采购的预期逐渐落空，近期当地惜售情绪已有所缓解，不少棉农售出手中籽棉。据悉，近期各地籽棉收购价根据质量不同在6500-8700卢比/40公斤，整体低于政府设定的最低收购价（8500卢比/40公斤）。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价偏弱震荡。国际方面，10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 偏弱震荡，逢高做空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6132元/吨，较前一日下跌48元/吨，跌幅0.78%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+220，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+220，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+370，较前一日上涨50。 近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约先扬后抑，现货市场观望情绪浓厚。进口木浆现货市场交投氛围平淡，业者多执行前期订单，新单跟进有所放缓，报价调整谨慎。下游原纸市场价格趋于平稳，多数纸厂按需采购为主。双胶纸市场整理为主。纸浆价格起伏有限，成本面支撑犹存。规模纸厂基本正常生产；中小纸厂，订单一般，观望情绪显现。下游经销商出货平平，市场交投不足，部分业者有低价惜售心态，但实单稍显不佳。铜版纸市场几无波动。上游纸浆价格盘整，成本面有一定支撑。规模纸厂报盘暂稳。下游经销商挺价运行为主，整体成交不多，重心以稳为主，业者对后市多持观望心态。印厂方面采购偏谨慎，市场出现僵持运行态势。 昨日纸浆期货小幅收跌。供应方面，国际供应存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底，各港口纸浆库存174.75吨，较上月下降5.5%，库存量由升转降。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，前期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看，短期国内供应预计仍将维持高位，需求目前尚可，但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性，浆价下方支撑仍较强。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6949元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR01+230，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6990元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR01+40，较前日持平。 近期市场资讯，10月中上旬，受降雨影响，巴西糖厂停工时间接近5天，在高压榨量以及制糖比下滑的背景下，食糖双周产量环比下滑近100万吨。10月下旬，巴西降水情况延续，预计制糖比和产糖量的增速基本与上半月持平。目前北半球新榨季尚未开榨，巴西作为全球食糖为数不多的供给端，短期将支撑原糖价格。根据巴西的天气报告，在经历10月的明显降雨后，11月天气将相对干燥，11月第一周的日均降水量降至5mm以下的水平，甘蔗压榨得到保障。同时巴西将有近9000万吨甘蔗未被压榨。 昨日白糖期价偏强震荡。对于原糖，巴西的糖厂开机及港口运力，印度以及中国的糖分积累，都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了，根据模型测算，后续有进一步加强的可能，这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度出口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏，但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联，即将举行大选的印度是否真的会在一季度前出口，值得思考。总体来看，原糖在25美分有着明显的支撑，而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足，静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖，11月中旬前的确压力很大，但是在历史罕见的低库存（含第三方商业库存），悬殊的内外价差（配额内进口成本在7100元/吨附近），出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖在11月大概是一个前低后高，区间震荡的趋势。需要留意的是可能出现的原油下跌、地缘政治叠加利空数据同时出现从而测试6700一线的支撑力度的情况，但总体维持逢低做多的建议。 ■策略 高位震荡，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨........................................................................